医药行业2025ASCO：中国创新药口头报告数量再创新高

2025ASCO：中国创新药口头报告数量再创新高发布日期：2025年4月27日证券研究报告·医药行业动态研究·行业观点本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。贺菊颖hejuying@csc.com.cnSAC编号：S1440517050001SFC编号：ASZ591袁清慧yuanqinghui@csc.com.cnSAC编号：S1440520030001SFC编号：BPW879王在存wangzaicun@csc.com.cnSAC编号：S1440521070003汤然tangran@csc.com.cnSAC编号：S1440524100001刘若飞liuruofei@csc.com.cnSAC编号：S1440519080003SFC编号：BVX723核心观点：2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于美国东部时间5月30日至6月3日在芝加哥以线上结合线下的形式拉开帷幕。根据统计，今年口头汇报研究中共有73项为中国研究，各专场分布情况分别为：口头摘要专场为32项，摘要速递专场为33项，临床科学研讨会为8项。就摘要重磅程度而言，广受关注的Late Breaking Abstract（LBA）中，中国研究为11项。数量和占比相比往年都有明显提升。我们持续看好创新药产业技术驱动周期，建议持续关注双抗、ADC及小分子疗法等。行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。展望2025年，我们看好：继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。同时我们建议积极关注前沿技术，如创新药及制药（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等）。创新药及制药领域的相关公司包括：恒瑞医药、信达生物、康方生物、百济神州、科伦药业、科伦博泰、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、恩华药业、泽璟制药等；器械领域的相关公司包括联影医疗、金域医学、迪安诊断等。出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。创新药领域包括有重磅品种license-out潜力的公司，器械领域包括迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；疫苗领域包括康泰生物、康希诺及欧林生物等。2边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。1）政策改善：包括医药流通及医疗设备更新主线，流通领域相关公司包括国药控股、上海医药、华润医药及九州通等；设备更新主线包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等。2）供求关系改善：CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，我们看好药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头；生命科学及生物制药上游包括百普赛斯等。整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。341恒瑞医药：多项ADC冲击ASCO2科伦博泰： SKB264差异化设计展现BIC潜力3信达生物：IBI343（CLDN 18.2 ADC）兼具疗效与安全性6风险提示4信达生物：IBI363（PD-1/IL-2α-biased）二代IO领军药物5泽璟制药：ZG006（DLL3/DLL3/CD3）疗效有望实现突破570 70 2025 ASCOCO 2025 年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于美国东部时间 5 月 30 日至 6 月 3 日在芝加哥以线上结合线下的形式拉开帷幕。本次 ASCO 年会预计开展场次超 200 场，涵盖 24 场口头摘要专场（Oral Abstract Session）、24 场摘要速递专场（Rapid Abstract Session）、超 450 项口头摘要汇报，13 场临床科学研讨会（Clinical Science Symposium），16 场案例专题讨论会，超 2700 篇壁报（Poster）展示。根据统计，今年口头汇报研究中共有 73 项为中国研究，各专场分布情况分别为：口头摘要专场为 32 项，摘要速递专场为33 项，临床科学研讨会为 8 项。就摘要重磅程度而言，广受关注的 Late Breaking Abstract（LBA）中，中国研究为 11 项。数量和占比相比往年都有明显提升。超 70 项中国研究即将亮相 2025 ASCO 年会资料来源：丁香园，ASCO，中信建投证券分类2023年中国报告(项)2024年中国报告(项)2025年中国报告(项)LBA(重磅程度)/占比3（7%）6（7%）11（20%）Plenary Session(专场类型)000Oral abstract Session(专场类型)/占比18（8%）22（10%）32（15%）Rapid abstract Session(专场类型)/占比2（13%）23（11%）33（15%）Clinical Science Symposium(专场类型)/占比1（2%）8（15%）8（17%）Education Session(专场类型)130总量225673图：2023-2025中国创新药报告对比6公司产品适应症数据类型恒瑞医药SHR-1826晚期实体瘤clinical science symposium(oral)恒瑞医药SHR-A2102晚期实体瘤clinical science symposium(oral)恒瑞医药SHR-A1912r/r DLBCLRapid Oral恒瑞医药SHR-A1811脑转移HER2+乳腺癌Rapid Oral恒瑞医药达尔西利hr+/her2- BC 辅助Rapid Oral恒瑞医药SHR-A1811TNBC 1LPoster恒瑞医药SHR-8068晚期肝细胞癌Poster恒瑞医药Retlirafusp alfaR/M HNSCCPoster恒瑞医药SHR-1501NMIBCPoster恒瑞医药SHR-A1811妇科肿瘤Poster信达生