宏观经济研究：消费-劳动效用函数研究

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*专题报告 2025 年 04 月 18 日 宏观经济研究 消费-劳动效用函数研究 在居民的消费-休暇决策中探讨劳动供给弹性才能研究更深入的问题，目前针对中国的消费-劳动效用函数的研究相对较少。我们在本文中探讨了几种效用模式，分别涉及无财富效应的对数形式、CES 形式等。 对数效用函数的 R2 为 97.94%、CRRA 效用函数的 R2 为 96.95%、 CES 效用函数的 R2 为 99.56%。但三种效用函数对应的经济特征大相径庭，对数效用函数预示着劳动供给的效用与消费无关，这虽然符合我国居民财富效应不强，财产性收入占比较低的特点。但并没有考虑到劳动能带来收入的增长，增加消费也会提高效用的可能；CES 效用函数的问题是相对风险厌恶系数不符合实际，而且不固定。 CRRA 效用函数所计算的劳动供给弹性与《中国劳动供给弹性》的结果相近，而且靠近平衡增长路径下的效用模式，主流的劳动-消费效用函数并不适用中国。 综合以上，我们认为中国的劳动-消费效用函数更符合第二种 CRRA 的模式。只有当θ=1 时，中国的劳动-消费效用函数才会回归到平衡增长路径。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；数据提取不及时；财政政策、货币政策超预期；模型假设较现实条件更严格；模型本身与真实世界存在偏差的风险。 作者 分析师 蒋 飞 执业证书编号：S1070521080001 邮箱：jiangfei@cgws.com 相关研究 1、《复苏待确定，关税引担忧——3 月经济数据点评》2025-04-17 2、《居民企业部门信贷需求升温——3 月金融数据点评》2025-04-14 3、《通胀超预期下滑，不改二次通胀预期——美国 3月 CPI 数据点评》2025-04-13 宏观经济研究*专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、对数效用函数 ................................................................................................................................................ 3 二、CRRA 效用函数： ......................................................................................................................................... 4 三、CES 效用函数：............................................................................................................................................. 5 四、不同效用函数的比较 ...................................................................................................................................... 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 9 图表目录 图表 1： 中国对数效用下的跨期劳动供给函数 ..................................................................................................... 4 图表 2： 中国 CRRA 效用下的跨期劳动供给函数（θ=1.75） ................................................................................ 5 图表 3： 中国 CRRA 效用下的跨期劳动供给函数（θ=1） ..................................................................................... 5 图表 4： 中国 CES 效用下的跨期劳动供给曲线 .................................................................................................... 6 图表 5： 中国 CES 效用下的相对风险厌恶系数 .................................................................................................... 7 图表 6： hw/c 的走势图 ........................................................................................................................................ 9 宏观经济研究*专题报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 在现代经济理论中常指的发达国家，其消费往往占据着产出的大部分。标准的经济周期理论研究都是基于消费，家庭效用将消费与产出在休暇与劳动的角度上产生了联系。在经济学中，劳动的负效用函数（Utility of Labor Disutility）用于刻画劳动时间增加带来的不适感（如疲劳、压力等）。这类函数通常被引入劳动供给模型，以更贴近现实地分析个体如何在劳动与闲暇之间权衡。 目前针对中国人的劳动还是休暇、消费的效用研究相对较少，魏翔（2006）通过构建闲暇时间-效用函数模型，发现与新古典的观点不同的是，闲暇时间的增加对我国的消费有明显拉动作用。凌晨和张安全（2012）用 CRRA 效用函数推导出检验理性消费者预防性储蓄动机强度的公式，并发现我国城乡居民确实存在很强的预防性储蓄动机。徐文成、薛建宏和毛彦军（2016）运用对数效用函数构建新凯恩斯 DSGE 模型，发现消费者偏好和消费能力冲击均对居民消费波动产生影响，但偏好的影响更为显著。张熠、陶旭辉和宗庆庆（2021）用双对数效用函数分析了中国流动人口了“高储蓄”和“高劳动供给”的特征 。易祯和朱超（2024）用多种效用函数来分析老年人的低消费、高储蓄现象，认为合理的效用函数为 CES 形式。 常用的效用函数包括柯布-道格拉斯效用函数、常相对风险规避（CRRA）效用函数、常绝对风险规避（CARA）效用函数、CES（常弹