农林牧渔2025年第19周周报：它博会归来，如何看宠物经济发展新趋势？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 05 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 陈思贝 联系人 chensibei@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第18 周周报：2025 年一季报收官，农业板块总结和展望》 2025-05-04 2 《农林牧渔-行业专题研究:渠道革命：宠 物 食 品千 亿赛 道 的流 量 争夺 战 》 2025-04-29 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第16 周周报：重视白鸡引种的绝对量和结 构变化！》 2025-04-20 行业走势图 2025 年第 19 周周报：它博会归来，如何看宠物经济发展新趋势？ 1、宠物板块：高景气延续，国产替代与消费升级共筑量价双升 1）它博会看点：①今年关注度再上一层。第五届 TOPS 它博会于本周在上海国家会展中心开幕，展会以超 10 万平展览面积、1200 余家展商、8000+品牌缔造行业盛况，折射宠物赛道强劲增长动能。展会首日观众数同比激增 43%，创历史新高，核心数据验证行业扩容。②产品和工艺趋势变化：宠物主粮精细化趋势显著，分龄分阶喂养成为核心升级方向：幼年期主打高蛋白、原生营养（麦富迪奶弗羊奶肉主粮系列），老年期聚焦肠胃调理、关节养护（麦富迪老年犬粮）；工艺革新驱动高端化：低温烘焙成军备竞赛焦点（领先烘焙鲜肉猫粮、弗列加特鲜肉烘焙粮），鲜粮/湿粮赛道崛起（ZEAL新西兰进口主食罐），国产技术迭代创新，行业从“粗放供给”迈向“精准营养+体验升级”新周期；③部分参展公司亮点：外资品牌如皇家、渴望、爱肯拿，国产头部品牌如麦富迪、鲜朗、蓝氏，以及国产宠物用品公司天元宠物等齐聚展会，其中国产品牌表现较为亮眼——麦富迪它博会以“超级工厂+天性数据研究”强势破圈，携奶弗超微乳化微粒技术、霸弗 2.0 气爆营养释放技术升级主粮吸收效率，重构科学喂养新范式。 我们认为，它博会与宠物经济共生共长的五年，正是行业从“规模扩张”转向“价值创造”的关键阶段：头部企业加速从“制造”向“智造”跃迁，通过配方创新与需求精准捕捉构建竞争壁垒，推动国产替代从“性价比突围”迈向“技术+品牌”双轮驱动的新周期，千亿赛道有望持续发展。 2）数据持续向好，继续重点推荐宠物板块。国内宠物食品高景气延续，3 月淘宝猫犬主粮销售额环比涨超 35%（猫 7.95 亿/犬4.01 亿），国产替代叠加品牌高端化突破驱动同环比增速有望维持双位数。出口方面，根据海关数据，2025 年 1-3 月，我国共计出口宠物食品 8.24 万吨，yoy+19.68%，人民币口径下实现出口 24.52 亿元，yoy+12.02%，保持较快增长。我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。 2、生猪板块：4 月产能仍惯性增长，重视生猪板块预期差！ 1）本周猪价&仔猪价格偏弱，能繁仍处增长趋势。截至 5 月10 日，全国生猪均价 14.90 元/kg，较上周末下跌 0.13%（智农通），行业自繁自养盈利约193 元/头；本周 7kg仔猪和 50kg 二元母猪价格为 534 元/头和1631 元/头，环比偏弱。供应端，本周出栏均重为 129.71kg（环比+0.49kg），150kg 以上生猪出栏占比为 5.07%（环比-0.01pct）；5 月卓创/涌益样本点计划出栏量环比+1.25%/+1.98%，出栏量小幅增长；需求端，4 月下游鲜品走货表现平平，4 月样本企业平均屠宰量环比-1.36%；4 月钢联/涌益样本点能繁母猪环比+0.41%/+0.96%，产能仍处增长趋势中。随着五一过后消费有惯性降级表现，猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。 2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在 25 年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 2000-3000 元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 5 月9 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。 3、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！ 1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！ ①祖代鸡引种不确定性犹存。自 24 年12 月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025 年1-4 月份祖代更新量为 32.6 万套，同比下降 34.01%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种量仅 8.6 万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到 2015 年法国因禽流感封关后，我国已有近 10 年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！ ②本周价格稳定。截至5 月10 日，山东大厂商品代苗报价 3.20 元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价 3.70 元/斤，较上周末持平（数据来源：家禽信息 PIB）；鸡苗报价稳定，规模场正常补栏，但散户看空后市推迟补栏致孵化厂排苗压力加大；毛鸡报价稳定，市场需求表现欠佳，屠企库存仍处高位且宰杀意愿不佳，短期或将偏弱运行。 ③投资建议：行业磨底已持续 3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。 ①产能同比有所增长，但仍在 2018 年以来的较低区间。截至 2025 年4 月 20 日，在产父母代存栏量 1392 万套，周环比