家用电器行业研究周报：家电行业2024年报-25Q1总结

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器 证券研究报告 2025 年 05 月 04 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070003 zhaojianing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《家用电器-行业研究周报:产业在线出货&排产数据点评——25W18 周度研究》 2025-05-03 2 《家用电器-行业研究周报:1Q25 家电出口延续双位数增长，北美渠道补库夯实出口基本面——25W17 周度研究》 2025-04-25 3 《家用电器-行业研究周报:2025Q1家电行业前瞻与投资策略——25W16 周度研究》 2025-04-23 行业走势图 家电行业 2024 年报&25Q1 总结 行业概览：Q1 家电板块营收业绩增长提速，现金流趋势向好。24 年家用电器（ 申 万） 板 块 整体 营 收/ 归母 净 利润 分 别达 15832/1199 亿 元 ，同 比+5%/+7%；25Q1 板块整体营收/归母净利润分别达 4237/330 亿元，同比+13%/+25%。盈利能力方面，24 年板块毛利率/归母净利率为 24.6%/7.6%，同比-1.4/+0.1pct；25Q1 板块毛利率/归母净利率分别为 23.6%/7.8%，分别同比-1.6/+0.7pct。现金流方面，24 年/25Q1 板块经营活动现金流净额分别为 1664/288 亿元，分别同比-19%/+116%。 白电板块：Q1 板块营收增速环比提速，净利率优化兑现。白电核心个股2024 年营收/归母净利润分别同比+6%/+13%；25Q1 营收/归母净利润分别同比+16%/+28%。收入端，美的集团 25Q1 收入增速领先行业；业绩端，受益于白电龙头综合费用率优化、数字化变革等因素带动，美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 25Q1 归母净利润同比均有所增长，对应整体归母净利率同比+0.9pct 至 9.1%。 厨电板块：政策驱动下行业零售稳增，Q1 老板增速领先板块。奥维云网全渠道推总数据显示，24 年我国油烟机市场累计零售额为 362 亿元，同比+15%，25Q1 零售额 61 亿元，同比+13%；24 年灶具市场累计零售额为 204亿元，同比+16%，25Q1 零售额 37.2 亿元，同比+13%。报表端，传统厨电核心个股 25Q1 营收/归母净利润同比-8%/-15%，较 24 年+0.9%/-5.4%有所下滑；集成灶核心个股营收/归母净利润同比-58%/-164%，延续承压态势。 黑电板块：24 年营收增长提速，大尺寸&高端化趋势加速。奥维云网推总数据显示，24 年中国彩电市场零售量 3086 万台，同比-1.8%，零售额 1271亿元，同比+16%；25Q1 零售量 691 万台，同比-2.2%，零售额 264 亿元，同比+3%。在以旧换新政策驱动下，彩电行业结构上行、价值提升进程提速，Mini LED 产品销量份额 18%，同比+15pcts；量子点产品销量份额 8%， 同比+3pcts。报表端，黑电板块 24 年营收整体同比+18%，归母净利润同比+24%，增幅较 23 年均有所扩大，其中 TCL 电子 24 年营收/归母净利润增势领跑行业；25Q1 板块营收/归母净利润（除 TCL 电子）同比+1.6%/+1.2%。 小家电板块：24Q4&25Q1 清洁营收高增，厨小增势回暖。营收端，Q1 清洁小家电板块中的科沃斯、莱克电气、石头科技营收同比均实现上行，环比均有所下滑；传统小家电板块中苏泊尔、小熊电器、新宝股份、北鼎股份单季营收实现同比稳增。盈利能力方面，25Q1 小家电板块毛利率同比略下滑，但科沃斯、新宝股份等公司毛利率同比有所提升。费用端，科沃斯、石头科技、北鼎股份等企业销售费用率同比上行，九阳股份、小熊电器研发费用率同环比均呈上行趋势。业绩端，Q1 小家电板块净利润增速有所放缓。 其他家电：Q1 零部件收入表现亮眼，三花&欧普业绩高增。营收端，民用电工板块，25Q1 欧普照明、公牛集团受地产数据低迷影响收入增速环比有所走低；零部件板块，25Q1 整体增速趋势环比向好。业绩端，民用电工板块，25Q1 欧普投资收益+其他收益（主要是政府补助项）增厚业绩；零部件板块，25Q1 德昌股份/大元泵业/三花智控/盾安环境归母净利润分别同比-5%/-4%/+39%/+4%，大元泵业降幅收窄明显，三花利润端增长提速。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2024-052024-092025-01家用电器沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 行业概览：Q1 家电板块营收业绩增长提速，现金流趋势向好 .............................................. 5 2. 白电板块：Q1 板块营收增速环比提速，净利率优化兑现 ....................................................... 6 3. 厨电板块：政策驱动下行业零售稳增，Q1 老板增速领先板块 .............................................. 9 4. 黑电板块：24 年营收增长提速，大尺寸&高端化趋势加速................................................... 14 5. 小家电板块：24Q4&25Q1 清洁营收高增，厨小增势回暖.................................................... 18 6. 其他家电：Q1 零部件收入表现亮眼，三花&欧普业绩高增.................................................. 21 图表目录 图 1：家电（申万）板块营收&归母净利润（亿元）...................................................................... 5 图 2：家电（申万）板块毛利率&归母净利率 ................................................................................... 5 图 3：家电（申万）板块经营活动现金流净额（亿元） ................................................................ 5 图 4：空调行业 24 年/25Q1 内销量同比+5%/+6% ..........................