专题策略报告：巴菲特应对美股危机的策略分析

策 略 研 究 2025.04.13 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 策 略 报 告 巴菲特应对美股危机的策略分析 分析师 金晗 登记编号：S1220525030005 燕翔 登记编号：S1220525030001 相 关 研 究 《价值投资三种方法论浅析》2025.04.09 《贸易担忧情绪加剧，黄金价格持续攀升——方正证券大类资产配置报告 2025 年 4 月份总第 84 期》2025.03.29 《长期投资新范式：自由现金流系列指数分析》2025.03.26 《A 股价值投资长期有效性探讨》2025.03.16 《美国公募基金：产品发展与行业演进》2025.03.11 《人工智能高歌猛进，关税风波卷土重来——方正证券大类资产配置报告 2025 年 3 月份总第 83 期》2025.03.09 2025 年年初以来，美股市场表现不佳，科技股遭遇重挫。标普 500 指数年内最大回撤幅度达 18.9%，纳斯达克指数年内最大回撤幅度达 23.9%。与此同时，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司（以下简称伯克希尔）实现逆势上涨。截至 4 月 11 日，伯克希尔（BRK-A）股价年内上涨 15.1%，标普 500 指数年内下跌 8.8%，伯克希尔股价跑赢标普 500 指数约 24 个百分点。巴菲特成功抵御本轮美股暴跌，与其久经考验卓有成效的投资策略密不可分，总结来看，主要措施包括： （1）关键时点进行股票仓位择时。巴菲特 2024 年大幅降低股票仓位，现金及等价物占总资产的比例达到 1995 年以来最高水平。这体现出巴菲特对美股估值偏高的担忧以及认为目前缺乏适合投资的有足够吸引力的公司。 （2）危机时刻提高行业分散度。巴菲特的行业配置通常集中在能力圈范围，但从历史经验看，当预测到金融危机可能发生时，巴菲特可能对能源、可选消费、工业、医疗保健等行业增加投资，提升投资组合抗风险能力。 （3）大资金体量关注稳定收益。随着资金规模扩大，巴菲特开始热衷于能源、基建等领域投资，能源与基建领域通常要求大量的资金投入并提供长期稳定且适中的投资回报，这与伯克希尔当前巨大体量下的投资目标相契合。 除了投资业务，伯克希尔在经营业务方面的优异表现是推动股价年内创新高的重要原因。从美股市场年初以来的表现来看，仅仅依靠股票投资组合很难解释伯克希尔的股价收益。事实上，经过巴菲特 60 年的经营执掌，伯克希尔公司现已成为一家世界著名的保险和多元化投资集团，二级市场股票投资目前仅占到伯克希尔总资产的小部分。2024 年伯克希尔不含股票投资收益的经营业务税前净利润为 539 亿美元，同比大增 23.6%，传统经营业务交出优秀答卷，受到投资者的高度认可，因此股价表现超越美股大盘基准。 风险提示：地缘政治冲突风险、美国关税政策不确定性风险、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 巴菲特应对美股危机的策略分析 2025 年年初以来，美股市场表现不佳，科技股遭遇重挫。标普 500 指数年内最大回撤幅度达 18.9%，纳斯达克指数年内最大回撤幅度达 23.9%。与此同时，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司（以下简称伯克希尔）实现逆势上涨。截至 4 月11 日，伯克希尔（BRK-A）股价年内上涨 15.1%，标普 500 指数年内下跌 8.8%，伯克希尔股价跑赢标普 500 指数约 24 个百分点。巴菲特成功抵御本轮美股暴跌，与其久经考验卓有成效的投资策略密不可分，总结来看，主要措施包括： （1）关键时点进行股票仓位择时。巴菲特的股票仓位自 2021 年底以来持续下降，特别是在 2024 年大幅降低苹果公司仓位，提高现金储备。这体现出巴菲特对美股估值偏高的担忧以及认为目前缺乏适合投资的有足够吸引力的公司。 （2）危机时刻提高行业分散度。巴菲特的行业配置通常集中在能力圈范围，但从历史经验看，当预测到金融危机可能发生时，巴菲特可能对能源、可选消费、工业、医疗保健等行业增加投资，提升投资组合抗风险能力。 （3）大资金体量关注稳定收益。随着资金规模的扩大，巴菲特开始热衷于能源、基建等领域投资，能源与基建领域通常要求大量的资金投入并提供长期稳定且适中的投资回报，这与伯克希尔当前巨大体量下的投资目标相契合。 1.1 伯克希尔近期显著跑赢标普 500 截至 4 月 11 日，伯克希尔 A 类股（BRK-A）收盘价为每股 784000 美元，股价年内上涨 15.1%，于 4 月 2 日盘中创下股价新高，录得每股 808029.5 美元。伯克希尔 B 类股（BRK-B）收盘价为每股 524.11 美元（1 股 A 类股可以转换为 1500股 B 类股，B 类股不能转换为 A 类股，B 类股投票权较低），年内上涨 15.6%。同一时期，标普 500 指数年内下跌 8.8%，伯克希尔股价跑赢标普 500 指数约 24 个百分点，显著跑赢美股大盘基准。 图表1:2025 年年初以来伯克希尔股价显著跑赢标普 500 指数 资料来源：wind，方正证券研究所 注：截至 2025/4/11 从 2025 年年初以来的标普 500 一级行业指数表现来看，多数行业表现不佳。科技股权重占比较高的可选消费、信息技术、通讯服务行业表现垫底，年初至今分别下跌 17.0%、15.3%、9.1%。以稳定风格为主的日常消费、公用事业、医疗保健行业表现相对领先，日常消费行业领涨，年初以来录得 3.7%的涨幅。公用事业、医疗保健行业涨跌基本持平，年初以来分别上涨 0.8%、下跌 0.5%。 808590951001051101151202025/012025/022025/032025/04伯克希尔股价标普500指数专题策略报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表2:2025 年年初以来标普 500 行业指数多数下跌 资料来源：wind，方正证券研究所 注：截至 2025/4/11 从标普 500 成分股表现来看，伯克希尔（BRK-B）年初至今表现位于美股 500 家龙头公司第 30 名，表现十分靠前。如果聚焦于年初市值超过 5000 亿美元的大市值公司股价表现，伯克希尔是这些大市值公司中涨幅第一名，涨幅超过第二名 VISA 公司（年初市值 5900 亿美元，年初至今上涨 5.7%）约 10 个百分点。 图表3:2025 年年初以来美股市值前 20 名公司的区间涨跌幅 公司简称 一级行业 年初至今 涨跌幅(%) 年初总市值 (亿美元) 最新总市值 (亿美元) 苹果 信息技术 -20.8 37665 29766 英伟达 信息技术 -17.4 32888 27067 微软 信息技术 -7.7 31339 28877 亚马逊 可选消费 -15.7 23240 19612 谷歌 通讯服务 -16.2 23178 19280 脸书 通讯服务 -7.1 14837 13772 特斯拉