一季度净利润同比增长21%，通航飞机和eVTOL打开低空经济成长空间

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年05月08日优于大市万丰奥威（002085.SZ）一季度净利润同比增长 21%，通航飞机和 eVTOL 打开低空经济成长空间核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001证券分析师：曹翰民0755-81981873caohanmin@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.54 元总市值/流通市值37243/37243 百万元52 周最高价/最低价25.19/11.08 元近 3 个月日均成交额1719.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《万丰奥威（002085.SZ）-单三季度营收环比增长 4%，通航飞机打开低空经济成长空间》 ——2024-11-12《万丰奥威（002085.SZ）-汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间》 ——2024-09-282025Q1 万丰奥威实现净利润 2.75 亿元，同比增长 21%。公司 2024 年实现营收 162.64 亿元，同比+0.35%，归母净利润 6.53 亿元，同比-10.14%。2025Q1，公司实现营收 35.67 亿元，同比+0.75%，环比-27.12%，实现归母净利润 2.75 亿元，同比+21.29%，环比+206.35%。分产品看，2024年，公司汽车金属轻量化零部件收入 134.50 亿元，同比增长 0.09%，毛利率 14.82%，同比-3.51pct，通航飞机制造收入 28.14 亿元，同比增长1.62%，毛利率 24.71%，同比-5.34pct。2025Q1，公司净利率同比提升 2.3pct。2025Q1，公司毛利率 18.3%，同比-1.5pct，环比+4.1pct，净利率 10.5%，同比+2.3pct，环比+8.4pct。汽车轻量化为基，通航飞机+eVTOL 打开低空经济成长空间。公司从事的主要业务为两大板块，分别为以“铝合金-镁合金”为主线的汽车金属部件轻量化业务；集自主研发、设计、制造、销售服务等于一体的专业通用飞机制造业务。分业务来看，1）2024 年，公司汽车金属部件轻量化业务实现营业收入 134.50 亿元，同比增长 0.09%。公司将继续加强同核心新能源客户的合作，增加大尺寸轮毂的配套，持续普及镁合金仪表盘支架等镁合金大型压铸件在国内中高端车和新能源车的应用，推进镁合金大型压铸件国产化应用。2）2024 年，公司通航飞机创新制造业务实现营业收入 28.14 亿元，同比增长 1.62%，不断强化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”经营模式。通航飞机订单充足，MPP 特种用途高附加值机型订单取得突破，销售业务持续优化，高附加值机型生产工艺持续改进，开发新供应链配套以为克服飞机产能和交付，同时持续推进 eVTOL、eDA40、DART 系列新机型研发工作。公司于2025 年 3 月完成 Volocopter GmbH 核心资产的收购，后续将积极推进 eVTOL 领域的业务整合，在经营管理、财务体系等方面持续做好统筹规划，实现业务和资源优势互补和有效协同，推进相关机型型号合格证（TC）取证和商业化进程，助力公司长期可持续发展。风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户排产波动，下调盈利预测，预计 2025-2027 年营收 178.43/193.28/210.98 亿元（原 25/26 年预测为 186/205 亿元），归母净利润 10.01/12.01/14.05亿元（原 25/26 年预测 11.05/13.02 亿元），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)16,20716,26417,84319,32821,098(+/-%)-1.1%0.4%9.7%8.3%9.2%净利润(百万元)727653100112011405(+/-%)-10.1%-10.1%53.3%19.9%17.1%每股收益（元）0.340.310.470.560.66EBITMargin10.7%7.7%10.3%11.2%11.8%净资产收益率（ROE）10.8%9.4%13.8%15.8%17.5%市盈率（PE）51.757.037.531.326.7EV/EBITDA19.426.520.517.815.8市净率（PB）5.585.375.194.954.69资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q1 万丰奥威实现净利润 2.75 亿元，同比增长 21%。公司 2024 年实现营收162.64 亿元，同比+0.35%，归母净利润 6.53 亿元，同比-10.14%。分季度看，公司 2024Q4 实现营收 48.94 亿元，同比+6.20%，环比+22.39%，归母净利润 0.90亿元，同比-52.90%，环比-45.72%。2024 年，公司营业收入保持稳定，受资产减值、商誉减值等因素影响，净利润有所下降。2025Q1，公司实现营收 35.67 亿元，同比+0.75%，环比-27.12%，实现归母净利润2.75 亿元，同比+21.29%，环比+206.35%。分产品看，2024年，公司汽车金属轻量化零部件收入134.50亿元，同比增长 0.09%，毛利率 14.82%，同比-3.51pct，通航飞机制造收入 28.14 亿元，同比增长 1.62%，毛利率 24.71%，同比-5.34pct。图1：万丰奥威营业收入及同比增速图2：万丰奥威单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：万丰奥威归母净利润及同比增速图4：万丰奥威单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q1 毛利率环比提升 4.1pct，净利率同比提升 2.3pct。2024 年，公司毛利率16.5%，同比-3.8pct，净利率 5.2%，同比-1.2pct。拆分季度看，2024Q4 公司毛利率 14.3%，同比-7.0pct，环比-1.4pct，净利率 2.1%，同比-5.3pct，环比-3.2pct。2025Q1，公司毛利率 18.3%，同比-1.5pct，环比+4.1pct，净利率 10.5%，同比+2.3pct，环比+8.4pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：万丰奥威毛利率和净利率图6：万丰奥威单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经