金属与材料行业研究周报：宏观情绪扰动，有色震荡运行

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 05 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:宏观持续扰动，有色震荡运行》 2025-05-05 2 《金属与材料-行业研究周报:宏观预期 反 复 扰动 ，有 色 品种 震 荡修 复 》 2025-04-27 3 《金属与材料-行业研究周报:避险需求 激 增 ， 金 价 刷 新 历 史 新 高 》 2025-04-20 行业走势图 宏观情绪扰动，有色震荡运行 基本金属：铜铝去库延续，短期价格仍有支撑。1）铜：本周铜价震荡，沪铜收盘于 77780元/吨。宏观层面，美联储如期连续三次暂停降息，国内提出“一揽子金融政策”，多数结果符合预期；同时关税事件依然在反反复复中，对于铜价的影响仍然存在。基本面上，节后市场尚在恢复期，交易在逐步提升之中；近期国内库存降至低位，近一个月国内库存下降明显，带动了现货升水走高和国内期货 Back 结构扩大；国内冶炼厂虽然处于检修高峰期，但产出依然较高，再生铜等原料补充较为充分。整体来看，基本面上对于铜价的支撑仍然较强，铜尚处于易涨难跌的状态，且在现货库存较低的背景下，国内 Back 的结构仍然会处于较大的状态，不过随着部分贸易商的盈利，现货升水或有所回落；然而在下周交割之后，市场升水有望再度走高。预计下周铜价高位震荡运行为主，高 Back 结构依然存在，且有扩大趋势，交割后现货升水仍有再度走高的趋势。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收盘于 19655 元/吨。部分经济数据表现一般，市场担忧关税政策对市场的负面影响或体现在本月，市场情绪不佳，现货铝价下跌。供应方面:本周山东地区电解铝产能继续向云南转移，整体来说，行业理论开工产能持稳。需求方面:本周铝棒行业减少，减产体现在内蒙古、山东地区；铝板行业产量增加，主要是河南地区增产所致。综合来说，本周电解铝理论需求变化不大。库存方面:本周 LME 铝库存较上周减少，目前 LME 铝库 40.76万吨，较上周 41.96万吨减少1.2 万吨。中国方面，本周铝锭社会库存持续减少，目前库存65.29 万吨，较上周 67.4 万吨减少 2.11 万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。 贵金属：受地缘政治影响，本周金银价格涨跌互现。截至 5 月 8 日，国内 99.95%黄金市场均价 796.76 元/克，较上周均价上涨 1.49%，上海现货1#白银市场均价8204 元/千克，较上周均价下跌0.26%。周内，美国总统特朗普宣布对海外生产的电影征收 100%的关税，加之俄乌冲突和中东冲突持续升温，市场避险情绪依旧浓厚，支撑金价持续上涨。但 5 月 7 日美联储主席鲍威尔的讲话比市场预期的鹰派，令金价形成压制。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。 小金属：市场双方观望情绪浓厚，本周锡价走势先抑后扬。截至 5月 7 日收盘，伦锡收盘31645美元/吨，较上周同期相比下跌 505 美元/吨，跌幅 1.57%。美国非农等数据公布后，5 月 8日美联储将公布 5 月利率决议，目前市场普遍预期，即便面临着来自特朗普越来越大的降息施压，本月美联储仍将按兵不动。节后现货市场略显冷清，市场成交表现一般，买卖双方观望情绪均较为浓厚，周内锡价窄幅震荡运行。供应端看，当前锡矿供给是偏紧缺的，云南 40%锡精矿最新 TC 为 12700 元/吨，为历史最低位置，冶炼厂面临较大的成本压力，提产意愿较低。需求端看，美国商务部虽释放“部分关税阶段性调整”信号，但针对 AI 芯片、消费电子等关键领域的加税风险仍未消除。市场担忧锡下游出口需求存不确定性。关注特朗普近期宣布的贸易声明，历史性高关税重压可能得到缓解，宏观情绪有望好转，现货市场暂无明显波动。建议关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡。 稀土永磁：情绪回暖，价格上行。本周轻稀土氧化镨钕上涨 1.21%至 41.8万元/吨；中重稀土氧化镝上涨1.25%至 162 万元/吨；氧化铽上涨 2.52%至 692.5 万元/吨。出口管制对价格的不利影响正逐步消化，价格回升明显。后续基本面有望持续修复，从长期来看，板块大逻辑并没有改变，要足够重视板块机会。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0 到 1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土、正海磁材、金力永磁等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -18%-10%-2%6%14%22%30%2024-052024-092025-01金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：铜铝去库延续，价格持续震荡................................................................... 4 1.1. 铜：铜社库延续去库，BACK 月差拉大明显 ...................................................................... 4 1.2. 铝：沪铝价格与现货铝价均微幅下跌.................................................................................. 4 1.3. 贵金属：地缘政治影响，金价涨跌互现 ............................................................................. 5 1.4. 铅：周内价格小幅下跌，预计继续区间震荡 .................................................................... 6 1.5. 锌：周内窄幅波动，预计延续宽幅区间震荡 .................................................................... 7 2. 小金属：宏观情绪改善，锡价走势先抑后扬 ............................................................................... 7 2.1. 锂：需求疲软，锂市场价格持稳......