深度报告：轮毂轴承前装市场迎拐点，人形机器人打开第二成长曲线

轮毂轴承前装市场迎拐点，人形机器人打开第二成长曲线证 券 研 究 报 告投资评级： （ ）报告日期：2025年03月13日买入维持（）深度报告雷迪克◼分析师：林子健◼SAC编号：S1050523090001公司深度报告300652.SZ2投资要点售后市场稳定，积极拓展前装市场推动营收增长公司成立于2002年，主要产品包括轮毂轴承、圆锥轴承、轮毂轴承单元、离合器分离轴承、涨紧轮轴承、三球销万向节等，现积极推动前装+后装双布局。公司AM市场持续向中高端海外市场拓展，主要客户包括众联轴承、吉明美、SKF、DormanProducts,Inc.、MEVOTECH.L.P等。2017年开始拓展OEM客户，包括精诚工科汽车系统、万向系统、诸暨万宝机械、襄阳汽车轴承等Tier1，及长安、长城、东风、广汽等主机厂。近年来公司积极拓展吉利、零跑、小鹏等车企项目并成功实现交付。受益于OEM市场快速拓展，2023年公司共销售2234万套产品，AM/OEM市场分别销售1652/582万套，OEM销量同比+105%。随着公司OEM市场持续拓展，公司营收有望持续增长。柔性化生产优化资源配置，第二、第三工厂产能快速释放公司拥有三个工厂，一厂满产产能约5亿元，主要承接海外的高端售后订单。杭州沃德第二工厂于2019年5月正式全面投产，服务于主机厂使用，根据客户的需求产能正在逐步爬坡。嘉兴桐乡第三工厂分为两期，第一期6万平方的生产车间于2024年年底前完工投产。第二、第三工厂的投建将满足公司OEM市场快速拓展及新业务需求。此外，公司通过对萧山本部、钱塘区二厂以及桐乡三厂之间的生产灵活调度及人员、设备、管理的精细覆盖，一定程度避免定点项目在实现规模量产前出现闲置。积极延伸产业链布局，拟收购誊展精密进军人形机器人产业公司在现有产品布局上逐步拓展应用场景至商用车、新能源汽车等细分领域，积极推进新能源减速箱轴承、机械臂关节丝杆轴承等新产品研发制造。产业布局方面，公司拟通过股权收购方式，向机器人零部件等新兴产业链布局。公司于2025年3月7日发布公告，计划通过受让股权和增资的方式，获得誊展精密51%股权。誊展精密专注精密传动领域，可生产直径仅为1.8mm的微型滚珠丝杠，专用于人形机器人灵巧手的应用。通过收购誊展精密，公司将具备高精密传动部件生产与服务能力，有望将公司业务拓展至人形机器人、车用底盘丝杠等领域，开启业务新篇章。盈利预测我们预测公司2024-2026年实现营收7.78/12.18/14.95亿元，实现归母净利润1.25/1.56/1.94亿元，当前股价对应PE分别为42.0/33.5/27.0倍，考虑到公司受益于OEM前装市场持续拓展，未来业务有望拓展至人形机器人等高增长领域，给予“买入”评级。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明盈利预测资料来源：Wind，华鑫证券研究所预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）6527781,2181,495增长率（%）0.6%19.4%56.5%22.7%归母净利润（百万元）120125156194增长率（%）16.0%3.7%25.2%23.9%摊薄每股收益（元）1.171.221.521.89ROE（%）9.1%8.9%10.3%11.8%诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3风险提示汽车市场消费低迷风险新能源汽车增速放缓风险原材料价格波动风险募投项目未充分实施或建设不及预期风险收购誊展精密进展不及预期诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4目 录CONTENTS2. 轮毂轴承单元前装市场发展空间巨大，国内厂商迎机遇3. 前后装市场双轮驱动，人形机器人打开第二成长曲线1.轴承产品矩阵丰富，聚焦轮毂轴承市场20余年诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4. 营收与估值501轴承产品矩阵丰富，聚焦轮毂轴承市场20余年20余载发展历程，聚焦轮毂轴承市场。公司成立于2002年，主要产品为轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承等，前期聚焦于售后市场；2004年公司三叉万向节、轮毂轴承项目进入OE配套。2005年公司搬迁至新厂房，分离轴承项目进入OE配套。2017年公司成功在深圳证券交易所上市。目前可提供超过一万种汽车轴承产品型号，日常生产中流转达3,000种。公司现积极由存量售后市场业务的向主机厂业务拓展。1.1 聚焦轮毂轴承市场20余年，积极由售后市场向主机业务拓展诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：雷迪克官网，华鑫证券研究所雷迪克发展历程2002成立杭州雷迪克汽车部件制造有限公司，被萧山区政府授予“优势成长型工业企业”称号。2005搬迁至新厂房，占地面积40000平方米，分离轴承项目进入OE配套，公司销售额突破一亿元人民币。2009通过TS16949：2002质量管理体系认证。2012建立了浙江省级高新技术研发中心。2004三叉万向节项目进入OE配套， 轮毂轴承项目进入OE配套。2017公司成功在深圳证券交易所 上 市 ， 股 票 代 码“300652”，并投建二厂，拓展主机业务。2014公司更名为“杭州雷迪克节能科技股份有限公司”。2024成功拓展多家主机厂配套业务，并积极与潜在意向客户对接。2020发行可转债募资用于建设桐乡第三工厂，进一步拓展产能。7资料来源：公司官网，华鑫证券研究所产品矩阵丰富，重点产品为轮毂轴承及轮毂轴承单元。公司轮毂轴承产品矩阵丰富，主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器分离轴承、涨紧轮轴承、三球销万向节。1.2 产品矩阵丰富，轴承行业小巨人企业诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明雷迪克产品矩阵轮毂轴承应用于汽车车轴处用来承重和为轮毂的转动提供精确引导的零部件，既承受轴向载荷又承受径向载荷，是汽车载重和转动的重要组成部分。轮毂轴承单元能承载重量和为轮毂的转动提供精确引导，不仅能承受径向载荷还要承受轴向载荷。采用新型密封结构，以获得良好的密封效果。圆锥轴承圆锥轴承滚道采用模拟对数曲线的滚道母线凸度形式设计，以此减小轴承内部工作面的应力集中，降低早期疲劳失效的风险。平缓的滚道表面形状，使轴承滚动体运转平稳，大大降低轴承振动噪音。涨紧轮在同步带的松边安装涨紧轮，调整同步带的紧度，以避免出现打滑、磨损或噪音，使传动系统稳定安全可靠。离合分离轴承通过其轴向移动使离合器分离，从而切断汽车发动机与变速器之间的动力传输，辅助完成汽车起步、停驶及换挡等项操作。保证离合器能够接合平顺，减少磨损，延长整个离合器系统的使用寿命。三球销万向节三球销万向节将发动机的动力从变速器传递到汽车的驱动轮，满足轿车传动轴转角要求。保证了等速运动和驱动轴在车辆运动时产生的长度变化。重点产品8掌握多种轴承生产工艺，卡位卡车用圆锥滚子轴承技术。公司掌握包括轮毂轴承、圆锥滚子轴承等多种轴承的制造工艺。圆锥滚子轴承在产品结构、应用领域、所适用设备、工艺流程及技术环节等方面与轮毂单元均有较大区别。公司筹集资金圆锥轮毂轴承方面，公司主要生产面向卡车使用，目前国内轴承企业技术仍较薄弱，国外企业技术先进，在卡车轴承相关产品国外生产企业市场占有率较高。卡车轴承拥有更为严格的技术壁垒，