环保行业深度跟踪：科研仪器国产化加速，固废、生柴年报亮眼

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 16 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 科研仪器国产化加速，固废、生柴年报亮眼 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：聚光科技、皖仪科技、瀚蓝环境、盈峰环境、军信股份、海螺创业、永兴股份、绿色动力、旺能环境等 ⚫ 2024 年年报：固废兑现分红提升，生物柴油业绩反转。截止目前发布的年报情况，有以下几大趋势值得我们重点关注：（1）伴随着资本开支收缩，固废公司现金流显著改善，进入分红提升阶段，分红绝对金额同比增长：海螺创业+100%、绿色动力+100%、伟明环保+92%、瀚蓝环境+66%等；（2）生物柴油、科研仪器等细分领域个股业绩反转趋势明确，其中卓越新能披露 2024 年和 25Q1 归母净利润分别同比+89.57%和 111%。伴随着地沟油价格稳步增长，加工型企业逐步转型船舶加注以及 SAF，板块业绩有望触底回升。 ⚫ 反制链下的国产替代——科研仪器具备较大机遇。目前中美贸易摩擦加剧，质谱仪等科研仪器可检测小至金属元素、大至血液中分子量达数十万的蛋白质分子，可应用于食品、环境、生命科学、医药、新能源新材料等，基于供应链安全需求下国产替代浪潮不可逆。而国产企业近年研发、生产能力持续提升，部分品类齐全，具备高端化研发能力的企业有望在此浪潮中脱颖而出，建议关注【聚光科技】【皖仪科技】【莱伯泰科】【海能技术】等。 ⚫ 聚光科技：科研仪器自主可控、国产替代领先者。公司核心子公司谱育科技 24 年营收超 14 亿元、净利润 1.5 亿元，营收业绩产品种类均在国产遥遥领先：科研突破 SCI 顶刊研究领域；谱康医学的全光谱流式细胞仪已实现自主研发和产业化；半导体三重四级杆 ICP-MS/MS 已经在半导体实现销售与产品交付。此外公司困境反转趋势确立，24 年预计归母净利润为 2~2.3 亿元。公司加速回款带动 24 年经营活动产生的现金流量净额约 7 亿元。种种向好变化均反映了公司已摆脱此前工程类业务带来的经营困境 ，作为高端科研仪器制造商的国内龙头，在国产替代和自主可控的趋势下有望持续高增。 ⚫ 完善公用事业价格机制，水务涨价逻辑持续兑现。4 月 2 日中共中央、国务院发布《关于完善价格治理机制的意见》，要优化居民阶梯水价、电价、气价制度，推进非居民用水超定额累进加价、垃圾处理计量收费，优化污水处理收费政策。距离上次调价已经有 6~8 年的上海、广州、深圳、西安、长沙等多地近年来启动水价听证会，提价幅度达0.1~1.1 元/方（6%~71%），伴随政策层面的压实，有望进入新一轮全国调价周期，建议关注【瀚蓝环境】【武汉控股】【洪城环境】等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:国产替代势不可挡，科研仪器龙头先行 2025-04-13 环保行业深度跟踪:关税博弈下的环保视角——高股息+国产替代 2025-04-06 环保行业政策更新:中央强调完善公用事业价格机制，期待价格理顺 2025-04-03 [Table_Contacts] -14%-6%1%9%16%24%04/2406/2409/2411/2402/2504/25环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 16 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 23.49 2025/04/16 买入 29.10 2.13 2.21 11.03 10.63 5.09 4.95 12.10 11.70 三峰环境 601827.SH CNY 8.02 2025/04/06 买入 9.90 0.76 0.81 10.55 9.90 5.10 4.75 10.60 10.50 美埃科技 688376.SH CNY 37.71 2024/10/25 买入 41.92 2.32 2.91 16.25 12.96 11.36 9.64 14.20 15.20 洪城环境 600461.SH CNY 10.00 2025/04/14 买入 12.72 0.98 1.03 10.20 9.71 4.10 3.92 12.50 12.30 旺能环境 002034.SZ CNY 16.17 2025/04/18 买入 19.34 1.61 1.74 10.04 9.29 4.08 3.96 9.80 10.00 皖仪科技 688600.SH CNY 20.20 2024/04/30 买入 18.15 0.71 0.98 28.45 20.61 20.31 15.20 9.90 12.70 光大环境 00257.HK HKD 3.41 2025/04/02 买入 3.99 0.57 0.59 5.98 5.75 8.84 8.42 7.00 6.90 军信股份 301109.SZ CNY 18.13 2025/03/19 买入 27.03 1.35 1.48 13.43 12.25 6.19 5.80 9.60 10.00 海螺创业 00586.HK HKD 7.64 2025/03/30 买入 11.23 1.27 1.42 6.02 5.38 3.18 2.96 4.64 5.01 粤海投资 00270.HK HKD 6.00 2