建筑材料行业研究周报：实物量逐步改善，继续推荐供给改善及主题板块机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 03 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 、 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:重点关注建材涨价品种，推荐水泥及涂料龙头》 2025-03-09 2 《建筑材料-行业研究周报:关注供需改善及主题性机会》 2025-02-23 3 《建筑材料-行业研究周报:传统建材需求恢复偏弱，关注玻纤及风电链投资 机会》 2025-02-16 行业走势图 实物量逐步改善，继续推荐供给改善及主题板块机会 行情回顾 过去五个交易日（0310-0314）沪深 300 涨 1.59%，建材（中信）涨 1.29%，除玻 璃和 玻璃 纤维 板块 ，其 他板 块均 取得 正收 益。 个股 中， 立方 数科（+24.0%），志特新材（+21.8%），悦心健康（+16.8%），法狮龙（+14.7%），石英股份（+13.4%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：中材科技（-2.0%）、西部水泥(-4.5%)、三棵树（+1.3%）、华新水泥（+4.1%）、海螺水泥（+1.1%）、濮耐股份(-8.4%)。 实物量逐步改善，继续推荐供给改善及主题板块机会 据 Wind，0308-0314 一周，30 个大中城市商品房销售面积 164.61 万平米，同比+11.27%。3 月 13 日，中国人民银行党委召开扩大会议。会议指出，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。会议提出稳妥有效防范化解重点领域金融风险。探索拓展宏观审慎和金融稳定功能，维护金融市场稳定。支持资本市场稳定发展。继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作。坚持市场化、法治化原则，积极支持中小金融机构风险处置。完善房地产金融宏观审慎管理，健全房地产金融制度。 2 月份社融增速小幅回升，其中政府债供给是主要驱动力，财政靠前发力下，有望带动后续基建实物量加速改善，利好水泥需求提升；地产方面销售延续回暖态势，3 月份上半月 30 大中城市商品房成交面积同比实现 15%增长，12 个代表城市二手房成交面积同比保持高增，随着市场信心的修复及企业资金面的改善，地产链基本面亦有望触底回升。上周水泥发货环比继续提升，同比已实现增长，而在企业积极推进行业自律，加强错峰生产的推动下，水泥价格已开启上涨态势（华东、中南和西南地区均出现上涨，幅度 20-40元/吨），25 年政府通过超长期特别国债支持消费品以旧换新，资金规模同比翻倍扩大至 3000 亿元，随着消费刺激政策的落地，前期二手房成交所累计的重装需求有望逐步迎来释放。当前时点我们继续推荐供给端改善的水泥、C 端涂料品种，同时关注出海、low-DK 电子布等主题板块机会。 本周重点推荐组合 中材科技、西部水泥、三棵树、华新水泥、海螺水泥、濮耐股份 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2024-032024-072024-11建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-03-14 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002080.SZ 中材科技 14.72 买入 1.33 0.44 0.97 1.20 11.07 33.45 15.18 12.27 02233.HK 西部水泥 1.71 买入 0.77 0.69 0.80 0.91 2.22 2.48 2.14 1.88 603737.SH 三棵树 49.06 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 148.67 39.56 30.86 25.69 600801.SH 华新水泥 13.01 买入 1.33 0.88 1.39 1.51 9.78 14.78 9.36 8.62 600585.SH 海螺水泥 24.36 买入 1.97 1.81 2.18 2.61 12.37 13.46 11.17 9.33 002225.SZ 濮耐股份 5.80 增持 0.25 0.14 0.25 0.31 23.20 41.43 23.20 18.71 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：西部水泥收盘价、EPS 单位分别为港元、港元/股，数据截至 2025/3/14 内容目录 核心观点........................................................................................................................................................ 3 行情回顾 ................................................................................................................................................ 3 实物量逐步改善，继续推荐供给改善及主题板块机会 ........................................................... 3 建材重点子行业近期跟踪................................................................................................................. 4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 ..................................... 5 风险提示 ................................................................................................................................................ 5 图表目录 图 1：中信建材三级子