大类资产配置月报(5月)

撰写日期：2025 年 05 月 03 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 大类资产配置月报（5 月） ⚫ 上一期各类资产表现 统计上个月各类资产净价的表现，上月国债与黄金实现上涨，分别上涨了 1.12%和 6.76%。统计报告中使用过的 ETF 在上月的表现，其中黄金 ETF和活跃国债 ETF 分别上涨了 6.55%和 1.14%，能源化工 ETF 和有色 ETF 跌幅较大，分别下跌了 7.93%和 4.16%。 ⚫ 策略过去表现 回测策略在过去的表现，从 2014 年 1 月 1 日到上月末，策略年化收益7.80%，年化波动率 3.55%，最大回撤 3.17%，夏普比率和卡玛比率分别为2.20 和 2.47，表现优于风险平价策略和等权配置策略。当在策略中加入货币资产时可以使回撤更低，夏普比率和卡玛比率都有所提升。 上月策略未加入货币资产，策略收益 1.04%。策略表现优于风险平价策略和等权配置策略。 ⚫ 最新配置建议 权益，其中经济因子为 1 分，信用因子为-1 分，最终观点为平配。债券，其中货币因子表现为宽松，最终观点为增配。商品，通胀因子得分为 0，按初始风险权重配置商品。黄金，本月没有黄金资产的配置建议，按初始风险权重配置黄金。 根据各类资产观点调整各类资产的风险权重，最终权益、国债、商品、黄金的权重分别为 2.83%、85.13%、6.30%、5.74%。 风险提示：本报告对于各类资产的研究分析均基于历史公开信息；资产未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；数据结果受统计口径与计算方法的影响，结果可能存在误差。 麦高证券 研究发展部 分析师：林永绿 资格证书：S0650524060001 联系邮箱：linyonglv@mgzq.com 联系电话：15000307034 联系人：张昊阳 资格证书：S0650124040024 联系邮箱：zhanghaoyang@mgzq.com 联系电话：13363378283 相关研究 《 策 略 周 报 （ 20250421-20250425 ）》2025.04.28 《 策 略 周 报 （ 20250414-20250418 ）》2025.04.22 《 策 略 周 报 （ 20250407-20250411 ）》2025.04.14 《 策 略 周 报 （ 20250331-20250403 ）》2025.04.08 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 大类资产配置月报 正文目录 1 上一期各资产表现 ................................................ 4 2 宏观经济指标走势 ................................................ 5 3 大类资产配置策略表现 ............................................ 6 4 最新配置建议 .................................................... 7 风险提示： ........................................................ 9 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 大类资产配置月报 图表目录 图表 1： 各类资产指数表现 ............................................... 4 图表 2： 各资产对应 ETF 表现 ............................................. 4 图表 3： 经济增长因子季调后走势 ......................................... 5 图表 4： 通胀因子季调后走势 ............................................. 5 图表 5： 信用因子季调后走势 ............................................. 6 图表 6： 货币因子季调后走势 ............................................. 6 图表 7： 策略历史净值曲线 ............................................... 7 图表 8： 策略历史收益指标 ............................................... 7 图表 9： 上月策略表现 ................................................... 7 图表 10： 各项因子得分情况 .............................................. 8 图表 11： 资产配置建议 .................................................. 8 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 4 大类资产配置月报 1 上一期各资产表现 统计上个月各类资产净价的表现，上月国债与黄金实现上涨，分别上涨了 1.12%和 6.76%。 图表 1：各类资产指数表现 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 在报告《基于宏观因子的大类资产配置研究》中，我们使用市场中 ETF 基金代表各类资产的表现，其中商品资产使用了有色 ETF、豆粕 ETF 和能源化工 ETF 等权配置来代替。 统计报告中使用过的 ETF 在上月的表现，其中黄金 ETF 和活跃国债 ETF 分别上涨了 6.55%和 1.14%，能源化工 ETF 和有色 ETF 跌幅较大，分别下跌了 7.93%和 4.16%。 图表 2：各资产对应 ETF 表现 资料来源：Wind、麦高证券研究发展部 -3.00%1.12%-5.01%6.76%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-2.96%1.14%-4.16%-1.34%-7.93%6.55%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%沪深300ETF活跃国债ETF有色ETF豆粕ETF能源化工ETF黄金ETF请务必阅读报告正文后的重要声明部分 5 大类资产配置月报 2 宏观经济指标走势 在之前深度报告中，我们分别从经济增长、通货膨胀、信用和货币四个大类中选取了 18 个因子对宏观资产配置进行指引。季调后的指标走势如下图： 图表 3：经济增长因子季调后走势 资料来源：wind、麦高证券研究发展部 图表 4：通胀因子季调后走势 资料来源：Wi