建筑装饰行业研究周报：财政发力更加积极，稳内需诉求进一步提升

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 04 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 任嘉禹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070001 renjiayu@tfzq.com 王悦宜 联系人 wangyueyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:基建投资景气上行，顺周期煤化工有望贯穿全年主线》 2025-04-20 2 《建筑装饰-行业点评:3 月基建延续发力，资金&订单验证景气度上行》 2025-04-16 3 《建筑装饰-行业研究周报:基建景气度有望持续提升，关注中欧、中国-东 盟合作投资机会》 2025-04-13 行业走势图 财政发力更加积极，稳内需诉求进一步提升 核心观点 本周 CS 建筑上涨 0.56%，跑赢沪深 300 0.16pct。中小市值转型的相关标的如汉嘉设计、美晨科技以及化工工程板块三维化学、中国化学等涨幅居前。4 月 25 日召开政治局会议，明确指出用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，Q1 央国企订单也印证基建景气向上。建议重点关注中西部基建（四川，新疆，西藏等）及顺周期板块的投资机会。新兴业务板块，建议继续关注与算力、IDC、洁净室等相关的投资机会，以及部分中小市值建筑公司的转型机遇。 财政发力更加积极，稳内需诉求进一步提升 4 月 25 日政治局会议召开，会议强调要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，适时降准降息，加力支持实体经济。根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。从过去五年来看，20-24 年政治局会议之后一个月建筑板块都跑输于沪深 300，但20-23 年在开会前建筑都明显跑赢，主要体现为受政策催化更大的基建和房建跑赢，开会后的跑输或体现一定程度的政策兑现行情。今年开会前与实物量相关的专业工程，与转型相关的装修设计表现更好，而与政策相关的基建房建表现较差，或体现出对相应板块较弱的业绩和政策预期。而会议对政策表态相对乐观，我们认为随着后续政策落地，基建房建实物量改善，建筑行情仍值得期待，其中与实物量相关的专业工程（化工、钢结构），西南高景气地方国企等值得重点关注。 开工率持续回升，央国企订单验证景气提升，Q2 实物工作量落地有望加速 从实物工作量的角度来看，本周（4 月 23 日）石油沥青装置开工率为 30.7%，环比+2.0pct，水泥出货率小幅下降，水泥出货率的下行使得市场对实物量预期边际减弱。但从近期一季度各公司新签订单情况来看，传统基建板块景气度有在回升，25Q1 中国交建、中国建筑建筑业务新签订单同比增长9.02%、8.37%，中国核建新签订单同比增长 30.68%，中国化学 3 月份新签合同同比增长 60.71%，地方国企来看，25Q1 四川路桥、北新路桥、广东建工新签订单分别同比增长 18.87%、20.71%、18.65%。内需刺激政策有望进一步发力，二季度固投和基建投资景气度有望持续提升，同时建议重点关注西南地区固投高增长地区的投资机会。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0421-0425）建筑指数上涨 0.56%，沪深300 板块上涨 0.4%，建筑装修、建筑设计及服务、园林工程涨幅居前，涨幅分别为 1.79%、1.14%、1.09%，较沪深 300 分别取得 1.38pct、0.74pct、0.69pct的正收益。本周涨幅居前的标的有：汉嘉设计（+31%）、三维化学（+22%）、美晨科技（+16%）、勘设股份（+14%）、ST 柯利达（+13%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2024-042024-082024-12建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-04-25 评级 2023A 2024A/E 2025E 2026E 2023A 2024A/E 2025E 2026E 600039.SH 四川路桥 8.86 买入 1.03 0.83 0.93 1.02 8.60 10.67 9.53 8.69 601117.SH 中国化学 7.42 买入 0.89 0.93 1.02 1.11 8.34 7.98 7.27 6.68 601800.SH 中国交建 9.28 买入 1.10 1.39 1.54 1.66 8.44 6.68 6.03 5.59 002541.SZ 鸿路钢构 18.45 买入 1.71 1.12 1.31 1.54 10.79 16.47 14.08 11.98 002469.SZ 三维化学 9.60 买入 0.43 0.40 0.59 0.75 22.33 24.00 16.27 12.80 600502.SH 安徽建工 4.75 买入 0.91 0.78 0.83 0.87 5.22 6.09 5.72 5.46 601668.SH 中国建筑 5.52 买入 1.31 1.12 1.15 1.18 4.21 4.93 4.80 4.68 600248.SH 陕建股份 4.27 买入 1.05 1.04 1.18 1.36 4.07 4.11 3.62 3.14 601390.SH 中国中铁 5.65 买入 1.35 1.13 1.14 1.17 4.19 5.00 4.96 4.83 600970.SH 中材国际 9.17 买入 1.10 1.13 1.18 1.26 8.34 8.12 7.77 7.28 601868.SH 中国能建 2.24 买入 0.19 0.20 0.21 0.23 11.79 11.20 10.67 9.74 601669.SH 中国电建 4.82 买入 0.75 0.75 0.84 0.96 6.43 6.43 5.74 5.02 605598.SH 上海港湾 19.82 买入 0.71 0.87 1.09 1.40 27.92 22.78 18.18 14.16 601186.SH 中国铁建 8.03 买入 1.92 1.64 1.66 1.68 4.18 4.90 4.84 4.78 002061.SZ 浙江交科 3.92 买入 0.52 0.57 0.63 0.69 7.54 6.88 6.22 5.68 300977.SZ 深圳瑞捷 15.70 增持 0.27 -0.17