汽车行业点评：10月乘用车批发同比负5.9%，跌幅收窄同时龙头集中加速

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2019 年 11 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 文康 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040002 wenkang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业专题研究:如何看待 2020年的重卡板块？》 2019-11-08 2 《汽车-行业点评:困境反转 否极泰来》 2019-11-03 3 《汽车-行业点评:重卡：10 月销量超预 期 ， 累 计 销 量 同 比 由 负 转 正 》 2019-11-02 行业走势图 10 月乘用车批发同比-5.9%，跌幅收窄同时龙头集中加速 事件： 11 月 8 日，乘联会发布数据：10 月乘用车批发销量为 190.5 万辆，同比下降 5.9%；零售销量 184.3 万辆，同比下降 5.7%；新能源乘用车销量 6.6 万，同比下降 45.4%。 点评： 10 月乘用车批发销量同比-5.9%，零售同比-5.7%，符合预期。10 月全国狭义乘用车批发销量 190.5 万辆，同比下降 5.9%，环比增长 0.2%。剔除 6 月及7 月国五国六切换促销带来的较高的批发销量，自今年 4 月以来批发销量的同比降幅均在不断收窄：-18%，-17%，-8%（6 月），-4%（7 月），-8%，-6%，-5.9%。10 月狭义乘用车零售销量达 184.3 台，同比下降 5.7%，环比增长 3.5%；10 月批发销量（190.5 万辆）>零售销量（184.3 万辆），显示终端处于加库状态。今年 1-10 月狭义乘用车累计零售销量同比下滑 8.4%，较 1-9 月累计销量降幅进一步收窄。同时，长城、吉利等龙头车企的市场份额正持续提升（吉利 8~10 月市场份额分别为 6.3%、6.2%和 6.9%；长城 8~10 月市场份额分别为 3.4%、4.6%和 5.2%）。 10 月经销商库存预警指数 62.4%，消费指数 67.7。据中国汽车流通协会，10 月经销商库存预警指数 62.4%，环比上升 3.8 个百分点，同比下降 4.5 个百分点；10 月汽车消费指数 67.7，较 9 月份消费需求小幅提升。10 月经销商库存预警指数仍位于警戒线以上，随消费需求回升带动行业持续回暖，库存预警指数有望回落。 10 月新能源乘用车批发销量同比-45%，环比+1%。10 月新能源乘用车批发销量 6.6 万辆，同比下降 45%，环比增长 1%；1-10 月累计销量 84.6 万辆，同比增长 17%。目前国内新能源汽车市场仍处于补贴退坡后的调整期，行业需求相对低迷。2020 年随着全球车企在新能源领域的持续发力，特斯拉等巨头的鲶鱼效应有望带动新能源车销量恢复较快增长。 投资建议： 汽车行业困境反转，有望否极泰来：①行业销量边际持续改善；②龙头个股体现阿尔法成长能力；③低估值、稳增长个股有望迎来戴维斯双击；④重卡因为治超带来的行业性超预期，核心龙头获得长期收益；⑤建议关注业绩弹性大的长城汽车、长安汽车，业绩表现稳健的广汽集团、上汽集团，业绩长期成长性较好的岱美股份、星宇股份，行业处于景气周期的保隆科技、潍柴动力、中国重汽 H 等。 风险提示：汽车景气度恢复低于预期，新能源汽车政策调整幅度过大等。 -8%-2%5%11%17%23%29%2018-112019-032019-07汽车沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 批发大于零售，加库周期开启 ................................................................................................... 3 1.1. SUV 销量已逐步企稳 ...................................................................................................................... 4 1.2. 经销商库存预警和消费指数稳定 .............................................................................................. 4 1.3. 新能源乘用车：透支效应作用下，同比继续下滑 .............................................................. 6 2. 南北大众销量继续领先，吉利汽车重回前四 .......................................................................... 7 3. 投资建议 ....................................................................................................................................... 10 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：乘用车批发销量（万辆） ................................................................................................................ 3 图 2：乘用车零售销量（万辆） ................................................................................................................ 3 图 3：轿车、SUV、MPV 批发销量同比增速 ......................................................................................... 4 图 4：经销商库存预警系数 .......................................................................................................................... 5 图 5：汽车消费指数 .....................