25Q1利润增速回暖，AI应用取得突破

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 赛意信息(300687) 目标价: 昨收盘:32.20 25Q1 利润增速回暖，AI 应用取得突破 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.1/3.31 总市值/流通(亿元) 132.08/106.54 12 个月内最高/最低价(元) 39.9/11.47 相关研究报告 <<毛利率持续提升，积极发力 AI>>--2024-09-09 <<业绩符合预期，智能制造引领>>--2024-04-28 <<Q3 利润大幅回暖，收购北京思诺博加强央国企市场布局>>--2023-11-01 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年营业收入23.95 亿元，同比增长 6.27%；归母净利润 1.39 亿元，同比下降 45.21%。2025 年第一季度营收为 4.90 亿元，同比下降 9.37%；归母净利润为 2,452万元，同比增长 20.29%。 智能制造收入逆势增长，新客户拓展效果较好。分业务看，2024 年公司智能制造板块业务实现收入 9.9 亿元，同比增长 19.33%，全年新签订单同比增长 27.5%，主要受益于公司市场开拓力度加大，产品力的持续提升，国产信创政策支持等因素。泛 ERP 板块，2024 年实现收入 11.50 亿元，同比下降 5.67%，主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。销售及市场方面，全年订单同比增长 16.65%，全年总客户数突破1120 家，同比增长 22.87%，新客户签单占总订单比例 32%，其中自主软件许可销售订单超过 2.3 亿，同比增长 11.3%。新开拓区域市场如北方国央企市场增长突出，报告期内国央企市场订单同比增长超过 300%。 毛利率有所承压，控费成效显著。2024 年公司毛利率为 30.46%，同比-5.1pct。销售、管理、研发费用率分别为 6.66%/5.52%/10.97%,分别同比-0.75pct/+0.30pct/-3.29pct。2025Q1，公司毛利率为 30.21%，同比+2.63pct。研发、销售、管理费用率分别为 11.38%/6.52%/8.40%，分别同比+0.09pct/+0.50pct/+1.24pct。 全面布局 AI 能力，订单取得突破。赛意 AI 中台（善谋 GPT）构建了企业大规模智能 AI 服务的中台能力，提供多模型对接、向量管理、私有模型预训练与应用以及多 AI 智能体协同编排的能力，并全面支持 MCP。2月 27 日，公司公告关于 AI 中台及应用试点项目的合同，合同金额 4847万元，为客户提供的服务及产品聚焦智能网联开发、产品设计等 AI 应用场景，内容包括基于 AI 工具链实现数据处理、大模型训练与微调、AI 应用开发等端到端能力，并具备接入 DeepSeek 大模型的能力。垂直行业方面，公司针对 PCB、家电、能源等行业的特定需求，构建了定制化的行业大模型。PCB 行业大模型订单突破 1300 万元，AI 视觉质检与工艺优化案例落地多家上市企业。同时，公司与华为在工业 AI 方面持续合作，基于华为 iDME 工业数据模型的 SMOM 产品在市场上成功商用。 投资建议：预计公司 2025-2027 年收入分别为 26.05/29.57/34.09 亿元，归母净利润分别为 2.26/2.99/3.84 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，AI 应用拓展不及预期，市场竞争加剧。 (40%)(10%)20%50%80%110%24/4/3024/7/1224/9/2324/12/525/2/1625/4/30赛意信息沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 25Q1 利润增速回暖，AI 应用取得突破 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2,395 2,605 2,957 3,409 营业收入增长率(%) 6.27% 8.75% 13.51% 15.28% 归母净利（百万元） 139 226 299 384 净利润增长率(%) -45.21% 61.95% 32.62% 28.17% 摊薄每股收益（元） 0.34 0.55 0.73 0.94 市盈率（PE） 53.01 56.73 42.78 33.38 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 25Q1 利润增速回暖，AI 应用取得突破 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 771 520 689 835 1,049 营业收入 2,254 2,395 2,605 2,957 3,409 应收和预付款项 983 1,168 1,207 1,363 1,542 营业成本 1,453 1,666 1,805 2,043 2,344 存货 150 161 176 196 223 营业税金及附加 14 18 18 20 24 其他流动资产 153 246 215 262 292 销售费用 167 160 156 172 187 流动资产合计 2,058 2,095 2,287 2,655 3,105 管理费用 118 132 130 148 153 长期股权投资 242 284 282 279 276 财务费用 7 18 14 12 11 投资性房地产 17 16 15 14 13 资产减值损失 1 -4 -2 -3 -3 固定资产 278 264 279 290 297 投资收益 12 17 16 19 22 在建工程 64 132 137 125 115 公允价值变动 42 6 0 0 0 无形资产开发支出 427 583 632 635 637 营业利润 247 143 225 298 383 长期待摊费用 10 13 13 13 13 其他非经营损益 -1 -2 0 0 0 其他非流动资产 2,710 2,795 2,980 3,349 3,799 利润总额 246 141 225 298 383 资产总计 3,747 4,087 4,338 4,705 5,151 所得税 -12 -2 -6 -8 -9 短期借款 116 215 233 264 290 净利润 258 143 231 306