拟收购贝特电子，业务充分互补

发布时间：2025-04-12 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 42.99 总股本/流通股本（亿股） 5.43 / 5.42 总市值/流通市值（亿元） 234 / 233 52 周内最高/最低价 54.48 / 33.40 资产负债率(%) 35.8% 市盈率 23.24 第一大股东 江苏扬杰投资有限公司 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:万玮 SAC 登记编号:S1340525030001 Email:wanwei@cnpsec.com 扬杰科技(300373) 拟收购贝特电子，业务充分互补 ⚫ 事件 公司发布 2024 年年报，2024 年实现营业收入 60.33 亿元，同比增长 11.53%；实现归母净利润 10.02 亿元，同比增长 8.50%；实现扣非净利润 9.53 亿元，同比增长 35.43%。 ⚫ 投资要点 营收稳健增长，盈利能力提升显著。得益于多个下游应用领域景气度回升、新客户顺利拓展及部分新产品线的持续上量，为公司提供了新的增长机遇。2024 年实现营业收入 60.33 亿元，同比增长 11.53%；实现归母净利润 10.02 亿元，同比增长 8.50%，毛利率 33.08%，同比增长 2.82pct，主要系新产品扩展及增效降本措施收益成效明显。单季度来看，2024年Q4公司实现营业收入16.10亿元，同比增长17.57%，环比增长 3.30%；实现归母净利润 3.33 亿元，同比增长 8.93%，环比增长 36.47%，毛利率 38.75%，同比增长 10.29pct，环比增长 5.16pct。 汽车电子业务进一步突破，增长动能强劲。低压功率芯片的国产化替代已成为国内汽车制造业降本增效的必然选择，2024 年公司汽车电子业务在客户端及应用场景均取得进一步突破，营业收入较去年同期上升超 60%，其中 N40V 车规诸多产品(0.4-10mohm)已经通过终端汽车电子客户测试，已经进入批量量产阶段,PDFN5060产品最小RDSON已达到 0.4mohm;进一步向大功率车载电机类应用做型号扩展,特别针对车载 DC-DC、无线充电、车灯、负载开关等应用，N60V/N100V/N150V持续完善系列化型号扩充,逐步通过个别大客户测试并进入批量阶段,P40V/P60V/P80V 已经完成了车规级芯片开发，主要针对电池防反，负载开关等应用，多款产品可靠性已经通过车规级验证，逐步推向市场。 拟收购贝特电子，充分发挥协同作用。从技术基础来看，功率器件与保护器件同属电能处理管理领域，公司在功率器件领域积累的电信号转换与调控能力，为拓展保护器件业务提供了技术迁移基础；从市场应用端看，公司与贝特电子下游客户市场重合度高，保护元器件核心增长点在风光储等新能源板块，目标客户群体在应用场景和技术需求层面存在显著重叠，为交叉销售与市场渗透创造空间；从产品角度，公司的过压保护器件等半导体保护器件具有高附加值、高成长及高市占率的特性，市场空间广阔。 ⚫ 投资建议： 我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 70.5/82.2/94.7亿元，归母净利润分别为 12.1/14.5/17.0 亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期；国际政治经济环境风险。 -7%0%7%14%21%28%35%42%49%56%2024-042024-062024-092024-112025-012025-04扬杰科技电子 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6033 7047 8219 9470 增长率(%) 11.53 16.80 16.63 15.22 EBITDA（百万元） 1677.75 2695.96 2993.73 3302.06 归属母公司净利润（百万元） 1002.45 1208.43 1454.25 1702.85 增长率(%) 8.50 20.55 20.34 17.10 EPS(元/股) 1.84 2.22 2.68 3.13 市盈率（P/E） 23.30 19.33 16.06 13.72 市净率（P/B） 2.67 2.37 2.09 1.84 EV/EBITDA 13.01 7.83 6.55 5.36 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 6033 7047 8219 9470 营业收入 11.5% 16.8% 16.6% 15.2% 营业成本 4037 4671 5427 6248 营业利润 12.2% 18.0% 19.8% 17.6% 税金及附加 38 35 41 16 归属于母公司净利润 8.5% 20.5% 20.3% 17.1% 销售费用 225 262 306 352 获利能力 管理费用 359 402 460 530 毛利率 33.1% 33.7% 34.0% 34.0% 研发费用 423 465 534 616 净利率 16.6% 17.1% 17.7% 18.0% 财务费用 -135 21 21 21 ROE 11.4% 12.2% 13.0% 13.4% 资产减值损失 -65 0 0 0 ROIC 7.7% 9.9% 10.8% 11.3% 营业利润 1183 1396 1673 1966 偿债能力 营业外收入 9 0 0 0 资产负债率 35.8% 26.2% 24.7% 23.2% 营业外支出 21 0 0 0 流动比率 2.01 3.39 4.08 4.75 利润总额 1170 1396 1673 1966 营运能力 所得税 169 184 217 262 应收账款周转率 3.56 3.68 3.71 3.60 净利润 1001 1212 1455 1705 存货周转率 3.40 4.60 6.20 6.14 归母净利润 1002 1208 1454 1703 总资产周转率 0.45 0.50 0.56 0.58 每股收益（元） 1.84 2.22 2.68 3.13 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.84 2.22 2.6