汽车：国产化绝缘纸在驱动电机上的应用-车企降本压力下的新机遇

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 7 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 车企降本压力下的新机遇——国产化绝缘纸在驱动电机上的应用 [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2025.05.16 [Table_Author] 分析师 孙亮 登记编码：S0950524040001 ： (021) 6110 2509 ： sunl8@w kzq.com.cn 联系人 刘传海 ： 17721079118 ： liuch3@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/5/15 资料来源：Wind，聚源 核心观点 目前国产芳纶纸材料性能已经接近进口材料。新能源车电机的槽绝缘材料主要使用了芳纶纸或者芳纶纸与聚酰亚胺薄膜（PI 膜）的复合材料。目 前国产芳纶纸的介电常数与进口芳纶纸差异不大。 国 产 芳 纶纸的性价比凸显。同样品质的国产芳纶纸的价格比进口芳纶纸低30%左右。换用国产芳纶纸后，一个水冷电机约可节省成本 20 元，一 个油冷电机约可节省成本 13.5 元。 国产替代仍有六成空间。国产芳纶纸的市场份额已经达到 40%左右。但由于技术差异，和节省成本的效用不同，目前国产芳纶纸主要用在较为低端 的水冷电机领域。随着国产芳纶纸的验证不断进行，未来有望不断在中高端 电机上实现对进口芳纶纸的替代。 远期市场空间超 10 亿元。2024 年中国新能源车销量是 1286.6 万台，按照单个电机芳纶绝缘纸平均用量 110g 进行估算，新能源市场对芳纶绝缘纸 的需求大约 1415.26 吨/年，如果国产芳纶纸实现全面进口替代，市场空间约为 4.95亿元。目前到 2030 年，国产新能源汽车的产量有望达到 2616.4 万台/年，折算芳纶纸用量 2878.06 吨/年，对应国产芳纶纸潜在市场规模大约为 10.07 亿元/年。 风险提示： 1、其他种类成本更低的绝缘材料发展可能会冲击芳纶材料的市场份额； 2、如果新能源车市场的扩张不及预期会限制芳纶绝缘材料的总量增长。 -17%-7%4%14%24%35%2024/52024/82024/112025/2汽车上证综指深证成指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 7 [Table_Page] 汽车 2025 年 5 月 16 日 1. 国产材料的性能可以与进口对标 新能源车用电机主要由定子、转子、电机壳体以及相关导电机构和绝缘系统组成，而 其中芳纶绝缘纸是保证电机性能的至关重要的材料之一。 图表 1：芳纶绝缘纸在电机上的应用 资料来源：电子创新网，五矿证券研究所 绝缘纸的性能对比——国产 VS 进口。选取介电强度指标进行对比。介电强度是绝缘材料被击穿时, 单位厚度承受的最大电压，可以用来表征不同绝缘材料的优劣。由绝缘材料的 性能对比结果看，国产材料和进口材料差异性不大，在介电强度上已经基本处于持平的状 态。在中低厚度的材料中，国产绝缘纸的的介电常数甚至高于进口材料。仅在高厚度材料中 ，国产材料表现略低于进口绝缘纸。 图表 2：国产绝缘纸和进口绝缘纸的性能对比——介电强度对比 资料来源：杜邦/民士达企业标准, 五矿证券研究所（国产材料企业标准用典型值，进口材料企业标准用最小值） 2. 国产绝缘纸价格更低 2.1 新能源车驱动电机绝缘纸的选择方案 新能源车的电机需保证绝缘性。新能源车用电机的绝缘性能是驱动系统的薄弱环节之一，电机绕组的绝缘失效是引起电机故障的主要因素之一。 051015202530350.08mm0.13mm0.18mm0.25mm0.3mm0.38mm0.51mm0.76mm介电强度对比介电强度（kv/mm) 国产材料(民士达)介电强度（kv/mm) 进口材料(杜邦） 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 7 [Table_Page] 汽车 2025 年 5 月 16 日 绝缘纸用于电机的槽绝缘。电机用绝缘材料主要是三大类材料：浸渍树脂、漆包线（或 PEEK扁铜线）、槽绝缘材料。而新能源车的槽绝缘材料主要使用了芳纶纸或者芳纶纸与聚酰 亚胺薄膜（PI 膜）的复合材料。针对不同的电机冷却方案，所采用的槽绝缘材料有所差异 ，水冷用一般采用国产芳纶纸复合膜方案，油冷一般用进口芳纶纸材料。 图表 3：不同冷却方式电机的绝缘纸选择 油冷电机 水冷电机 绝缘纸方案 纯芳纶纸 国产芳纶复合材料 杜邦芳纶纸复合材料 资料来源：五矿证券研究所 芳纶纸复合膜结构。芳纶纸复合材料是三层材料的复合膜，外侧两层是芳纶纸材料， 中间一层是聚酰亚胺薄膜（PI 膜），面与面之间使用特定粘合剂粘贴在一起，最后通过层压 工艺复合在一起。 图表 4：芳纶纸复合膜结构 资料来源：浙江利高绝缘材料有限公司，五矿证券研究所 2.2 进口绝缘纸的单价 VS 国产绝缘纸单价 进口芳纶纸价格大约在 300~1250 元/kg 之间，目前国产芳纶绝缘纸材料的单 价 范 围 在200~1000 元/kg，进口材料大约比国产材料价格贵 20%~30%左右（图表 5）。 2.3 换用国产材料，水冷电机可节省成本 20 元/台，油冷电机节省 13.5 元/台 进口芳纶绝缘纸材料选取常见规格的价格 500 元/kg，国产芳纶纸按照 350 元/kg 进行测 算。 水 冷 电 机换用国产芳纶纸约可节约 20 元 /台的成本。单个水冷电机水冷电机使用芳纶纸120~150g。采用进口材料，芳纶纸成本 60-75 元/台，国产芳纶纸则为 42-53 元/台 ，平均可节省成本 20 元/台。 油冷电机换用国产芳纶纸约可节约 13.5 元/台的成本。单个油冷电机使用芳纶纸 80-100g/台。采用进口绝缘纸成本为 40-50 元，国产芳纶纸则为 28-35 元每台，平均可节约成本 13.5 元/台。 请仔细阅读本报告末页声明 Page 4 / 7 [Table_Page] 汽车 2025 年 5 月 16 日 图表 5：国产芳纶纸成本 VS 进口芳纶纸成本 单价（元/kg） 典型价格（元/kg） 芳纶纸单电机用量（g） 水冷电机芳纶纸单电机价值量（元） 油冷电机芳纶纸单电机价值量（元） 进口 300~1250 500 水冷电机：120-150 油冷电机 ：80~100 60~75 40~50