资金流向和中短线指标体系跟踪(十)：行业主题ETF净流入提速，与宽基ETF流向持续分化

行业主题ETF净流入提速，与宽基ETF流向持续分化——资金流向和中短线指标体系跟踪（十）证券研究报告证券研究报告证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn2025年3月25日研究助理：蒋珺逸执业证书编号：S0600123040067邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn2摘要：✓ 宏观流动性与资金价格：➢ 公开市场操作：本期央行公开市场累计净投放4985亿元，宏观流动性较前期明显转松➢ 货币市场利率：银行间流动性整体转松➢ 债券市场利率：债市分化，长端利率小幅上行，短端和信用利率均有下行➢ 外汇市场：中美利差进一步收窄，人民币即期汇率贬值✓ 微观流动性与A股市场资金面：A股缩量下跌，可跟踪资金转为净流出➢ 散户：散户情绪逆势提升➢ 杠杆资金：延续净流入态势，但规模边际收缩➢ 外资：北向成交热度回落，海外被动资金继续加仓，沪深300ETF大幅净流入➢ 公募：偏股基金新发强度回升，主动偏股基金仓位提升，ETF持续净流出，但行业主题ETF加速净流入✓ 中短线指标体系跟踪：➢ A股与汇率/商品背离指标：对于市场短期走势的指示性意义较弱➢ A股与港股收益分化指标：A股、港股收益分化正趋于收敛，对于市场短期走势的指示性意义较弱➢ A股大小盘分化指数：从收益角度看，近期大小盘风格正走向均衡；大小盘换手率分化程度升至历史高位，后续小盘相对大盘换手热度降温的概率或高于95%➢ 微盘-红利轮动指标：近期指标快速回落，微盘相对红利的中短期超额收益正在收敛，短期内指标偏失效✓ 风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等3目录2、 微 观 流 动 性 与A股 市 场 资 金 面2、微观流动性与A股市场资金面3、 中 短 线 指 标 体 系 跟 踪3、中短线指标体系跟踪1、 宏 观 流 动 性 与 资 金 价 格1、宏观流动性与资金价格4、风险提示41、宏观流动性与资金价格5数据来源：Wind，东吴证券研究所宏观流动性明显转松✓ 公开市场操作：本期央行公开市场累计净投放4985亿元，宏观流动性较前期边际放松，总投放量为14117亿元，总回笼量为9132亿元。➢ 其中，逆回购投放量14117亿元，回笼量5262亿元，MLF回笼量3870亿元。注：表中所指本期为2025年3月15日-3月21日，上期为2025年3月8日-3月14日净投放投放回笼净投放2517113720-3870-3870货币净投放量总计14117-913249855262-77795262-7779-251700公开市场操作（亿元）14117-526288550-3870投放回笼净投放投放逆回购MLF-3870本期上期边际变化8855回笼近6个月趋势图7502-251708855-13536数据来源：Wind，东吴证券研究所银行间流动性转松，汇率贬值✓ 货币市场利率：银行间流动性整体转松。R007、DR007利率均回落；SHIBOR长短期利率走向分化。✓ 债券市场利率：债市分化，长端利率小幅上行，短端和信用利率均有下行。✓ 外汇市场：中美利差进一步收窄，1Y收窄至-236bp。美元兑人民币即期汇率为7.25元，较前期贬值。注：表中所指本期为2025年3月15日-3月21日，上期为2025年3月8日-3月14日边际变化历史分位（bp）(近5年)公开市场操作0.00%-1.316%-4.324%-5.154%1.221%0.836%-3.627%边际变化历史分位（bp）(近5年)-0.5017%1.415%-6.267%-11.9120%历史分位(近5年)汇率0.0286%11.3031%7.415%货币市场利率（%）国债收益率（10Y）质押式回购国债SHIBOR逆回购利率（7天）R007DR007SHIBOR（隔夜）SHIBOR（1周）SHIBOR（1个月）SHIBOR（3个月）1.852.170.471.971.97债券市场利率（%）美元兑人民币（人民币元）中美利差（2Y）（bp）信用债企业债收益率（5Y/AAA）企业债信用利差（5Y/AAA）国债收益率（1Y）1.811.811.741.962.001.771.761.751.561.56上期7.23-247.26本期7.25-235.96近1年趋势图近1年趋势图1.832.230.59本期上期近1年趋势图中美利差（中-美）中美利差（10Y）（bp）-240.42-247.83边际变化本期上期1.501.831.501.82外汇市场72、微观流动性与A股市场资金面注：本期为2025年3月17日-3月21日，上期为2025年3月10日-3月14日8数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：本期为2025年3月17日-3月21日，上期为2025年3月10日-3月14日，后同成交热度：A股缩量下跌✓ 本期，万得全A下跌2.1%，日均成交金额达到1.5万亿元，较上期减少1061亿元，A股缩量调整。➢ 分板块来看，上证主板、深证主板、创业板、科创板、北交所日均成交额均有所回落，分别环比减少304、341、200、191、24亿元。➢ 分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证1000日均成交额分别环比减少337、109、339、523亿元。市场板块及重要指数周度成交额变动（单位：亿元）A股日成交金额20日移动平均（单位：亿元）500070009000110001300015000170001900021000A股20日平均成交额日均成交额日均成交额变动日均成交额日均成交额变动全部A股15,496.84-1060.52上证主板4,851.86-304.04沪深3002,934.18-337.33深证主板4,724.04-341.25上证50849.40-109.10创业板4,429.47-200.05中证5002,270.05-338.52科创板1,094.89-191.26中证10003,328.04-523.40北交所396.58-23.919数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所资金供需：A股可跟踪资金转为净流出✓ 本期，A股可跟踪资金转为净流出，总计规模达8亿元，主要系ETF净赎回规模扩大叠加杠杆资金流入放缓，导致资金供给端承压所致。➢ 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为110亿元，较前期减少122亿元。➢ 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）117亿元，较前期减少99亿元。A股周度可跟踪资金供需（单位：亿元）-600-400-20002004006008001,0001,2001,4002025-03-232025-03-162025-03-092025-03-022025-02-232025-02-162025-02-092025-01-262025-01-192025-01-122025-01-052024-12-292024-12-222024-12-152024-12-082024-12-012024-11-242024-11-172024-11-102024-11-032024-10-272024-10-202024-10-13