一品红(300723)AR882全球III期临床稳步推进，BIC药物潜力凸显

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 04 月 21 日 一品红（300723.SZ） AR882 全球 III 期临床稳步推进，BIC 药物潜力凸显 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,280 2,503 1,618 1,973 2,251 增长率 yoy（%） 3.7 9.8 -35.4 21.9 14.1 归母净利润（百万元） 291 185 -575 262 360 增长率 yoy（%） -5.3 -36.5 - 145.6 37.4 ROE（%） 12.1 5.8 -27.1 10.9 13.1 EPS 最新摊薄（元） 0.64 0.41 -1.27 0.58 0.80 P/E（倍） 57.4 90.4 - 63.7 46.3 P/B（倍） 8.6 6.6 9.0 7.9 6.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 高尿酸血症是痛风主要诱导因素，高发于中年群体：高尿酸血症定义为正常嘌呤饮食下，非同日 2 次空腹血尿酸水平>420μmol/L。尿酸盐是嘌呤核苷酸降解的终产物，高嘌呤饮食或其他饮食因素（如酒精和果糖摄入）会诱导嘌呤核苷酸降解，从而增加血清尿酸盐浓度，引发高尿酸血症。随着疾病进展，尿酸单钠（MSU）晶体在关节、软骨、滑膜滑囊、肌腱或软组织中沉积，高尿酸血症可能发展成痛风。 高尿酸血症患病人数持续上升，并且呈年轻化趋势：高尿酸血症已成为继糖尿病、高血压、高血脂症后的“第四高”，痛风已成为仅次于糖尿病的第二大代谢类疾病。根据《2021 中国高尿酸及痛风趋势白皮书》，我国高尿酸血症的总体患病率为 13.3%，患病人群约 1.77 亿，痛风总体发病率为 1.1%，患病人数约为 1,466 万人。我们预计未来中国高尿酸血症和痛风患病人数会持续增加，对应的中国痛风药物市场规模前景广阔。 传统痛风药物安全性问题突出，市场存在巨大未满足需求：根据作用机理不同，目前主流痛风药物可分为两大类：一类是减少尿酸合成，如别嘌醇、非布司他；另一类是促进尿酸排泄，如苯溴马隆。这些药物普遍存在安全性问题，在临床使用中有禁忌症或使用条件限制。这可能导致痛风患者出现严重药物副作用、预后差等问题。 公司 AR882 研发进度领先，有望成为 BIC 药物：AR882 是一款靶向抑制选择性尿酸转运蛋白 1（URAT1）的创新药，其作用机制是通过抑制对尿酸重吸收使尿液尿酸盐排泄正常化，从而降低血清尿酸(sUA)水平。现有研究表明，AR882 治疗痛风患者（包括临床可见及亚临床晶体沉积的患者）疗效优异、安全性良好。2024 年 8 月，AR882 获得 FDA 授予的快速通道资格（FTD），目前正处于全球 III 期临床。考虑到 AR882 领先的临床进度、优异的疗效和安全性数据，我们认为其具备全球 BIC 药物潜力，未来商业化潜力较大。 投资建议：短期来看，公司正经历仿转创的阵痛期。受行业政策、市场环境变化等因素影响，2024 年收入和利润同比下降。中长期来看，公司新生产基地正处于爬坡期，创新药业务有序推进。AR882 临床进度靠前、试验数据优异，有望助力公司抢占痛风蓝海市场制高点。我们看好公司长期发展前景，预计 2024-2026 年有望实现归母净利润-5.75/2.62/3.60 亿元，对应当前股价 增持（首次评级） 股票信息 行业 医药 2025 年 4 月 18 日收盘价（元） 36.95 总市值（百万元） 16,690.05 流通市值（百万元） 15,623.16 总股本（百万股） 451.69 流通股本（百万股） 422.82 近 3 月日均成交额（百万元） 297.14 股价走势 作者 分析师 吴 明华 执业证书编号：S1070525010002 邮箱：wuminghua@cgws.com 分析师 陈 玥桦 执业证书编号：S1070524090003 邮箱：chenyuehua@cgws.com 相关研究 -39%-19%1%20%40%60%79%99%2024-042024-082024-122025-04一品红沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 的预测 PE 为不适合/63.7/46.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：药物研发进展不及预期风险、地缘政治风险、行业政策风险、盈利不及预期风险 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 痛风市场前景广阔，未满足临床需求大 .......................................................................................................... 4 2. 投资建议........................................................................................................................................................ 8 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1： 高尿酸血症进展为痛风 .......................................................................................................................... 4 图表 2： 高尿酸血症和痛风与其他疾病的相关性 .................................................................................................. 4 图表 3： 主流痛风/高尿酸血症治疗药物梳理 ....................................................................................................... 5 图表 4： URAT1 抑制剂对有机阴离子转运蛋白的影响 .......................................................................................... 6 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 1. 痛风市场前景广阔，未满足临床需求大 痛风是一种由尿酸排泄减少（70-90%）或尿酸产生增加（10-30%）引起，导致血清尿酸（sUA）水平升高的疾病。