建筑材料行业研究周报：25Q1建材各版块业绩如何展望？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 03 月 30 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤存涨价预期，首推弹性品种》 2025-03-23 2 《建筑材料-行业研究周报:实物量逐步改善，继续推荐供给改善及主题板块机会》 2025-03-16 3 《建筑材料-行业研究周报:重点关注建 材 涨 价品 种， 推 荐水 泥 及涂 料 龙 头》 2025-03-09 行业走势图 25Q1 建材各版块业绩如何展望？ 行情回顾 过去五个交易日（0324-0328）沪深 300 涨 0.01%，建材（中信）跌 2.35%，所有板块均取得负收益。个股中，石英股份（+11.8%），蒙娜丽莎（+7.0%），中旗新材（+4.9%），法狮龙（+4.1%），震安科技（+4.0%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：中材科技（-3.3%）、 三棵树(+3.1%)、西部水泥（-1.4%）、华新水泥（+3.8%）、海螺水泥（-1.3%）、濮耐股份(-5.8%)。 25Q1 建材各板块业绩如何展望？ 据 Wind，0322-0328 一周，30 个大中城市商品房销售面积 248.29 万平米，同比-5.20%。近期，核心城市土拍市场竞争激烈，高溢价地块频出，“地王”不断被刷新。对于核心城市土拍高热的原因，上海易居房地产研究院院长丁祖昱认为，一是全国两会以来，政策端多次强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，提振了市场信心，包括税费减免、购房补贴等地方政策的优化，带来需求侧预期向好，核心城市新房、二手房销售的成交规模和价格都呈现出了较强的止跌回稳态势，给土地市场带来正反馈。二是一二线城市采取多批次、缩量提质供地策略起到“对症下药”的作用，通过核心地段优质地块供应，后续入市将形成“优质地块—高溢价成交—市场信心提振”的正向循环。三是高价地块背后实际也反映出企业投资信心持续修复，不过在市场承压的背景下，房企愈加注重“利润率”和“安全性”，核心城市优质宅地成为头部房企低风险配置的首选。 当前时点看一季报行情，我们认为水泥、玻纤 25Q1 业绩有望实现较强修复，利润端有望实现翻倍以上增长，消费建材中看好 C 端涂料龙头企业。1）水泥一季度整体发货率 31%，同比微降 1pct，价格方面，我们测算一季度全国水泥均价同比/环比分别+34/-21 元/吨，成本端煤炭价格同比下降约 177 元/吨，对应水泥成本降幅约 20 元/吨，预计收入利润受复价推动将实现较好修复，#重点关注华东华南水泥企业华新水泥、上峰水泥、华润建材科技等，25Q1 利润端有望实现翻倍以上增长或实现扭亏。2）玻纤方面，我们测算 1-2 月份国内玻纤表观消费量同比增长12%，净出口同比小幅下滑 3%，需求端主要受风电、热塑（汽车轻量化、家电等）带动，供给端年初至今行业新点火产能 25 万吨（泰玻 15、巨石 10），冷修产能 12万吨（巨石），预计 25 年全年行业新增产能或在 60 万吨左右，供给冲击较去年有所下降。短期来看，随着一季度高端产品提价的落地，我们预计龙头企业巨石利润同比有望保持较高增长，中材受益于风电结构景气亦有望实现增长。3）消费建材来看，25 年政府通过超长期特别国债支持消费品以旧换新，资金规模同比翻倍扩大至 3000 亿元，随着消费刺激政策的落地，前期二手房成交所累计的重装需求有望逐步迎来释放，重点关注 C 端涂料品种，25 年以来头部企业带头复价，预计龙头企业一季度发货同比有望实现近两位数增长，二线及中小企业发货同比可能有下滑，石膏板龙头受去年同期嘉宝莉业绩已有贡献影响，预计盈利同比相对平稳。4）浮法玻璃一季度日均日熔量 15.8 万吨，同比下滑 10%，截至 3 月末行业库存5784 万重箱，较年初增长 1767 万重箱，我们测算一季度浮法玻璃实际消费量同比小幅提升 4%，价格及盈利方面，我们测算一季度浮法玻璃平均价格为 68 元/重箱，单箱毛利为 1 元/重箱，同比下降 21 元/重箱，预计一季度浮法玻璃企业利润同比仍存较大压力。 本周重点推荐组合 华新水泥、三棵树、西部水泥、华润建材科技、中材科技 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2024-042024-082024-12建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-03-28 评级 2023A 2024A/E 2025E 2026E 2023A 2024A/E 2025E 2026E 600801.SH 华新水泥 13.54 买入 1.33 1.16 1.51 1.71 10.18 11.67 8.97 7.92 603737.SH 三棵树 52.02 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 157.64 41.95 32.72 27.24 02233.HK 西部水泥 1.46 买入 0.77 0.69 0.80 0.91 1.90 2.12 1.83 1.60 01313.HK 华润建材科技 1.78 买入 0.10 0.03 0.19 0.22 17.80 59.33 9.37 8.09 002080.SZ 中材科技 14.73 买入 1.33 0.53 0.96 1.21 11.08 27.79 15.34 12.17 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：西部水泥、华润建材科技收盘价、EPS 单位分别为港元、港元/股，数据截至 2025/3/28 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 25Q1 建材各板块业绩如何展望？......