理财规模跟踪月报(2025年2月)：2月理财规模增长明显偏弱

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明固收定期报告hyzqdatemark证券分析师廖志明SAC：S1350524100002liaozhiming@huayuanstock.com联系人2 月理财规模增长明显偏弱——理财规模跟踪月报（2025 年 2 月）投资要点：2 月理财规模微增。我们测算，截至 2025 年 2 月末，理财规模合计 30.25 万亿元，2 月份理财规模环比增加了 0.13 万亿元，1 月增量 0.17 万亿元。2021-2024 年的 2月平均理财规模增量 0.58 万亿，2025 年 2 月理财规模增长大幅弱于季节性规律。我们认为，2 月理财规模增幅较小，主要是由于信用债明显调整，理财收益率全面下降，导致散户 2 月下半月主动赎回理财产品。2025 年前 2 个月部分股份行理财公司的理财规模增幅较大。截至 2025 年 2 月末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和信银理财。截至 2025 年 2 月末，四大行理财公司的理财规模均较年初有所下降，交银理财和中邮理财的理财规模则有所增长。截至 2025 年 2 月末，渤银理财的理财规模较年初增幅达 14.0%；光大理财次之，增幅达 12.7%，理财规模增量领先；民生理财位居第三，增幅达 8.2%。此外，浦银理财、恒丰理财、信银理财的理财规模较年初增幅均超过 5%。城农商行理财公司之中，苏银理财持续领跑，理财规模位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位。2 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率大幅回落。2025 年 2 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准下限为 2.32%。由于债券收益率处于低位及债券牛市阶段性结束，2025 年新发理财产品平均业绩比较基准下限可能将接近2.0%。截至 3 月 2 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.53%。2 月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率达 1.89%，较上月大幅回落。由于信用债收益率处于历史低位，叠加债市调整，2025 年固收类理财收益率承压。2025 年理财规模增长挑战较大。由于信用债收益率处于历史低位，票息保护不足，叠加债市面临中期拐点，理财收益率或难以跑赢 5 年定期存款，理财产品吸引力下降。此外，随着理财估值整改进行，理财产品净值波动可能加大，2025 年理财规模增量可能较低。因而，信用债的信用利差相较于 2024 年可能适度走阔。尽管近期信用债收益率已经显著回升，但 2025 年可能很难挣资本利得的钱。阶段性告别债牛思维。受非银同业存款定价规范落地及货币政策适度宽松定调等影响，2024 年 12 月初-2025 年 1 月初债券收益率大幅下降。债市可能过度透支了 2025年货币政策适度宽松的预期。我们认为，过往 3 年中国经济处于“房价及股市下跌-经济下行”的负循环之中。如今负循环接近尾声，社会预期企稳改善，消费可能逐步复苏。近期一二线城市二手房成交明显回暖，房价或逐步止跌回稳，地产对经济的拖累有望减弱。2025 年社融增速可能走平，投资增速有望平稳。此外，全球资本重估中国科技实力，股市明显回暖。财政政策发力之下，2025 年经济可能企稳，2026年经济可能小反弹。我们预判，10Y/30Y 国债收益率高点 2025 年看 1.9%/2.2%，2026 年看 2.1%/2.4%。债券牛市可能阶段性结束了，告别债牛思维。风险提示：财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。2025 年 03 月 09 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 12页内容目录1. 2 月理财规模增量显著弱于季节性规律........................................................................ 42. 部分股份行理财公司理财规模增长明显........................................................................53. 2025 年 2 月固收理财收益率情况如何？......................................................................74. 投资建议：债券牛市或已阶段性结束........................................................................... 85. 风险提示.....................................................................................................................11源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 12页图表目录图表 1： 理财规模走势（万亿元）................................................................................... 4图表 2： 各类型理财产品规模走势（亿元）.....................................................................4图表 3： 各月份理财规模变动情况（万亿元）................................................................. 5图表 4： 主要理财公司及部分银行理财规模情况（亿元）...............................................6图表 5： 理财公司当月新发人民币理财产品平均业绩比较基准上下限情况..................... 7图表 6： 理财公司现金管理类理财及货币基金平均近 7 日年化收益率走势..................... 8图表 7： 理财公司纯固收类理财平均当月年化收益率走势...............................................8图表 8： A 股上市银行整体单季度计息负债成本率与 10 年期国债收益率走势................9图表 9： 各类理财产品估值方法....................................................................................... 9图表 10： 全国性银行三年及五年期定期存款平均利率与 5 年期债券收益率对比.......... 10源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 12页1.2 月理财规模增量显著弱于季节性规律2 月理财规模微增。我们将普益标准的理财规模数据与中国理财网《中国银行业理财市场年度报告》披露的理财规模数据进行对比，发现两者走势非常接近，且两者差距在缩小，这说明该数据的质量较