经营降本增效，利润稳健增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1畜牧养殖圣农发展（002299.SZ）买入-B(维持)经营降本增效，利润稳健增长2025 年 4 月 16 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 4 月 15 日收盘价（元）：17.00年内最高/最低（元）：17.98/10.49流通 A 股/总股本（亿股）：12.43/12.43流通 A 股市值（亿元）：211.37总市值（亿元）：211.38基础数据：2024 年 12 月 31 日基本每股收益(元)：0.59摊薄每股收益(元)：0.59每股净资产(元)：8.40净资产收益率(%)：6.85资料来源：最闻分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com张彦博执业登记编码：S0760524100001邮箱：zhangyanbo@sxzq.com公司披露 2024 年年报。公司 2024 年实现营业收入 185.86 亿元，同比增长 0.53%，实现归属净利润 7.24 亿元，同比增长 9.03%，EPS0.59 元，加权平均 ROE6.96%，同比上升 0.38 个百分点。公司披露 2024 年利润分配预案：向全体股东每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。家禽饲养加工板块。公司 2024 年家禽饲养加工实现营业收入 103.56 亿元，同比下滑 1.53%，毛利率 5.70%，同比下降 0.62 个百分点，鸡肉生食销量 140.27 万吨，同比增长 14.72%。面对产品价格的阶段性压力，公司积极探索成本管理新模式，持续推动各板块、各环节的精细化管理，落实“降本增效”主基调。食品加工板块。公司 2024 年食品加工板块实现营业收入 70.10 亿元，同比增长 9.63%，毛利率 19.61%，同比上升 0.94 个百分点，产品销量 31.69 万吨，同比增长 6.32%。在 B 端方面，公司持续深化“产品+研发+市场”三位一体的服务模式，在稳固 B 端核心客户基本盘的同时，向腰部及长尾客户渗透，进一步扩大市场份额。出口方面，公司成功开拓多个海外新市场，实现出口业务同比增长 17.29%。在 C 端方面，公司覆盖会员店、零食店、内容电商等高增长渠道，加大渠道渗透率，2024年 C 端业务收入同比增长 23.40%。种鸡业务。公司持续围绕研发投入、疫病净化、原种及祖代生产性能提升等方面展开工作，种鸡生产性能全面提升。“圣泽 901plus”2024 年外销量同比增长超 30%。投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 9.96/12.85/16.35 亿元，对应 EPS 为 0.80/1.03/1.31 元，目前股价对应 2025 年 PE 为 21 倍，维持“买入-B”评级。风险提示畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)18,48718,58621,84024,40426,753YoY(%)9.90.517.511.79.6净利润(百万元)6647249961,2851,635YoY(%)61.79.037.629.027.2毛利率(%)10.611.111.712.513.2EPS(摊薄/元)0.530.580.801.031.31ROE(%)6.06.88.710.411.8P/E(倍)31.829.221.216.412.9P/B(倍)2.12.01.81.71.5净利率(%)3.63.94.65.36.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产68475515793777039357营业收入1848718586218402440426753现金738754159117771949营业成本1653416518192772134423227应收票据及应收账款9121115126813951524营业税金及附加4146525663预付账款278362390451471营业费用472614699757803存货33362983439237745112管理费用376388437488535其他流动资产1582300297305302研发费用121105131146161非流动资产1566615376169751785018384财务费用148163182232199长期投资11148290113271758资产减值损失-177-190-22-24-27固定资产1305113186143311477814900公允价值变动收益213-3-42无形资产343340345347344投资净收益48107637072其他非流动资产21621368139713981382营业利润759802114314721867资产总计2251320891249112555327741营业外收入14891010流动负债106199512125411216112950营业外支出7340394449短期借款62084922717168876745利润总额700770111314371827应付票据及应付账款23162745316133783738所得税7855111144183其他流动负债20961845220918962467税后利润623715100112931645非流动负债1569932922900872少数股东损益-42-95810长期借款7521241149263归属母公司净利润66472499612851635其他非流动负债818808808808808EBITDA24112551272632823812负债合计1218810444134631306113822少数股东权益166111929主要财务比率股本12431243124312431243会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积42544269426942694269成长能力留存收益49765082558363377374营业收入(%)9.90.517.511.79.6归属母公司股东权益1030810440114361247313890营业利润(%)55.65.742.528.726.8负债和股东权益2251320891249112555327741归属于母公司净利润(%)61.79.037.629.027.2获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)10.611.111.712.513.2会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)3.63.94.65.36.1经营活动现金流22913049182932482842ROE(%)6.06.88.710.411.8净利润623715100112931645ROIC(%)5.35.96.78.19.1折旧摊销13071