建筑装饰行业：建筑·科技力之RP公司，预制式_加_名匠设计，行业第二只独角兽诞生

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2019 年 11 月 12 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 肖文劲 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040001 xiaowenjin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑•科技力之 KATERRA：行业首只独角兽诞生，装配式指明未来建造趋势》 2018-09-02 行业走势图 建筑•科技力之 RP 公司：预制式+名匠设计，行业第二只独角兽诞生 预制式+名匠设计，成就菲律宾第一家独角兽企业 REVOLUTION PRECRAFTED（即标题 RP 公司）成立于 2015 年底，凭借 “预制式+品牌智造”的新颖定位和“设计民主化”的核心理念，利用具有成本效益的生产系统网络，通过与业界知名人士合作引入设计空间，创造了一系列预制空间，使高端设计和建筑走向民主化；通过 B2B2C 模式，与制造商、开发商、用户构建有机联结，迅速拓展国际业务版图。创新、品质、民主等特质相融合，使公司在短短两年间通过两轮融资，迅速成长为建筑科技行业第二家独角兽，也是菲律宾第一家独角兽企业。 解密独角兽的终极武器，剖析公司核心竞争力 （1）公司倡导高端设计和建筑民主化理念，收获设计名流广泛认可，充分发挥名人的广告效应和营销能力，提高公司认可度和知名度，从而提升产品附加值，最大化产品利润率。 （2）采取 B2B2C 商业模式，直接向建立预制房屋用地的房地产开发商出售产品，降低销售成本，简化程序减轻购买壁垒。同时我们发现，公司参与的项目多为创始人家族企业和主打高端房地产项目的开发商投资，预计公司未来订单额可观。 （3）全球性战略布局，公司计划在 2020 年，业务拓展至全球 85 到 100 个国家，以构建具有成本效益的制造商、开发商、物流生产系统网络，进一步提高生产效率，降低运输成本。 KATERRA 纵向深化产业链，REVOLUTION 侧重横向业务拓展 对比建筑行业两家独角兽企业，我们发现：（1）REVOLUTION 在多个国家进行业务拓展，而 KATERRA 业务聚焦北美、亚洲、中东三地，并且近期通过收购多家公司，全面深化产业链。（2）从估值来看，REVOLUTION 的 C轮融资未落地，估值约 10 亿美元，KATERRA 估值有望超 40 亿美元。（3）KATERRA 新建自动化工厂，引领预制木结构技术革新，建造效率优于REVOLUTION。（4）KATERRA 提供从头到尾包办一切的“全栈式”建筑服务，资源整合更为成熟。 中国装配式建筑发展迅猛，技术革新和一体化趋势显现 近年来国内装配式建筑蓬勃发展，政策积极引导下行业龙头初显。远大住工以 PC 构件制造、PC 生产设备制造及施工总承包业务为核心，11 月 6 日成功赴港上市，智能设计软件 PCMakerⅠ发布提高设计效能。中建科技推行 “科研+设计+制造+采购+施工”REMPC 的 EPC 模式，业务份额居全国第一，对标“中国制造 2025”。 建筑独角兽的经验表明，装配式建筑具有强大的发展动力和广阔的市场空间。我们认为，国内装配式建筑企业可以学习 REVOLUTION 以设计为引领，以品牌为驱动的发展经验，提高设计实力，善用品牌造势，提升产品附加值；学习 KATERRA“装配式建筑+产业链整合”的高效生产、管理方式，运用信息化平台，提高生产效率。通过汲取不同成长路径的发展经验，实现中国装配式建筑的健康、高效、可持续发展！ 风险提示：装配式建筑技术门槛高，相关政策落地不及预期；海外独角兽发展经验不一定适用于国内；固定资产投资增速持续下行，影响市场容量。 -8%-3%2%7%12%17%22%27%2018-112019-032019-07建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 预制式+名匠设计，成就菲律宾第一家独角兽企业 ............................................................... 5 1.1. 练习时长两年，C 位出道斩获流量担当 ................................................................................. 5 1.1.1. 倡导预制式+品牌智造，公司定位另辟蹊径 ............................................................. 5 1.1.2. 立足本土资源，将预制建筑延伸到生活社区 ........................................................... 6 1.1.3. 品牌扩张阶段，致力于全球化概念推广 .................................................................... 7 1.2. 两轮融资奠定公司独角兽地位 ................................................................................................... 7 1.3. 创始人善用家族资源，创业融合艺术、时尚、建筑和地产经历 .................................. 8 1.3.1. 出身地产家族实力雄厚，十余年历练积累丰富经验 ............................................. 8 1.3.2. 累积艺术、时尚品牌资源，成为创业公司理念落地关键 .................................... 9 2. 解密独角兽的终极武器，剖析公司核心竞争力 .................................................................... 10 2.1. 民主化设计理念，俘获设计名流，成营销亮点 ................................................................ 10 2.2. B2B2C 模式：当开发商的朋友，不做竞争对手 ................................................................. 11 2.2.1. 结合 B2C、B2B 模式，B2B2C 模式优势显著.......................................................... 11 2.2.2. 预制房屋价