全球汽车零部件百强，布局机器人未来可期

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中鼎股份（000887） 证券研究报告 2025 年 05 月 13 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 19.66 元 目标价格 22.59 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 1,316.49 流通 A 股股本(百万股) 1,314.37 A 股总市值(百万元) 25,882.19 流通 A 股市值(百万元) 25,840.53 每股净资产(元) 10.18 资产负债率(%) 45.42 一年内最高/最低(元) 24.55/10.50 作者 王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 wangbinyu@tfzq.com 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中鼎股份-季报点评:以空气悬架为核心，智能底盘&新能源业务持续突破》 2021-11-01 2 《中鼎股份-半年报点评:20H1 业绩承压 ， 多 元 突 破 打开 长 期 成 长空 间 》 2020-08-30 3 《中鼎股份-年报点评报告:突破新领域 有 望 打 开 长 期 成 长 空 间 》 2020-05-10 股价走势 全球汽车零部件百强，布局机器人未来可期 深耕汽车零部件领域，全球战略打造护城河 中鼎集团创建于 1980 年，是以机械基础件和汽车零部件为主导的跨国民营企业集团。2008 年起，公司通过海外并购，业务不断扩张。减震降噪、密封系统作为公司的基盘业务稳步发展，三大增量业务空悬、轻量化底盘、热管理系统带动公司发展，成为核心成长驱动力，同时公司积极布局机器人新赛道全球战略让公司积累了丰富的技术和客户，实现了全球研发与供应。近年来公司营收增长态势良好，盈利能力稳步提升。 布局新能源赛道，打开第二增长曲线 新能源汽车市场的发展为零部件供应商带来了挑战和机遇，公司作为龙头企业占据技术优势。密封、减震基盘业务实力雄厚，市占率稳步提升。轻量化底盘系统业务乘电动智能变革东风，收入持续扩大稳步提升。热管理系统业务布局全面技术占优，订单增长未来可期。 同时空气悬挂普及持续进行，公司产品技术完备有望获得快速发展。收购海外龙头 AMK，占据空气弹簧和空气供给单元技术优势。在国内成立子公司安徽安美科，海外技术本土化落地持续降本。同时承接 AMK 优越的海外市场基础，近年来总成品订单产值增加，有望获得更多项目定点。 积极卡位机器人，寻求智能化未来突破 中鼎股份设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司，组建机电一体化研发团队，正式进入机器人赛道。截至 2025 年 4 月，公司已和浙江五洲新春集团股份有限公司、深圳市众擎机器人科技有限公司、埃夫特在机器人领域内进行创新合作。中鼎股份还发挥技术优势实现产业协同，将主营业务的技术优势，应用于机器人相关业务。担任核心零部件供应商的墨甲机器人全球首批交付，成立合肥星汇传感技术有限公司推动人形机器人力觉传感器产品进一步落地， 将加速实现中鼎在人形机器人部件总成产品业务推进目标。 投资建议：公司汽车零部件基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线。我们预计公司 25-27 年实现营业收入 219.2/248.5/270.9 亿元，实现归母净利润 15.8/18.1/19.9 亿元，对应当前 PE 为 16.2/14.1/12.8X。公司主要业务分布于汽车零部件领域，同时积极深入新能源汽车行业，开拓机器人领域增长点。参考可比公司 PE，给予公司 2025 年 23 倍的 PE，对应目标价为 22.59 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业景气度下行风险；新能源、智能汽车渗透率提升不及预期；行业竞争加剧超预期；业务销量增长不及预期；业务发展速度不及预期；公司股价异动风险。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 17,244.45 18,854.03 21,921.59 24,848.12 27,089.42 增长率(%) 16.11 9.33 16.27 13.35 9.02 EBITDA(百万元) 3,041.34 3,757.28 3,107.44 3,426.09 3,649.32 归属母公司净利润(百万元) 1,131.46 1,251.71 1,576.07 1,811.00 1,994.48 增长率(%) 17.34 10.63 25.91 14.91 10.13 EPS(元/股) 0.86 0.95 1.20 1.38 1.51 市盈率(P/E) 22.61 20.44 16.23 14.12 12.83 市净率(P/B) 2.12 1.97 1.80 1.64 1.50 市销率(P/S) 1.48 1.36 1.17 1.03 0.94 EV/EBITDA 5.93 4.77 5.29 6.70 3.52 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%-8%6%20%34%48%62%76%2024-052024-092025-01中鼎股份沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 非轮胎橡胶件件领军企业，布局新能源打开第二增长曲线 .................................................... 4 1.1. 根植汽车零部件业务，稳步行至行业前端......................................................................... 4 1.2. 股权结构稳定，海外并购打造全球战略 ............................................................................. 4 1.3. 基盘业务稳定，三大增量业务蓄势待发 ............................................................................. 4 1.4. 营收盈利稳步增长，布局前沿谋求创新发展 .................................................................... 6 2. 汽车零部件业务：优势之上稳步增长，海外技术落地国内响应良好 .................................. 8 2.1. 密封业务：领先技术国产化成长，市占率稳步提升 ....................................................... 8 2.2. 减震业务：基盘业务实力雄厚，技术落地实现稳定营收 ............................................ 10 2.3. 轻