建筑材料行业周报：风险偏好回升，但顺周期依然为盾

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告建筑材料行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师戴铭余SAC：S1350524060003daimingyu@huayuanstock.com王彬鹏SAC：S1350524090001wangbinpeng@huayuanstock.com郦悦轩SAC：S1350524080001liyuexuan@huayuanstock.com联系人唐志玮tangzhiwei@huayuanstock.com林高凡lingaofan@huayuanstock.com板块表现：风险偏好回升，但顺周期依然为盾——建筑材料行业周报（25/04/28-25/05/04）投资要点：风险偏好回升，但顺周期依然为盾。今年市场交易的本质是由去年的“弱现实、弱预期”向“稳现实、强预期”切换，现实的背后是 EPS，而预期的背后则是 PE，因此今年 A 股的交易逻辑其实是典型的“戴维斯双击”逻辑。但结构上讲，从政治局会议的表述“稳字当头”就可以看出，EPS 在今年并非是股市的强驱动力，PE 由弱转强的节奏和波动才是影响市场表现的核心关注点，即看预期选风格。近期市场强波动就是预期（PE）因为关税博弈扰动先走弱后走强的体现，从短期方向上看，节奏至关重要，弱预期则顺周期占优，强预期则顺相对弱势。五一假期，外部环境边际回暖，但 EPS 进入空窗期且短期难有明确的积极验证信号，因此节后大概率出现成长走强，顺周期走弱的情况。但我们认为，顺周期依然为盾，且 EPS 寻底回升预计将具备可持续性，此轮风格切换或是年内顺周期的新一轮布局窗口。一方面，为应对当下外循环对经济增长驱动力结构带来的不确定性，我国有望也有必要在内需方面出台进一步政策，消费和制造业无疑是更优也更具可持续性的选择，但传统投资或是年内更为立竿见影的对冲方向，且与此前几次关税博弈最大的不同在于随着过去几年房地产的软着陆，曾经最大的“内忧”或演变为政策发力内需的底牌，顺周期底部反转有望提前到来。另一方面，参考美日经验，当下我国诸多周期品正呈现大周期拐点信号，即由过去经验主义的供需、EPS、股价同步反转变成了 EPS 先于供需见底，股价同步数据的二阶导见底，这正是经济反转期，流动性和供需关系共同作用的结果，后续业绩修复或将具备可持续性，当前仍未被市场充分认知，或是超额收益的来源。因此，我们依然建议在回调窗口标配内需，板块方向建议总量级别提前反转机会、相对确定的大基建投资前移以及逆全球化的潜在对冲机会，如新疆煤化工、浙赣粤大运河、核聚变、一带一路等。数据跟踪：（1）水泥：全国 42.5 水泥平均价为 387.7 元/吨，环比下降 3.2 元/吨，同比上升 29.7 元/吨；（2）浮法玻璃：全国 5mm 浮法玻璃均价为 1423.0 元/吨，环比上升 1.3 元/吨，同比下降 393.7 元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm 镀膜均价为 14.3元/平，环比不变，同比下降 4.1 元/平。3.2mm 镀膜均价为 22.3 元/平，环比不变，同比下降 4.0 元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为 4705.0 元/吨，环比下降 40.0元/吨，同比上升 525.0 元/吨。电子纱均价为 9100.0 元/吨，环比不变，同比上升 1150.0元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为 72.5 元/千克，环比不变，同比下降 2.0元/千克。小丝束碳纤维均价为 95.0 元/千克，环比不变，同比下降 20.0 元/千克。投资分析意见：投资策略主线上，我们维持 2025 年是上市公司拐点，2026 年是行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会，而“对等关税”或使基本面和行情拐点前移。投资方向上，顺周期我们建议关注：1）消费建材：三棵树、北新建材、东方雨虹、东鹏控股；2）水泥：海螺水泥，华新水泥（H 股）；3）景气赛道：雪峰科技、中国核建、中粮科工、国泰集团；（4）一带一路：上海港湾、海鸥股份。风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期2025 年 05 月 06 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 14页内容目录1. 板块跟踪....................................................................................................................... 51.1. 板块跟踪................................................................................................................... 51.2. 行业动态................................................................................................................... 62. 数据跟踪....................................................................................................................... 72.1. 水泥：价格继续下跌，降价趋势或难止....................................................................72.2. 浮法玻璃：节前观望较浓，市场僵持平稳................................................................ 92.3. 光伏玻璃：成交一般，价格维持稳定......................................................................102.4. 玻璃纤维：节前采购氛围一般，市场价格基本稳定................................................112.5. 碳纤维：市场价格维持平稳，交投氛围平平...........................................................123. 风险提示..................................................................................................................... 13源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 14页图表目录图表 1： 申万一级分类涨跌幅................................................................................