园林机械出海龙头，聚焦具身智能打造第二增长曲线

证券研究报告·公司深度研究·专用设备 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中坚科技（002779） 园林机械出海龙头，聚焦具身智能打造第二增长曲线 2025 年 03 月 12 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 116.50 一年最低/最高价 24.22/151.99 市净率(倍) 21.43 流通A股市值(百万元) 13,797.62 总市值(百万元) 15,378.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.44 资产负债率(%,LF) 33.32 总股本(百万股) 132.00 流通 A 股(百万股) 118.43 相关研究 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 512.43 666.62 776.98 906.80 1,060.83 同比（%） (5.13) 30.09 16.56 16.71 16.99 归母净利润（百万元） 27.38 48.09 59.18 72.79 89.79 同比（%） 119.06 75.64 23.05 22.99 23.36 EPS-最新摊薄（元/股） 0.21 0.36 0.45 0.55 0.68 P/E（现价&最新摊薄） 561.62 319.75 259.85 211.28 171.27 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 主业聚焦园林机械，积极拓展人形机器人产业布局 公司成立于 1997 年 12 月，以电动工具作为主营产品，并逐步向园林机械拓展。在不断拓展产品型谱的同时，公司先后通过 ISO 质量管理体系认证并获得 GS、CE、EMC、EURO-V、EPA 等认证，为产品出口打下了坚实基础。2015 年，公司于深交所成功上市。为了进一步追赶行业锂电化、智能化的发展趋势，2023 年公司成立上海中坚高氪机器人有限公司，专门研发新一代割草机器人产品。2024 年 3 月，公司投资了 1X Holding AS 公司，与软银、OPEN AI 、三星、SQT 等国际大型机构共同参与了 1X 机器人的发展机会。2024 年 5 月，公司设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司，目前已有首款四足机器人产品。 ◼ 人形机器人量产元年，产业化进程加速 自 2022 年特斯拉 AI Day 发布以来，特斯拉多次更新擎天柱升级迭代视频，每次迭代都往更智能&更拟人的方向进步。2024 年 2 月 24 日，特斯拉发布擎天柱走路视频，步伐更加稳健&更加拟人化，机械感大幅降低。24 年 10 月 10 日，Optimus Gen2 在特斯拉“We,robot”活动现场的人群中走路、打招呼、展示舞蹈，并执行出倒水、拿礼物、猜拳等多组动作，人形机器人动作丝滑连贯。24 年 11 月 28 日，特斯拉发布 Optimus 稳稳接住网球视频，标志着灵巧手硬件趋于成熟。25 年 1 月 8 日，特斯拉发布推特，Optimus Gen3 有望于 25Q1 发布。根据我们测算，2025/远期特斯拉汽车工厂/全球新能源汽车工厂对人形机器人的需求量将达到 12.5/50 万台。 ◼ 聚焦具身智能，打造第二增长曲线 2024 年 3 月，公司投资全球头部人形机器人厂商 1X，以此切入具身智能赛道。2024 年 5 月公司设立控股子公司江苏坚米智能机器人有限公司。2024 年 8 月 21 日，公司于北京世界机器人大会展示了公司最新产品四足机器人。2024 年 12 月 12 日，公司发布公告董事会决议通过调整非公开发行募集资金用途，新增项目“具身智能机器人产业化项目”。公司积极布局具身智能机器人板块，打造第二增长曲线。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司自成立以来深耕园林机械，前瞻投资头部人形机器人公司。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 0.59/0.73/0.90 亿元，当前股价对应 PE 分别为 260/211/171 倍。我们选取同为人形机器人行业的三花智控、拓普集团以及割草机器人行业格力博、大叶股份作为公司可比公司，公司估值水平较高。中坚科技积极拓展具身智能赛道，与海外头部机器人厂商深度合作的同时也自行研发布局，具有较大利润弹性。考虑到目前机器人本体上市公司较少，公司在市场具有较强稀缺性，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：锂电化产品研发不及预期，人形机器人量产进度不及预期，宏观经济风险。 -27%9%45%81%117%153%189%225%261%297%333%2024/3/122024/7/112024/11/92025/3/10中坚科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 中坚科技：主业聚焦园林机械，积极拓展人形机器人产业布局 .................................................. 4 1.1. 深耕园林机械多年，积极推进战略升级................................................................................. 4 1.2. 业绩规模稳健增长，盈利能力持续提升................................................................................. 6 2. 战略拓展机器人板块，深度绑定具身智能头部企业 ...................................................................... 8 2.1. 人形机器人量产元年，产业化进程加速................................................................................. 8 2.2. 聚焦具身智能，打造第二增长曲线....................................................................................... 10 3. 盈利预测 ............................................................................................................................................ 12 4. 风险提示 .................................................................................................................