基于K-means聚类算法和加权线性回归(WLAD)：如何估算中长期纯债基金久期？

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明固收专题报告hyzqdatemark证券分析师廖志明SAC：S1350524100002liaozhiming@huayuanstock.com联系人如何估算中长期纯债基金久期？——基于 K-means 聚类算法和加权线性回归（WLAD）投资要点：久期是债券基金的核心风险指标，用于衡量投资组合对利率变动的敏感性。久期是债券贴现现金流的加权平均到期时间，可以衡量债券价格对利率变动的敏感性，如久期 5 年的债券在利率上升 1%时价格约下跌 5%。久期在市场中具有多重作用：一是利率风险管理，通过调整久期对冲利率风险；二是优化投资组合，匹配资产与负债久期以稳定净值；三是提升定价效率，为市场快速评估利率对债券估值的影响提供依据。通过久期与凸性、信用评级等工具组合可构建多维风险评估框架，是平衡收益与风险的关键工具。我们基于债基净值回归法进行久期日频估算。主流的债基久期估算方法主要有三类：一是基于重仓券的加权平均法，简单直观但存在低频和覆盖不足的缺陷；二是基于利率敏感性的二阶泰勒展开法，数据权威但更新频率低；三是净值回归法，通过基金净值与债券指数的联动逆向推导隐含久期。净值回归法因高频实时性（日频更新）、全面覆盖性（隐含所有持仓）和动态适应性（滚动窗口优化）成为最优选择，解决了传统方法的数据滞后与局部覆盖问题，尤其适用于利率快速波动期的风险监控。本文测算债基久期中位数和公告久期中位数误差较小，测算结果具有一定的准确性和稳定性。本文的日频估算采用净值回归法，结合 K-means 聚类算法降维和加权线性回归（WLAD）优化模型。数据预处理包括筛选样本基金、平滑净值波动及构建债券指数池（涵盖不同期限的利率债与信用债）。通过 K-means 聚类减少多重共线性，利用 WLAD 模型赋予近期数据更高权重，并通过约束条件确保回归系数符合业务逻辑（如杠杆率限制）。结果显示，55%的中长期纯债基金久期测算误差在 0.4 年以内，模型测算久期与公告久期的差值中位数多集中在 0.3 年以内，验证了模型的有效性。25Q1 中长纯债基金久期下降，25Q1 债市明显调整，Q2 可能震荡。久期是利率敏感度的衡量指标，债基久期可以帮助我们观察债基的债券投资行为。2025 年初以来，中长纯债基金久期中位数回落，从 2024 年末的 2.77 年降至 2025 年 3 月 11 日的 2.48年，这说明债基普遍降低了久期。随着 25Q1 债市显著调整，债市风险有所释放。我们认为，2025 年经济可能企稳，2026 年经济可能小反弹；预判 10Y/30Y 国债收益率高点 2025 年看 1.9%/2.2%，2026 年看 2.1%/2.4%。债券牛市可能阶段性结束了，告别债牛思维。不过，由于 25Q1 债市明显调整，债市单边快速调整的阶段可能接近尾声了，后续或转为震荡。目前，1Y 左右的债券定价已经反映 0 降息预期，比较稳。10Y 国债收益率到 1.9%以上亦有配置价值。风险提示：模型假设风险，净值回归法假设线性关系，可能忽略市场非线性波动；数据质量风险，基金净值披露延迟或异常可能影响测算结果；极端市场风险，利率剧烈波动或流动性枯竭时，模型误差可能放大。2025 年 03 月 20 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 15页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 债基久期的意义............................................................................................................ 41.1. 久期的经济学意义.....................................................................................................41.2. 久期是债券投资的重要工具...................................................................................... 42. 债基久期的估算方法.....................................................................................................62.1. 基于重仓券的久期测算............................................................................................. 62.2. 基于利率敏感性的久期测算...................................................................................... 62.3. 基于净值回归法的久期测算...................................................................................... 72.4. 债基久期测算方式对比............................................................................................. 73. 债基久期的日频估算.....................................................................................................93.1. 数据预处理与特征提取............................................................................................. 93.2. 模型构建................................................................................................................. 103.3. 结果分析................................................................................................................. 114. 投资建议：债牛信仰动摇，债基卖长买短..................................................................135. 风险提示.....................................................................................................................14请务必仔细阅读正文