同道猎聘(06100.HK)中高端在线招聘龙头，AI加持持续成长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 同道猎聘（06100.HK）：中高端在线招聘龙头，AI 加持持续成长 2025 年 5 月 6 日 推荐/首次 同道猎聘 公司报告 线上中高端人才招聘龙头，已发展成领先的人力资源服务综合平台。公司成立于 2011 年，旗下猎聘网是中国最大的专注于中高端人才的线上人才服务平台，公司围绕该平台提供基于 SaaS 的全方位人才服务解决方案，针对企业(B)、个人(C)、猎头(Hunter)搭建 BHC 闭环商业体系。近年来不断推出多元化人力资源服务产品，成为为个人用户、企业用户及猎头提供多种人才服务的科技及数据驱动平台，提供全面的人力资源服务解决方案。 经济结构转型推动中高端人才需求增长，猎聘享受行业发展红利。过去 20 年，服务业快速发展，第三产业对 GDP 贡献占比从 39%升至 54%，促使人才结构向精益化、个性化技能转变。企业为适应市场竞争，积极扩充中高端人才储备。2023 年数据显示，本科及以上学历人才线上招聘需求增长，而大专及以下学历需求下滑。新经济产业如碳中和、新能源汽车等领域的职位快速增长，数字化转型也催生了对复合型人才的需求。猎聘等平台通过中高端人才库和品牌优势，满足企业招聘需求，推动行业人才红利发展。 猎聘独创 BHC 商业模式，精准匹配算法和专业的服务团队打造中高端招聘护城河。该模式不仅满足了不同用户的需求，还提升了招聘效率，奠定了猎聘在中高端招聘市场的领先地位。猎聘在 C 端专注于服务中高端人才，在 B 端，企业可选择多样化的服务套餐，满足人才获取和发展需求。H 端引入猎头服务，激发市场活力，提升了招聘效率。猎聘注重研发投入，不断优化匹配算法，推出了 AI 面试产品等创新服务，增强用户体验。专业销售团队以及精细化管理提升了客户服务质量。这种多维度技术创新和服务体系，使猎聘在竞争中保持优势，为中高端人才招聘提供了高效解决方案。 公司以“一纵一横”战略为核心，AI 助力公司拓展人力资源服务边界。纵向覆盖上，公司从中高端人才招聘出发，向上拓展高端猎头服务，通过收购 CGL触达高薪人才，提升人才库质量。向下延伸至校园招聘，借助猎聘校园品牌收集高校人才信息，实现人才流量入口前移。横向布局上，公司沿人力资源服务价值链多元化发展，通过投资并购建立全方位产品矩阵。2019 年投资问卷星切入在线调研领域，同年收购勋厚人力布局灵活用工，2024 年相关业务表现突出。此外，公司凭借大数据与人工智能技术，不断优化产品服务，如升级 AI 智能面试产品 Doris 等。未来，猎聘将继续深化 AI 技术应用，推动业务增长。 盈利预测及投资评级：公司作为领先的中高端人力资源服务平台，有望充分享受经济回暖带来的行业发展红利。预计公司 2025-2027 年收入分别为人民币 21.18、22.19、23.52 亿元，归母净利分别为 1.81、2.1、2.31 亿元，对应 EPS 为 0.35、0.41、0.45 元，当前股价对应 PE 分别为 10、9、8 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、经济复苏不及预期、招聘需求复苏不及预期、行业竞争加剧。 财务指标预测 公司简介： 同道猎聘集团是一家主要为个人、企业以及猎头提供多种人才获取服务的中国公司。公司主要通过其 liepin.com 网站、手机应用程序猎聘同道和微信公众号为个人用户提供人才服务。公司提供免费基本服务（如个人职业档案、个性化职位及猎头公司推荐和社交网络及就业服务）以及付费增值服务（如高级会员订购和监理咨询等）。 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（港元） 6.26-1.44 总市值（亿港元） 18.47 流通市值（亿港元） 18.47 总股本/流通股数（万股） 51,448/51,448 A 股/B 股（万股） -/- 52 周日均换手率 0.838 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038 liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521010001 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480522090004 -66.4%-34.1%-1.9%30.3%62.5%94.7%5/68/511/42/35/5同道猎聘恒生指数P2 东兴证券深度报告 同道猎聘（06100.HK）：中高端在线招聘龙头，AI 加持持续成长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 指标 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,282.16 2,080.87 2,117.91 2,218.67 2,352.07 增长率（%） -13.49 -8.82 1.78 4.76 6.01 归母净利润（百万元） 0.75 133.45 181.40 210.36 230.96 增长率（%） -98.31 17693.33 35.93 15.97 9.79 净资产收益率（%） 0.03 4.36 5.75 6.45 6.84 每股收益（元） 0.00 0.26 0.35 0.41 0.45 PE 2442.08 13.72 10.10 8.71 7.93 PB 0.63 0.60 0.58 0.56 0.54 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 同道猎聘（06100.HK）：中高端在线招聘龙头，AI 加持持续成长 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 同道猎聘：从在线招聘到人服平台................................................................................................................................... 5 1.1 线上中高端人才招聘龙头，向人力资源综合服务平台进发 ......................................................................................... 5 1.2 年轻化的精英团队，股权稳定保持治理稳定............................................................................................................... 7 2. 产业升级利好中高端人才招聘 .......................................................................................................................................... 7 2.1 人才红利和产业升级利好中高端招聘 ........