专题报告：多因子选股系列研究之二十二，股票舆情热度的反转效应与“热点反应”因子构建

金 融 工 程 研 究 2025.03.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 股票舆情热度的反转效应与“热点反应”因子构建—多因子选股系列研究之二十二 分析师 曹春晓 登记编号：S1220522030005 陈泽鹏 登记编号：S1220524100003 相 关 研 究 《DeepSeek 在投资研究工作中的应用初探——DeepSeek 应用系列研究之一》2025.02.17 《主动权益 QDII 加仓美国减仓内地香港，FOF减持港股科技加仓纳指 ETF 及海外债基》2025.02.11 《主动权益 QDII 小幅加仓香港减仓美国，FOF大幅增持港股权益和互认债基》2024.12.19 《指数化投资步入快车道，指增产品超额继续衰减 》2024.12.18 《中证 A50 指数投资价值及投资策略简评》2024.12.10 《订单簿视角的开盘分歧刻画与跳空博弈因子—多因子选股系列研究之二十一》2024.11.30 “凸显效应”因子样本外表现 “凸显效应”因子在发布后表现符合预期，但在 2024 年 9 月市场反弹以来，该因子的 IC 呈现横盘态势，表明其在该阶段内阶段性失效。我们认为，失效的原因主要源于市场微观交易结构的变化。在此期间，市场热度较高的股票动量效应更为持久，导致短期内高热度股票仍能维持超额收益，削弱了因子的有效性。 “热点漂移”因子 我们根据股票热度平稳变化，构建了“热点漂移”因子，该因子刻画了投资者对于股票舆情的热度变化。“热点漂移”因子在回测时间段因子周度 IC为 3.7%，年化 ICIR 为 5.53，IC 周胜率达到 78%，因子多空年化收益率达到 27.3%，信息比率 3.74%。 “热点反转”因子 我们尝试识别情绪剧烈变化的关键时间段，并计算相关时间段涨跌幅构建“热点反转”因子，该因子的周频均值 IC 为 4.54%，年化 ICIR 达到 6.14，IC 周胜率高达 80.99%，多空年化收益率达到 19.1%，显示出较强的稳健性和可交易性。 “热点反应”因子 我们结合“热点漂移”与“热点反转”因子进行等权合成，构成“热点反应”因子。“热点反应”因子的周度 IC 均值 5.08%，年化 ICIR 7.34，周胜率85.21%，多空年化收益 20.05%，信息比率(IR) 2.9，表现稳健。在与常见风格因子的相关性上，该因子与残差波动率的相关性为 0.27，其余风格因子相关性均在 0.1 左右或以下。 风险提示 本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 前言 ............................................................................................ 4 2 新闻舆情热度 alpha 来源 .......................................................................... 5 2.1 “凸显效应”因子样本外表现 ............................................................... 6 2.2 “热点漂移”因子 ......................................................................... 8 2.3 热度异常变化蕴含的交易信息与“热点反转”因子 ........................................... 13 2.4 “热点反应”因子 ........................................................................ 17 3 总结 ........................................................................................... 19 专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 每月股票热度排名（2022-2025.2） ........................................................ 5 图表 2: 每月股票冷门度排名（2022-2025.2） ...................................................... 6 图表 3: “凸显效应”因子十分组年化超额收益率（周频） ........................................... 7 图表 4: “凸显效应”因子 IC 统计（周频） ........................................................ 7 图表 5: “凸显效应”因子十分组超额净值（2022-2025.2.28，周频） ................................. 7 图表 6: “凸显效应”因子全时间段 IC 表现（2022-2025.2.28，周频） ................................ 7 图表 7: “热点漂移”因子十分组年化超额收益率（周频） ........................................... 8 图表 8: “热点漂移”因子 IC 统计（周频） ........................................................ 8 图表 9: “热点漂移”因子累积净值（周频，2022-2025.2） .......................................... 8 图表 10: “热点漂移”因子全时间段 IC 表现（2022-2025.2.28，周频） ............................... 9 图表 11: “热点漂移”因子十分组超额净值（2022-2025.2.28，周频） ................................ 9 图表 12: “热点漂移”因子与风格因子相关性 ..................................................... 10 图表 13: “热点漂移”因子不同行业 IC 表现（2022-2025.2.28，周频） .............................. 10 图表 14: “热点漂移”不同宽基指数 IC 表现（20