电子行业2020年度投资策略报告：增量5G驱动成长，存量芯片国产替代

证券研究报告 （优于大市，维持）《增量5G驱动成长，存量芯片国产替代》 陈 平（电子行业首席分析师） SAC号码： S0850514080004 2019年11月07日 股票报告网整理http://www.nxny.com概要 1. 5G产业大升级，消费电子领域创新引领 2. 中美贸易摩擦背景下，芯片国产化替代加速 3. PCB产业转移和5G带来的增量机会并重 4. 投资建议 5. 风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票报告网整理http://www.nxny.com• 新一轮智能手机换机潮2020年有望正式开启 • 5G产业大升级，射频端最先受益 • 被动器件伴随射频端升级而用量增加 • 散热材料需求增加 • TWS销量持续超预期 第一节要点： 1. 5G产业大升级，消费电子领域创新引领 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票报告网整理http://www.nxny.com我们认为2019年是5G手机元年，华为2019年发布的5G手机为例，Mate 30 5G 系 列 搭 载 了 旗 舰 5G SoC 芯 片 组 ， 支 持 NSA/SA 双 模 5G 网 络 ，5G/4G/3G/2G全网通，内臵14根5G天线，支持7个5G频段，并且同时支持5G/4G双卡双待，峰值网络速率达到2.3Gbps，相比4G手机提升显著。根据WCCFTECH援引Canalys预测，2020年5G手机出货将达到1.64亿部，2019~2023年5G手机累计出货量将达到19亿部。我们认为，2020年5G手机将带动新一轮手机换机潮正式开启。 图1 2019-2023年5G手机出货量展望 图2 2019-2023年5G手机出货量占比展望 新一轮智能手机换机潮2020年有望正式开启 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源： WCCFTECH援引Canalys，海通证券研究所 4 股票报告网整理http://www.nxny.com 5G产业大升级，我们认为对电子行业的影响首先在射频领域，有望保持较快增长。根据Yole Development预测，受益于5G射频前端市场规模将从2017年的150亿美金增加至2023年的350亿美金，CAGR+14%。其中滤波器将从80亿美金市场增加至225亿美金市场，CAGR+19%；功率放大器将从50亿美金增加至70亿美金，CAGR+7%；开关将从10亿美金增加至30亿美金，CAGR+15%；LNA将从2.46亿美金增加至6.02亿美金，CAGR+16%。 图3 2017-2023主要射频前端芯片市场规模增长预测 5G产业大升级，射频端最先受益 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源： Yole Development，海通证券研究所 5 股票报告网整理http://www.nxny.com 频段的提升会带来滤波器、功率放大器件的用量增加，与此同时，也会一并拉动相关被动元件（电容、电感）的用量提升。智能手机RF电路在向多波段、多功能、高性能化发展的同时，其电路构造也日趋复杂，安装的部件数量正在增加。同时，移动设备内部的电池体积也在增大，这就要求RF电路必须设计成能纳于有限的空间。因此能将电路损耗降到最低限度的高Q值特性的超小型尺寸RF电感的需求不断高涨，我们判断尺寸更小的01005电感成为电感行业产品演进的方向。 被动器件也将伴随射频端升级而用量增加 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图4 村田01005电感体积更小 图5 01005电感Q值高 资料来源： Passive components网站，村田官网，海通证券研究所 6 股票报告网整理http://www.nxny.com参照集微网报导，随着5G通信网络的发展，5G智能手机正朝着轻薄化、智能化和多功能化等方向发展，设备的高集成度对手机材料的散热处理技术提出了更高的性能要求和挑战。由于5G手机功耗较4G手机增加2倍以上，在5G时代，手机散热的问题依然是行业解决的难点。近几年，手机的散热技术也在不断更新与迭代，从石墨散热、金属背板、边框散热、导热凝胶散热到热管散热，再到均温板散热等等。在当前5G手机的不同散热方案中，均温板作为未来解决手机散热问题的新型方式，已逐步成为5G商用时代的主力产品。5G时代散热材料需求增加，散热方式将变化 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图6 智能手机散热元件市场规模预测 图7 LG 5G手机散热方式变化 资料来源： Yole Development、ausdroid，海通证券研究所 7 股票报告网整理http://www.nxny.com苹果2016年秋季发布会发布第一款TWS产品airpods后，我们判断凭借简洁时尚的外观设计以及较佳的佩戴体验，airpods持续热卖。2019年10月30日AirPods Pro正式在苹果官网上架，搭载入耳式新设计与降噪功能，定价也进一步提升至1999元。根据Trendforce预测，2019年TWS出货量有望达到7800万部，2020年将达到1.1亿部。我们判断TWS短期凭借便利的操控体验、音效迅速起量，长期有望成为语音交互的入口，我们长期看好TWS产业链。 TWS销量持续超预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图8 全球智能手机配套TWS出货量预测 图9 2019Q1全球前十大畅销TWS产品 资料来源： Trendforce，Counterpoint，海通证券研究所 8 股票报告网整理http://www.nxny.com• 国产芯片自给率低、缺口大 • 贸易摩擦加速芯片国产化替代 • 政策支持，芯片全产业链加大投资 2. 中美贸易摩擦背景下，芯片国产化替代加速 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 第二节要点： 9 股票报告网整理http://www.nxny.com根据SIA数据，2018年全球半导体销售额4688亿美元。从需求端来看，2018年中国大陆市场规模为1584亿美元，居全球之首。 图10 中国大陆是全球最大的半导体消费市场，其中美国半导体公司占47.5%份额 中国大陆是全球最大的半导体消费市场 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源： SIA，海通证券研究所 10 股票报告网整理http://www.nxny.com表1 2018年中国核心集成电路的国产芯片占有率 国产芯片自给率低，缺口大 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 系统 设备 核心集成电路 国产芯片占有率 计算机系统 服务器 MPU 0% 个人电脑 MPU 0% 工业应用 MCU 2% 通用电子系统 可编程逻辑设备 FPGA/EPLD 0% 数字信号处理设备 DSP 0% 通信装备 移动通信终端 Application Processor 18% Communication Processor 22% Embedded MPU 0% Embedded DSP 0% 核心网络设备 NPU 15% 内存设备 半导体存储器 DRAM 0% NAND FLASH 0% NOR FLASH 5% Image Processor 5% 显示及视频系统 高清电视/智能