氟化工行业月报：制冷剂价格稳步上行，未来空间广阔

制冷剂价格稳步上行，未来空间广阔氟化工行业月报2025年3月11日证券分析师：张晶磊 执业证书编号：S0630524090001证券分析师：吴骏燕 执业证书编号：S0630517120001证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001联系方式：zjlei@longone.com.cn目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、行业要闻五、投资建议六、风险提示证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 3核心观点●2月制冷剂价格价差上行，制冷剂仍然具有涨价空间。截至2025年2月28日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，月环比分别上涨2.30%、2.33%、2.27%。R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%。受产能快速提升、需求增速下滑影响，我国 PTFE、HFP价格仍保持低位运行，PVDF价格有所反弹。●空调排产维持高增速，4月预计维持增长态势，3-5月空调排产旺季，需求增速有望维持高位。根据产业在线数据，2025年3月到2025年5月，我国家用空调排产总量分别为2476.00万台、2426.49万台、2430.95万台，同比增速分别为13.54%、10.30%和14.70%，家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。●投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来下游空调行业排产大幅提升，需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业， 如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。●风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。目录一、核心观点二、制冷剂跟踪三、含氟聚合物四、行业要闻五、投资建议六、风险提示证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 5三代制冷剂价格小幅上行，价差维持高位● 2025年2月三代制冷剂价格上行。截至2025年2月28日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为44500元/吨、44000元/吨和45000元/吨，较1月底分别上涨2.30%、2.33%、2.27%。● 三代制冷剂价差处于近5年来相对高位。R125价格及价差（元/吨）R32价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所资料来源：百川盈孚，东海证券研究所R134a价格及价差（元/吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所-10000010000200003000040000500002018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-06R32价差参考价格:R32中国:参考价格:二氯甲烷参考价格:无水氢氟酸01000020000300004000050000600002018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-06R125价差参考价格:R125中国:参考价格:四氯乙烯参考价格:无水氢氟酸-1000001000020000300004000050000600002018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-06R134a价差参考价格:R134a中国:参考价格:三氯乙烯参考价格:无水氢氟酸62月三代制冷剂月度产量同比保持回落，环比回升资料来源：同花顺，东海证券研究所● 2025年2月，国内R32、R134a、R125月度产量同比保持回落、环比回升。根据百川盈孚数据，2025年2月，国内R32、R134a、R125产量分别为17326吨、10022吨、8049吨，同比分别变动-1.50%、-11.47%、-32.70%，环比分别变动-48.58%、10.27%、14.53%。国内三代制冷剂月度产量（吨）0500010000150002000025000300002018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-02中国:产量:制冷剂R32:当月值中国:产量:制冷剂R134A:当月值中国:产量:制冷剂R125:当月值7三代制冷剂库存环比持续回升● 2024年以来，我国三代制冷剂工厂总库存保持下降趋势，2025年1月环比出现回升。根据百川盈孚数据，截至2月28日，R32、R134a、R125工厂总库存分别为3752吨、2989吨、2333吨，较上月底分别提升10.29%、29.67%、25.77%。R125库存（吨）R32库存（吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所资料来源：百川盈孚，东海证券研究所R134a库存（吨）资料来源：百川盈孚，东海证券研究所0200040006000800010000中国:工厂总库存:制冷剂R3205001000150020002500300035004000450050002018-042019-042020-042021-042022-042023-042024-04中国:工厂总库存:制冷剂R134A01000200030004000500060002017-04 2018-04 2019-042020-04 2021-04 2022-04 2023-042024-04中国:工厂总库存:制冷剂R1258二代制冷剂R22价格再度上行，价差同步上行● 2024年以来，二代制冷剂R22价格快速上行，带动产品价差快速提升至近5年新高。根据百川盈孚数据， 截至2025年2月28日，R22价格为34000元/吨，较上月环比上涨3.03%，较2024年2月29日上涨54.55%；价差为24104元/吨，较上月底下降上涨3.01%。我国R22价格与价差（元/吨）资料来源：