2025一季报点评：软件销售拉升业绩，麦高证券稳健前行

证券研究报告·公司点评报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 指南针（300803） 2025 一季报点评：软件销售拉升业绩，麦高证券稳健前行 2025 年 04 月 27 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 57.59 一年最低/最高价 33.14/124.88 市净率(倍) 15.44 流通A股市值(百万元) 34,020.73 总市值(百万元) 34,453.60 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.73 资产负债率(%,LF) 80.78 总股本(百万股) 598.26 流通 A 股(百万股) 590.74 相关研究 《指南针(300803)：2024 年年报点评：A 股市场整体向好，公司各项业务稳健发展》 2025-01-25 《指南针(300803)：2024 年三季报点评：麦高证券稳健发展，期待软件端四季度业绩弹性》 2024-10-31 买入（上调） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1,113 1,529 2,022 2,380 2,822 同比（%） -11.33% 37.37% 32.25% 17.71% 18.56% 归母净利润（百万元） 73 104 306 414 539 同比（%） -78.54% 43.50% 193.35% 35.59% 30.17% EPS-最新摊薄（元/股） 0.12 0.17 0.51 0.69 0.90 P/E（现价&最新摊薄） 474.50 330.66 112.72 83.13 63.86 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：2025 年一季度，公司实现总营收同比+85%至 5.42 亿元，归母净利润同比+726%至 1.39 亿元；归母净资产 22 亿元，较 2024 年末-0.63%。 投资要点 ◼ 软件端：资本市场活跃+集中营销高端产品，业绩增长显著。受益于国内资本市场 2024 年四季度以来景气度持续回暖，2025Q1 日均 A 股成交额同比 2024Q1+70%至 1.52 万亿元，环比 2024Q4 -18%。公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，广告宣传及网络推广费用同比呈较大幅度增长，新增注册及付费用户数量同比亦有较大幅度增长。2025 年一季度，公司营业收入（金融信息服务业务为主）同比+76%至 4.24 亿元，主要系公司一季度集中营销高端产品私享家版软件，销售商品、提供劳务收到的现金 5.08 亿元，同比+93%。 ◼ 券商端：经纪及自营业务保持快速发展。2025 年一季度，①手续费及佣金净收入（经纪业务为主）同比+143%至 0.97 亿元，麦高证券客户规模稳定增长，公司代理买卖证券款较 2024 年末+7.74%至 66 亿元。②净利息收入同比+67%至 0.21 亿元。③投资收益同比+259%至 1.06 亿元，报告期末交易性金融资产较 2025 年初+32%至 12 亿元；除证券自营业务形成的投资收益外，本期因先锋基金公允价值重估计入 6,554 万元投资收益。 ◼ 成本端：各项费用均有增长，费用率下降。2025 年一季度，①营业成本同比+45%至 0.42 亿元，主要系职工薪酬及 IDC 邮电通信费同比增长；②研发费用同比+49%至 0.51 亿元，研发费用率同比-2pct 至 9%，主要系公司加大研发投入，扩充研发团队，增加研发人员的薪酬；③销售费用同比+80%至 2.6 亿元，销售费用率同比-1pct 至 48%，主要系公司持续加大广告宣传投入，以及销售部门的职工薪酬增加；④管理费用同比+49%至 1.22 亿元，管理费用率同比-5pct 至 22%，主要系管理费用包括麦高证券的业务及管理费，本期增加主要系麦高证券为经营发展持续增加投入。 ◼ 逐步从工具软件商向综合金融服务商转型突破。①回应投资者需求，公司正探索类似同花顺“问财”的智能选股工具，结合深度学习优化投资策略推荐。②公司“一体两翼”战略深化，先后收购先锋基金股权，当前持股比例提升至 95%。③在 3 月 12 日临时股东大会中，其控股股东广州展新为公司提供借款，助力业务扩张、增强资金流动性，且公司承诺未来三年内通过分红、回购等方式提升回报，增强投资者信心。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司 2025Q1 的经营情况，我们上调对公司的盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.06/4.14/5.39 亿元（前值为 1.53/2.11/2.82 亿元），对应 PE 分别为 113/83/64 倍，上调公司评级为“买入”，期待麦高证券的发展，看好公司长期成长性。 ◼ 风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。 -30%-12%6%24%42%60%78%96%114%132%150%2024/4/292024/8/272024/12/252025/4/24指南针沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2020-2025Q1 指南针营业总收入及增速 图2：2020-2025Q1 指南针归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025Q1 指南针收入结构 图4：2020-2025Q1 指南针销售/管理/研发/财务费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025Q1 指南针 ROE 图6：2020-2025Q1 指南针毛利率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -25%0%25%50%75%100%0369121518202020212022202320242025Q1营业总收入（亿元）同比增速（ ）-150%0%150%300%450%600%750%900%0.00.51.01.52.02.53.03.54.0202020212022202320242025Q1归母净利润（亿元）同比增速（ ）-10%0%10%20%30%40%50%60%202020212022202320242025Q1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率0%5%10%15%20%25%202020212022202320242025Q1 E0%5%10%15%20%25%30%35%202020212022202320242025Q1毛利率 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图7：指南针 2025Q1 核心数据概览 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单