智能眼镜行业系列报告一：AI端侧的重要载体

智能眼镜系列报告一：AI端侧的重要载体证券研究报告行业深度报告发布日期：2025年3月21日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：阎贵成SAC 编号:S1440518040002SFC 编号:BNS315分析师：武超则SAC 编号:S1440513090003SFC 编号:BEM208分析师：刘永旭SAC 编号:S1440520070014SFC 编号:BVF090分析师：曹添雨SAC 编号:S1440522080001研究助理：朱源哲zhuyuanzhe@csc.com.cn目录为何此时关注智能眼镜？02.03. 科技巨头竞相布局，AI眼镜市场百花齐放智能眼镜产业链投什么？01.1.3 AI应用或爆发在即，推动硬件终端加速迭代复盘移动互联网应用的发展史，2007年全球智能手机出货量超1.2亿台，叠加3G网络的普及，手机QQ、新浪微博、愤怒的小鸟等社交、游戏APP相继涌现；2011年起，4G拉开大规模商用序幕，全球智能手机年出货量近5亿台，微信、滴滴等APP相继发布；2013年起全球智能手机年出货量达到10亿台量级，移动端应用进入全面爆发阶段。同时，王者荣耀、原神等大型手游，以及抖音、快手等短视频应用，对手机的处理器性能、内存、画质等提出了更高的要求，进一步推动了智能手机硬件的迭代。AI应用的爆发可能仍将遵循上述规律，当前GPU等关键芯片性能快速提升，CSP厂商进行了大规模的算力基建，因此当前亟需探索各类AI应用，随之可能带动硬件终端的创新迭代。手机、PC、耳机等确实可以承载AI大模型、AI Agent，但创新可能不会止于此。图表3：智能手机出货量复盘资料来源：mobile channel、IDC，中信建投2065 5618 8194 12393 15077 17335 30468 49441 72670 101874 130148 143760 146947 146547 140490 137260 129400 171.98%45.87%51.24%21.66%14.98%75.76%62.27%46.98%40.19%27.75%10.46%2.22%-0.27%-4.13%-2.30%-5.73%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%02000040000600008000010000012000014000016000020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020全球智能手机出货量（万台）YoY81.5 当前已有VR/AR/MR等多种眼镜形态，未来AI+AR或为主流VRARMRAIAI+AR代表产品主要功能交互方式应用场景价格重量资料来源： Meta，雷鸟，苹果，VR52，映维网，VR陀螺，彭博社，中信建投销量Meta Oculus Quest 2完全沉浸式虚拟体验手柄、手势、语音游戏、观影299美元起503g1800万+增强现实虚拟信息叠加触控、语音、指环日常生活、游戏、拍摄4999元119g1万+雷鸟 X2扩展现实VR+AR触控、语音、指环工作、娱乐、生活、拍摄29999元起600-650g不足 50 万Apple Vision ProAI辅助现实AI信息提示（单色）语音、触控日常生活、拍摄299美元起49g200万+Ray-Ban MetaAI+AR（单色）语音、触控……个人AI助理、拍摄、娱乐……2499元49g-Rokid Glasses未来理想形态：全彩、更轻101.6 AR: 最接近下一代智能终端的形态，但仍面临光学显示等问题考虑到VR眼镜的局限性，我们认为AR眼镜更加接近下一代智能终端的形态。与VR眼镜完全呈现虚拟影像不同，AR眼镜是在现实场景之上叠加虚拟影像，尽管当下存在众多的光学方案，但基本原理是利用光的折射、反射、衍射，显示屏发出的光经过反射或者折射进入人眼，同时也允许环境光通过镜片，实现虚拟和现实影像的叠加，能够使用户在更多的场景下佩戴AR眼镜。此外，当前最轻的AR眼镜重量已经降至50g以下，已经较为接近大众日常佩戴的眼镜重量（普通近视重量约20-35g左右），如果后续重量再进一步下降，有望成为日常佩戴的可穿戴设备。但当前AR眼镜在产业化的道路上，仍然面临显示、光学等一系列问题。例如罗永浩的AR眼镜创业项目因为相关产业链尚不成熟而放弃。图表9：VR眼镜成像示意图图表10：AR眼镜成像示意图显示屏透镜显示屏半透半反镜环境光反射光环境光环境光显示屏显示屏PBS偏振分光片半透半反镜波导镜片资料来源：Wellsenn XR，VR陀螺，中信建投131.6.1 光学：当下仍缺乏成熟完美的解决方案光学方案对于AR眼镜成像至关重要，决定了用户的交互体验，从初代的棱镜，到消费级AR广泛应用的Birdbath，再到被认为是未来AR光学重要路线的光波导方案，探索仍在持续，当下仍然缺乏能够较好的平衡光效、视场角、生产良率的完美光学方案。棱镜：初代探索，Google第一代AR眼镜采用的光学方案。工艺成熟，成本低，但视场角小、体积较大（视场角越大，棱镜体积越大）。Birdbath：成熟的消费级AR光学方案，Rokid AR Lite、Xrealone等消费级AR单品均采用Birdbath光学方案，工艺成熟、图像质量好、视场角相对较大，但模组较重、透光率较低，不太适合户外场景，定位主要为娱乐观影等方向，与VR功能有一定重合。光波导：AR光学显示未来重要的演进方向，重点关注其技术进展。AR/AI眼镜的轻量化是重要演进方向，光波导模组体积较棱镜、Birdbath方案更小、重量更轻，能够降低眼镜整体的重量，提升佩戴舒适度，同时具备视场角较大，透光率较高的优势。但是工艺难度较高，当下生产良率较低。此外由于光波导方案光效率较低（光传播过程中折射较多，损失大），需要配合高亮度的显示模组使用。具体的光学方案与发展路径将在后续报告中在详细讨论。图表11：Birdbath光学方案图表12：阵列光波导光学方案图表13：衍射光波导光学方案（表面浮雕光栅）资料来源：wellsenn XR，中信建投141.7 Meta做减法，带火智能眼镜Meta作为全球在XR产品领域投入最为积极的科技巨头，在VR、AR、智能眼镜等领域做了诸多探索。2014年以20亿美金收购Oculus以来，2016年以来发布了Oculus Rift、Quest、Quest2、Quest3等多款VR产品，其中Quest 2成为第一款销量破千万的VR产品；2021 年 9 月，推出第一代智能眼镜 Ray-Ban Stories，2023年推出Ray-Ban Meta，EssilorLuxottica2024年四季度财报会上提到Ray-Ban Meta目前已经累计卖出了200万副，且计划2026年产能提升至1000万副；2024年在 Connect