电子元器件行业动态点评：存储芯片库存水位下降，三星、海力士调整产能应对_CIS_需求激增

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019 年 11 月 27 日 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 存储芯片库存水位下降，三星、海力士调整产能应对 CIS 需求激增 ——电子元器件行业动态点评 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 环旭电子 0.62 0.79 25.55 20.05 韦尔股份 0.72 2.45 178.58 52.48 信维通信 1.14 1.52 34.31 25.73 兆易创新 1.65 2.12 100.76 78.42 石英股份 0.50 0.71 30.32 21.35 汉钟精机 0.66 0.80 12.39 10.23 中微公司 0.44 0.54 151.50 123.44 晶方科技 0.40 0.67 65.45 39.07 广信材料 0.49 0.67 35.67 26.09 安集科技 0.98 1.26 109.30 85.01 资料来源：长城证券研究所  DRAM、NAND 与 NOR 三季度总产值均提升，NAND Flash 现货价格 11月至今涨幅 1.6%：三季度 DRAM、NAND 与 NOR 总产值分别为 154 亿美元、119 亿美元与 5.7 亿美元，环比增速分别为 4.1%、10.2%与 4.3%。三季度 NAND 产品增速最快，产业高增速主要受益于年底销售旺季以及因应美中贸易冲突客户提前备货需求增加，整体位元出货量增速近 15%。另一方面，第三季 NAND 现货价格跌幅持续收紧，11 月初至今上涨 1.6%，NAND 供应商库存水位明显改善，NAND 产品价格有望率先回涨。  三星、海力士存储库存水位下降，调整存储产能应对 CIS 需求激增：Q3 三星 NAND 已经达到正常的库存水平；三季度 DRAM 出货量远超出预期，与 Q2 相比，目前的 DRAM 库存减少比较明显。此外，三星需要额外的产能容量来响应 CIS 或 CMOS 图像传感器的需求，计划从明年第一季度开始增加 CIS 的产能，相应 DRAM 产能有所下降，预计三星 DRAM 库存将在明年上半年达到正常水平。SK 海力士正在将利川 M10 厂的一部分生产线转换为批量生产 CMOS 图像传感器(CIS)的生产线，同时减少 2D NAND 闪存的生产量；预计明年的 DRAM 和 NAND 的生产量下降，相应投资额减少。  兆易创新 NOR 单季收入晋升全球第三，大陆与台湾厂商高增长受益于TWS 耳机出货量爆涨：第三季度 NOR 行业整体营收环比增速为 4.3%，单季市场总收入 5.7 亿美元，体量远低于 NAND 与 DRAM。其中，环比增速最快的厂商为大陆企业兆易创新，Q3 收入 1.04 亿美元，环比增长-10%0%10%20%30%40%沪深300电子元器件核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 电子元器件行业 23520237/43348/20191128 09:40 行业动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 36.2%，收入排名超过美国企业赛普拉斯晋升至第三名。NOR FLASH 厂商华邦电、旺宏与兆易创新单季营收增长主要受益于 TWS 耳机出货量爆涨。  投资建议： 1）消费电子建议关注 iPhone 无线通讯模组以及 iWatch 的 SiP模组供应商环旭电子；COMS 芯片供应商韦尔股份；国内泛射频龙头信维通信；2）半导体板块建议关注国产化半导体制造设备厂商中微公司；半导体石英材料厂商石英股份；晶圆厂干式真空泵厂商汉钟精机；存储器供应商兆易创新；以及先进封装领军企业晶方科技；3）电子化学品建议持续跟踪国内 PCB 油墨龙头企业广信材料；以及 CMP 抛光液龙头安集科技。  风险提示：存储库存调整不及预期，下游需求不及预期。 23520237/43348/20191128 09:40 行业动态点评 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 存储芯片库存水位下降，三星、海力士调整存储产能应对 CIS 需求激增 价格方面：11 月至今 DXI 指数下跌 791 点，跌幅-4.28%；DRAM 颗粒现货价格月度跌幅为-3.21%，NAND Flash 颗粒现货价格月度增幅 1.60%，11 月 NAND Flash 价格回升，存储库存调整进一步改善，明年存储库存水平有望回归正常，存储行业景气度回升。 图 1：DXI 指数跟踪 图 2：存储颗粒现货价格走势 -2017 年存货周转率 资料来源：wind，长城证券研究所 资料来源：wind，长城证券研究所 DRAM 方面：据 DRAMeXchange 报告显示，三星三季度 DRAM 芯片市场份额达 46.1%，为 2017 年 Q2 季度以来最高水平，除三星产能因素外，需求端服务器与手机 DRAM 芯片消化三星库存提升其市占率。DRAMeXchange 称，由于中国智能手机厂商积极将季度出货量提前，以及服务器市场的需求逐渐恢复，三星三季度的 DRAM 营收同比增长 30%，环比增长 5%至 71 亿美元。DRAM 市场 CR4 高达 94.6%，市场仍集中在三星、海力士与美光三寡头；随着三寡头库存消化与需求端拉动力增强，DRAM 价格下跌趋势收紧，供需情况有望持续改善，明年将回归正常水平。 图 3：2019 年第三季度全球厂商 DRAM 收入排名（百万美元） 排名 公司 收入（百万美元） 市占率 3Q19 2Q19 QoQ 3Q19 2Q19 1 三星 7119 6783 5.0% 46.1% 45.7% 2 SK 海力士 4411 4261 3.5% 28.6% 28.7% 3 美光 3073 3041 1.1% 19.9% 20.5% 4 南亚科 475 400 18.7% 3.1% 2.7% 5 华邦电 156 149 4.6% 1.0% 1.0% -50%-30%-10%10%30%50%70%90%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10DXI指数（点）QoQ（%）0.01.02.03.04.05.06.016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-10DRAM: DDR3 4Gb现货均价（美元）NANA Flash: 64Gb 8G现货均价（美元）23520237