小模数齿轮行业龙头，发力人形机器人第二增长曲线

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 丰立智能（301368） 证券研究报告 2025 年 05 月 04 日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6 个月评级 增持（首次评级） 当前价格 71.43 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 120.10 流通 A 股股本(百万股) 64.12 A 股总市值(百万元) 8,578.74 流通 A 股市值(百万元) 4,580.19 每股净资产(元) 8.16 资产负债率(%) 31.47 一年内最高/最低(元) 101.04/31.72 作者 王彬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070005 wangbinyu@tfzq.com 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 sunxiaoya@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 小模数齿轮行业龙头，发力人形机器人第二增长曲线 小模数齿轮行业领先，海外市场业务稳固。丰立智能自 1995 年成立以来，专注于小模数齿轮的研发与生产，技术壁垒涵盖齿形设计、刀具制造等全周期闭环技术。 公司产品广泛应用于电动工具、智能家居、医疗器械等领域。“小模数弧齿准双曲面齿轮”等项目入选国家级项目，彰显技术优势。凭借小模数螺旋锥齿轮技术突破，公司打入博世、牧田等国际龙头的供应链体系，并与博世集团保持了近 20 年的深度合作，获评“博世全球优选供应商”。为满足全球化需求，公司已在德国等市场建立销售网络，并通过东南亚新建产能布局进一步巩固海外市场地位。 拓展新能源传动领域，为车企提供系统性解决方案。新能源汽车对齿轮的高精度要求推动行业技术迭代，公司通过技术迁移与产能扩张抢占市场先机。公司依托小模数齿轮的技术积累，开发出新能源动力传动齿轮及精密减速器。在越南投资建设年产 800 万套的小模数齿轮以及精密零部件齿轮生产线；在马来西亚新建年产 20 万套高精密新能源汽车传动齿轮生产线。客户方面，公司延续与博世、牧田等跨国企业的稳定关系。我们预测这一系列布局将使公司在新能源传动领域的营收增速加速，毛利率亦将逐步改善。 深耕精密减速器，进军人形机器人业务。在人形机器人领域，丰立智能以行星减速器、谐波减速器为核心，为进军人形机器人打下技术基础。行星减速器深耕多年，主要为博世供应；公司自研的谐波减速器经过十年技术储备，于 2024 年下半年实现量产，核心生产设备来自日本进口，确保产品一致性与精密性。此外，与清华大学孵化的星动纪元合作开发的灵巧手微型减速器，已进入小批量生产阶段。产业化方面，公司入选“2024 人形机器人供应链优质企业”，并与多家客户完成小批量订单交付，未来将重点布局人形机器人关节模组的规模化应用。随着人形机器人量产加速，公司技术储备与产能弹性有望扩展市场空间。 盈利预测&投资建议。公司基础业务持续增长，预期机器人业务打开第二增长曲线。我们预计公司 2025-2027 年营收为 6.4 亿元、8.9 亿元、13.5 亿元；归母净利润为 0.41 亿元、0.72 亿元、1.18 亿元。我们认为公司具备较强成长弹性和估值重塑空间，给予“增持”评级。 风险提示。技术研发与迭代风险；行业竞争加剧风险；市场需求不及预期风险；产能扩张与管理风险；原材料价格波动风险 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 429.32 504.69 642.97 892.45 1,353.84 增长率(%) 0.12 17.56 27.40 38.80 51.70 EBITDA(百万元) 76.27 85.66 90.92 122.56 171.68 归属母公司净利润(百万元) 24.09 16.80 40.64 71.52 117.96 增长率(%) (46.34) (30.28) 141.99 75.98 64.93 EPS(元/股) 0.19 0.13 0.32 0.55 0.92 市盈率(P/E) 382.13 548.12 226.50 128.71 78.04 市净率(P/B) 9.49 9.43 8.43 7.88 7.11 市销率(P/S) 21.44 18.24 13.34 9.61 6.34 EV/EBITDA 68.63 62.52 91.23 67.52 47.38 资料来源：wind，天风证券研究所 -30%-10%10%30%50%70%90%2024-052024-092025-01丰立智能创业板指 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 小模数齿轮龙头，传动行业优势稳固 ....................................................................................... 4 1.1. 发展历程：深耕传动行业，持续取得技术突破 .................................................................. 4 1.2. 股权结构：组织架构清晰，股权结构稳定集中 .................................................................. 4 1.3. 业务布局：深耕机械零件，布局五大领域 ............................................................................ 5 1.4. 财务表现：营收规模持续扩张，新业务发力有望扭亏为盈 ........................................... 6 2. 齿轮核心技术壁垒高，行业成长空间大 ................................................................................... 8 2.1. 顺应行业趋势，业务重心逐步从气动工具向电动工具领域倾斜 .................................. 8 2.2. 齿轮技术底层支撑，核心技术能力优势明显 ....................................................................... 9 3. 布局新能源传动领域，业务产能释放高弹性 ........................................................................ 11 3.1. 持续资金投资，新能源汽车盈利空间广阔 .......................................................................... 11 3.2. 未来增长点：与车企合作绑定，扩张海外市场 .......................