一季度及3月宏观数据点评：政策前置发力，一季度经济开局良好

请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心宏观研究宏观点评政策前置发力，一季度经济开局良好——一季度及 3 月宏观数据点评事件：2025 年 4 月 16 日，国家统计局发布一季度及 3 月份国内宏观经济数据。一季度国内 GDP 同比增长 5.4%；3 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 7.7%，社会消费品零售总额同比增长 5.9%，1-3 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 4.2%，房地产开发投资同比-9.9%。核心观点： 一季度 GDP 同比增长 5.4%，增速持平于上年四季度，好于 WIND 一致预期的 5.2%。政策发力前置，消费、投资增速均有不同程度的加快，同时面临后期出口的不确定性，“抢出口”亦带来一定支撑。3 月份规模以上工业增加值同比增长 7.7%，为 2021 年 7 月以来最高，一方面继续受到政策支持，“两重”“两新”政策加力扩围，效果持续显现，另一方面出口同样带来支撑。消费品以旧换新政策带动下，3 月消费增速进一步加快，5.9%的增速创 2024 年以来最高。制造业投资增和基建投资对固定资产投资形成支撑，前者继续受“两新”政策带动，后者得益于超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用加快。房地产低位企稳，房地产开发投资降幅保持在高个位数水平，销售面积，销售金额降幅均有所收窄，房价延续分化格局，一线城市表现好于二、三线城市。展望后期，美国关税政策使得外部不确定性明显增大，或将对二季度国内经济产生一定下行压力，后期需密切关注政策的应对情况，4 月政治局会议是一个较好的观察窗口。2025 年 4 月 18 日请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心目录1、一季度国民经济开局良好......................................................................................32、工业增加值增速明显加快......................................................................................43、政策支撑下社零增长提速......................................................................................64、基建发力，固定资产投资增速改善......................................................................85、房地产低位企稳......................................................................................................9信息披露......................................................................................................................12请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心1、一季度国民经济开局良好初步核算，一季度国内生产总值 318758 亿元，按不变价格计算同比增长 5.4%，单季增速持平于上年四季度，好于 WIND 一致预期的 5.2%，环比增速为1.2%。一季度 5.4%的 GDP 增速高于 3 月两会设定 5%左右的增长目标，这将为后期国内经济运行带来一定的缓冲。就背后驱动因素看，一季度经济增长好于预期主要受政策发力前置带动，消费、投资增速均有不同程度的加快，同时面临后期出口的不确定性，“抢出口”亦带来一定支撑。稍显不足的是，一季度 GDP 名义增速为 4.6%，GDP 平减指数同比增速数连续 8 个季度处于负值区间，物价表现依然偏弱。图表 1 一季度 GDP 增速（%）图表 2 GDP 平减指数同比增速（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心分产业看，一季度第一产业增加值同比增长3.5%，增速较 2024 年四季度小幅回落 0.2 个百分点，拉动 GDP 增速 0.13 个百分点；第二产业增长 5.9%，增速较上年四季度上行 0.7 个百分点，拉动 GDP 增速2.08 个百分点；第三产业增长 5.3%，较上年四季度回落 0.5 个百分点，拉动 GDP 增速 3.19 个百分点。图表 3 三大产业同比增速（%）图表 4 三大产业对 GDP 拉动（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所2、工业增加值增速明显加快3 月份规模以上工业增加值同比增长 7.7%，明显好于 WIND 一致预期 5.9%，增速较 1-2 月加快 1.8个百分点，为 2021 年 7 月以来最高。1—3 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.5%，较 2024 年全年加快 0.7 个百分点。3 月规模以上工业增加值增速明显加快，一方面请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心继续受到政策支持，“两重”“两新”政策加力扩围背景下高技术制造业增加值增长 9.7%，比上年全年加快 0.8 个百分点，装备制造业增加值同比增长10.9%，加快 3.2 个百分点；另一方面出口同样带来支撑，3 月出口交货值同比增长 7.7%，较 1-2 月上升1.5 个百分点；除此之外上年同期低基数也是一个原因。图表 5 规模以上工业增加值增速（%）图表 6 规上工业企业出口交货值增速（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所分三大门类看，3 月份采矿业增加值低基数下同比增长 9.3%，较上月加快 6.9 个百分点；制造业增长 7.9%，较上月加快 0.5 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 3.5%，较上月加快 2.4个百分点。分行业看，3 月份 41 个大类行业中有 39 个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心10.6%，石油和天然气开采业增长 6.8%，酒、饮料和精制茶制造业增长 7.3%，通用设备制造业增长 9.3%，专用设备制造业增长 4.7%，汽车制造业增长 11.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长19.0%，电气机械和器材制造业增长 13.0%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 13.1%。图表 7 工业三大门类增速（%）图表 8 规上工业企业行业增速（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所3、政策支撑下社零增长提速3 月份，同比增长 5.9%，创 2024 年以来最高增速，且超过 5.4%的 GDP 增速，WIND 一致预期 4.4%。1—3 月份同比增长 4.6%，较 2024 年全年加快 1.1个百分点。按消费类型分，3 月份商品零售额同比增长 5.9%，餐饮收入增长 5.6%，分别较 1—2 月份加快2.0 和 0.7 个百分点。请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心3 月消费增速进一步加快我们认为主要受以下因素支