股票回购彰显信心，看好业绩弹性释放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 11 日 公司点评 买入 / 维持 国邦医药(605507) 目标价: 25.00 昨收盘:19.15 股票回购彰显信心，看好业绩弹性释放  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 5.59/3.02 总市值/流通(亿元) 107.01/57.78 12 个月内最高/最低价(元) 23.09/14.76 相关研究报告 <<Q3 营收创历史新高，汇兑损益短期影响利润水平>>--2024-10-21 <<Q2 业绩略超市场预期，收入及利润恢复快速增长>>--2024-08-30 <<医药业务回暖，动保业务弹性可期>>--2024-08-29 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001  事件 2025 年 3 月 10 日，公司发布回购计划，公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额在 1 亿元到 2 亿元之间，本次回购的股份拟用于员工持股计划或股权激励。  观点 本次回购股份数量约占总股本 0.72%-1.43%。为增强投资者信心，完善公司长效激励机制，调动公司员工积极性，公司拟使用自有资金及自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购金额不低于人民币 1 亿元且不超过人民币 2 亿元，回购股份价格不超过人民币 25 元/股。按回购金额下限 1 亿元测算，预计可回购股份数量约为 400 万股（占当前公司总股本0.72%），按回购上限资金 2 亿元推算，预计可回购股份数量约为 800 万股（占公司总股本 1.43%）。 兽药价格有望开启上涨周期，公司动保业务弹性可期。从供给端来看，在成本和利润的长期压力下，兽药原料药行业产能有望持续出清；从需求端来看，养猪企业于 24Q2 开始扭亏，养猪业有望持续高盈利，带动兽药原料药需求提升。从价格上看，2024 年 10 月以来，主要兽药产品价格普涨，截至 2025 年 3 月初，氟苯尼考、强力霉素平均价格分别上涨至193 元/kg 和 359 元/kg，相较 2024 年 9 月底涨幅约 8%。 募投项目建成投产，产能进一步扩充。公司持续推进包括募投项目在内的重点项目建设，公司固定资产由 2019 年的 11.78 亿元快速增长至2023 年的 36.93 亿元，总规模扩张超 3 倍，截至 2024 年 9 月底，固定资产规模增长至 39.99 亿元。目前公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。  投资建议 公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现 30 个规模化产品全球领先、80 个产品常规化生产、具备 120 个产品生产能力，预测公司 2024/25/26 年营收为 60.01/68.17/78.28 亿元，归母净利润为8.01/10.04/12.04 亿元，对应当前 PE 为 13/11/9X，持续给予“买入”评级。  风险提示 行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；外汇汇率波动风险。 (20%)(6%)8%22%36%50%24/3/1124/5/2224/8/224/10/1324/12/2425/3/6国邦医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 股票回购彰显信心，看好业绩弹性释放  盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,349 6,001 6,817 7,828 营业收入增长率(%) -6.49% 12.19% 13.59% 14.83% 归母净利（百万元） 612 801 1,004 1,204 净利润增长率(%) -33.49% 30.76% 25.37% 19.90% 摊薄每股收益（元） 1.10 1.43 1.80 2.15 市盈率（PE） 15.96 13.36 10.66 8.89 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 股票回购彰显信心，看好业绩弹性释放 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,974 2,094 2,887 3,925 5,160 营业收入 5,721 5,349 6,001 6,817 7,828 应收和预付款项 707 1,009 1,033 1,096 1,345 营业成本 4,145 4,097 4,450 4,961 5,585 存货 1,409 1,369 1,397 1,471 1,642 营业税金及附加 33 36 42 48 59 其他流动资产 1,040 972 711 724 802 销售费用 64 74 81 91 103 流动资产合计 5,129 5,443 6,028 7,216 8,949 管理费用 293 303 348 382 423 长期股权投资 101 101 101 101 101 财务费用 -68 -46 -40 -34 -11 投资性房地产 79 76 74 71 68 资产减值损失 -28 -31 -25 -20 -20 固定资产 2,409 3,693 3,522 3,272 2,979 投资收益 20 13 18 20 8 在建工程 875 637 481 371 295 公允价值变动 5 10 0 0 0 无形资产开发支出 370 359 368 377 386 营业利润 1,053 702 920 1,150 1,395 长期待摊费用 9 8 8 8 8 其他非经营损益 -17 -5 -5 -3 -12 其他非流动资产 5,199 5,488 6,066 7,254 8,987 利润总额 1,036 698 915 1,147 1,383 资产总计 9,043 10,362 10,620 11,455 12,824 所得税 115 88 114 143 180 短期借款 656 483 383 283 333 净利润 921 610 801 1,004 1,204 应付和预收款项 974 1,715 1,342 1,579 1,933 少数股东损益 0 -2 0 0 0 长期借款 0 452 302 252 302 归母股东净利润 921 612 801 1,004 1,204 其他负债 259 275 661 684 723 负债合计 1,889 2,924 2,687 2,798 3,291 预测指标 股本 559 559 559 559 559 2022A 2023A 2