医药行业2024年报-2025一季报业绩分析——医疗服务板块

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物强于大市强于大市维持2025年05月15日（评级）分析师 杨松SAC执业证书编号：S1110521020001分析师 李慧瑶 SAC执业证书编号：S1110522080004医药行业2024年报&2025一季报业绩分析——医疗服务板块行业专题研究摘要：基数影响2024业绩承压，宏观环境改善有望带动持续修复2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢ 2024年医疗服务板块表现承压医疗服务板块我们合计梳理17家上市公司，2024年医疗服务板块整体营业收入739.08亿元，同比增长1.29%；归母净利润48.57亿元，同比-16.37%；扣非归母净利润42.29亿元，同比-22.95%。➢ 2025年Q1医疗服务需求回稳，利润端持续改善2025年Q1医疗服务板块整体营业收入180.05亿元，同比增长2.48%；归母净利润13.25亿元，同比增长16.24%；扣非归母净利润12.66亿元，同比增长18.21%。➢ 毛利率略有下滑2024年板块毛利率为37.02%，同比-1.24pct，2025Q1板块毛利率为36.14%，期间费用率相对稳定。➢ 高基数消化后，板块有望恢复稳健增长短期维度看，2024年业绩增长趋缓主要由于23年同期高基数叠加消费增速等影响，我们判断随着宏观环境转暖及高基数影响因素逐步出清，2025年板块内公司业绩有望呈前低后高态势，企稳回升。 风险提示：政策波动的风险；个别公司业绩不及预期；市场震荡风险表： 医疗服务行业主要财务指标情况（百万元）资料来源：Wind，各公司公告，天风证券研究所；32024年医疗服务板块表现承压。医疗服务板块我们合计梳理17家上市公司，2024年医疗服务板块整体营业收入739.08亿元，同比增长1.29%；归母净利润48.57亿元，同比-16.37%；扣非归母净利润42.29亿元，同比-22.95%。收入端稳健增长，利润端下降主要由于普瑞眼科和美年健康等公司利润下滑影响。2025年Q1医疗服务需求回稳，利润端持续改善。2025年Q1医疗服务板块整体营业收入180.05亿元，同比增长2.48%；归母净利润13.25亿元，同比增长16.24%；扣非归母净利润12.66亿元，同比增长18.21%。毛利率略有下滑。2024年板块毛利率为37.02%，同比-1.24 pct，2025Q1板块毛利率为36.14%，期间费用率相对稳定。高基数消化后，板块有望恢复稳健增长。短期维度看，2024年业绩增长趋缓主要由于23年同期高基数叠加消费增速等影响，我们判断随着宏观环境转暖及高基数影响因素逐步出清，2025年板块内公司业绩有望企稳回升。医疗服务：基数影响2024业绩承压，宏观环境改善有望带动持续修复2025Q12024A2023A2022A2021A2020A营业收入180057390872967587216283354093营业收入增速2.48%1.29%24.26%-6.54%16.16%-2.34%毛利率36.14%37.02%38.26%35.55%34.64%31.96%销售费用率11.65%12.91%12.36%12.43%11.46%11.08%管理费用率11.25%11.34%11.00%12.07%10.66%9.96%研发费用率0.97%0.99%1.05%1.06%0.86%0.76%归母净利润132548575808154221643100归母净利润增速 16.24%-16.37% 276.68% -28.75% -30.19% -195.96%扣非归母净利润126642295488162119451107扣非归母净利润增速18.21%-22.95% 238.65% -16.69%75.74% -132.13%经营性现金流233212135145069765111828184经营性现金流/净利润158.22% 229.79% 226.51% 517.06% 425.04% 239.68%2025年Q1医疗服务需求持续回稳向上大类专科公司总市值（亿元）年初至今单季度营业收入（亿元）单季度利润（亿元）全年利润（亿元）PE涨跌幅24Q425Q124Q4 YoY25Q1YoY24Q425Q124Q4 YoY25Q1YoY25E26E25E YoY26E YoY25E26E消费眼科爱尔眼科1223.70 0.1%46.81 60.26 8.4%16.0%1.04 10.50 -41%17%41.12 47.55 16%16%29.74 25.72 华厦眼科161.62 0.4%8.45 10.93 -7.2%11.7%0.08 1.50 -93%-4%5.27 6.14 23%17%30.57 26.24 普瑞眼科64.02 -0.5%5.42 7.42 -1.8%9.8%(1.18)0.27 -139%61%1.08 2.01 206%86%59.54 32.09 何氏眼科32.32 0.1%2.31 2.91 -4.3%2.3%(0.44)0.33 -22%12%光正眼科21.21 -0.2%1.94 2.08 -21.8%4.3%(1.54)0.01 -12929% 103%口腔通策医疗185.54 -0.1%6.41 7.45 -3.2%5.1%0.03 1.84 128%6%5.39 5.99 8%11%34.44 31.00 体检美年健康221.94 -0.9%35.61 17.54 -1.3%-2.6%2.58 (2.75)-9%4%6.21 8.67 120%40%36.07 25.81 严肃综合国际医学119.12 -0.4%12.09 9.97 -5.1%-15.0%(0.42)(1.06)71%-1%(2.19)(0.92)14%58%新里程82.31 3.0%11.18 7.96 -20.5%-16.5%0.62 0.26 1494%-9%1.79 2.27 56%26%44.53 35.22 盈康生命70.90 -0.5%3.32 4.09 -9.8%-1.7%0.33 0.30 415%14%1.34 1.69 16%26%53.07 42.27 脑科三博脑科90.96 -0.6%3.71 3.93 6.1%16.8%0.00 0.38 -91%15%数据来源：wind，公司公告，天风证券研究所，数据截至2025/5/14收盘，净利润预测及PE为wind一致预期 政策波动的风险医保政策、服务价格调整等政策或对医药行业产生影响 个别公司业绩不及预期公司经营过程中由于需求、业务、管理、疫情、政策等内外部因素影响或造成一定业绩波动 市场震荡风险若市场风险偏好改变或对公司成长性预期有所调整，或可能影响公司估值水平的稳定性风险提示56请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-1