航天新材料系列报告之一：低轨卫星的商业逻辑

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 7 [Table_Main] 航天新材料系列报告之一： 低轨卫星的商业逻辑 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2025.05.09 [Table_Author] 分析师 王何梦雅 登记编码：S0950524100002 ： 13367000172 ： w anghemengya@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/5/8 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《锗价高位回落，未来怎么看？》(2025/4/25)  《铜企五大要素变化趋势——中国 9 家年报全扫描》(2025/4/17)  《有色月跟踪：“对等关税”出台，避险情绪冲击市场》(2025/4/17)  《有色月跟踪：资源国的觉醒，关注供给扰动》(2025/3/24)  《刚果（金）锡矿停产，锡价中枢有望继续上移》(2025/3/20)  《 深 海 银 光， 钛金属入海时机到未？》(2025/3/19)  《减产风云再现，今年铜冶炼厂会减产吗？》(2025/3/17)  《铜企五大要素变化趋势与股东回报——海外 16 家年报全扫描》(2025/3/13)  《USGS 2024 年数据洞察：产量、储量分化，聚焦关键矿产》(2025/3/11)  《取消对俄制裁对关键金属的影响分析》(2025/3/10) 报告要点 低轨卫星的需求是什么？低轨卫星未来主要需求在于通信服务。用户使用通信服务，主要需要其带宽和信号覆盖的服务。 相比地面基站，低轨卫星覆盖成本更低，但带宽成本更高。根据我们的测算，5G 基站的覆盖成本约为 4.6 万元/平方公里，带宽成本约为 146 元/Mbps，中国低轨卫星的覆盖成本约为 2.9 元/平方公里，带宽成本约为2345 元/Mbps。 低轨卫星的商业逻辑是什么？ 低轨卫星能以较低成本实现网络全球覆盖。按 1000 公里轨道高度，不考虑重复建设和损耗，理论最少需约 25 颗卫星，若需考虑重叠和连续服务，理论数量约需 50 颗，实际考虑冗余设计，数量可能更多，比如轨道高度计划 1000 公里的虹云工程计划 156 颗，铱星在轨 75 颗。按照单颗卫星发射和制造成本 4690 万元计算，若全球部署 1 万颗，4690 亿元的投资就能实现全球网络覆盖，而 5G 基站仅覆盖全球陆地面积（不含光缆）就高达 8 万亿元。 根据我们的测算，按照 120 美元/人/月的收费，5 年的卫星寿命，1374 万用户可以覆盖 1 万颗低轨卫星组成基础网络的建设成本。而星链已经在23 年 11 月，在用户达到 230 万至 300 万之间时实现了现金流盈亏平衡。若中国卫星的运营成本与星链相当，在当前的收费与成本模型下，则中国星座计划在用户数量为 1600 万左右时，有望实现盈亏平衡。 低轨通信卫星业务适合地广人稀的应用场景。地面基站因为覆盖成本过高，所以在地广人稀地区的性价比难以和低轨卫星互联网抗衡，比如美国、拉丁美洲等地。全球拥有空间技术的国家中，只有美俄地广人稀，而俄罗斯 GDP 总量有限，所以 spaceX 从美国起步有其必然性。 “一带一路”需要低轨卫星业务。“一带一路”遍布全球 152 个国家，总国土面积约 9685 万平方公里。截止至 2025 年 2 月末，中国在外务工人员约 54.5 万人，目前的规模已经足够支持低轨通信卫星业务。中国在外务工人员密度平均 178 人/平方公里，符合地广人稀的特征，同时出于安全的需要，中国低轨通信卫星业务符合“一带一路”的需求。未来中国与“一带一路”国家的经济联系势必更加紧密，人员交流或将随着业务规模扩大而继续增长，中国自主可控的低轨通信卫星业务的市场空间有望继续扩大。 风险提示： 1、中国商业航天技术进步缓慢可能导致成本高企，产业发展或受阻；2、商业航天支持政策力度有限可能导致产业发展不及预期；3、关税、地缘政治的不利因素可能导致商业航天关键材料和技术发展缓慢。 -23%-15%-7%0%8%16%2024/52024/82024/112025/2有色金属沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业专题 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 7 [Table_Page] 有色金属 2025 年 5 月 9 日 内容目录 1. 低轨卫星的需求是什么？ .................................................................................................................. 3 1.1 低轨卫星未来主要需求在于通信服务 .................................................................................................. 3 1.2 通信服务提供带宽和信号覆盖，满足用户使用需求 ............................................................................. 3 2. 相比地面基站，低轨卫星覆盖成本更低，但带宽成本更高 .......................................................... 3 2.1 5G 基站的覆盖成本约为 4.6 万元/平方公里，带宽成本为 146 元/Mbps ............................................... 3 2.2 低轨卫星的覆盖成本约为 2.9 元/平方公里，带宽成本为 2345 元/Mbps ............................................... 4 3. 低轨卫星的商业逻辑是什么？ .......................................................................................................... 5 风险提示 ............................................................................................................................................................ 5 图表目录 图表 1：2024 年发射卫星中，通信卫星占