DDIC巩固优势，CIS等高阶产品进展顺利

证券研究报告：电子| 公司点评报告2025 年 3 月 11 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-032024-052024-082024-102024-122025-03-14%-3%8%19%30%41%52%63%74%85%96%晶合集成电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）23.11总股本/流通股本（亿股）20.06 / 11.77总市值/流通市值（亿元）464 / 27252 周内最高/最低价28.94 / 13.05资产负债率(%)54.0%市盈率192.58第一大股东合肥 市 建 设投 资 控 股(集团)有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com晶合集成(688249)DDIC 巩固优势，CIS 等高阶产品进展顺利l事件2 月 25 日，公司披露 2024 年度业绩快报公告，2024 年度，公司预计实现营业总收入 92.49 亿元，同比+27.69%；实现归母净利润 5.33 亿元，同比+151.67%；实现扣非归母净利润 3.96 亿元同比+739.72%。l投资要点景气度逐渐回升，整体产能利用率维持高位。受外部经济环境及行业周期波动影响，2023 年全球半导体市场的景气度相对低迷。2024 年，随着行业复苏，人工智能、消费电子拉动下游需求有所回暖，全球半导体市场触底后逐步回升。2024 年，公司积极聚焦主营业务，紧跟行业内外业态发展趋势，在巩固现有产品的情况下，持续扩大应用领域及开发高阶产品。同时，公司持续推进国内外市场的拓展，并不断提升经营管理效率和运营水平，产品的市场渗透率稳步提升。2024 年，公司订单充足，整体产能利用率维持高位，单位销货成本下降，公司综合毛利率预计为 25.56%，较上年同期预计增加 3.95 个百分点。DDIC 继续巩固优势，CIS 成为第二大主轴产品。公司紧跟行业内外业态发展趋势，在巩固现有产品的情况下，持续扩大应用领域及开发高阶产品，提升产品竞争优势及多元化程度。经财务部门初步测算，2024 年公司主要产品 DDIC、CIS、PMIC、MCU 占主营业务收入的比例分别约为 67.53%、17.22%、8.80%、2.47%，DDIC 继续巩固优势，CIS 成为公司第二大主轴产品，其他产品竞争力持续稳步增强。公司高度重视研发体系建设，持续增加研发投入。目前 55nm 中高阶单芯片及堆栈式 CIS 芯片工艺平台已大批量生产，40nm 高压 OLED 芯片工艺平台已实现小批量生产，28nm 逻辑芯片通过功能性验证。公司将加强与战略客户的合作，加快推进 OLED产品的量产和 CIS 等高阶产品开发。l投资建议我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 92/125/150亿元，分别实现归母净利润 5.3/10.0/14.9 亿元，当前股价对应2024-2026 年 PE 分别为 87 倍、46 倍、31 倍，维持“买入”评级。l风险提示下游需求不及预期；研发进展不及预期；扩产进度不及预期；市场竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）724492491247614980增长率(%)-27.9327.6934.8920.07EBITDA（百万元）3428.964992.486217.287950.56归属母公司净利润（百万元）211.63532.621000.171490.25增长率(%)-93.05151.6887.7849.00EPS(元/股)0.110.270.500.74市盈率（P/E）219.0787.0446.3531.11市净率（P/B）2.172.272.172.03EV/EBITDA12.1513.0211.008.88资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2023A2024E2025E2026E主要财务比率2023A2024E2025E2026E利润表成长能力营业收入724492491247614980营业收入-27.9%27.7%34.9%20.1%营业成本56786885910010761营业利润-96.3%318.0%111.1%49.0%税金及附加32415566归属于母公司净利润-93.1%151.7%87.8%49.0%销售费用50557284获利能力管理费用271319374419毛利率21.6%25.6%27.1%28.2%研发费用1058119313721528净利率2.9%5.8%8.0%9.9%财务费用154386601751ROE1.0%2.6%4.7%6.5%资产减值损失-81-50-30-30ROIC0.5%2.0%3.6%4.6%营业利润11648310201520偿债能力营业外收入6322资产负债率54.0%58.4%58.9%60.0%营业外支出2211流动比率0.850.800.490.50利润总额11948410211521营运能力所得税0011应收账款周转率10.629.189.328.90净利润11948310211521存货周转率4.524.154.394.39归母净利润21253310001490总资产周转率0.170.190.240.27每股收益（元）0.110.270.500.74每股指标（元）资产负债表每股收益0.110.270.500.74货币资金6526460712701533每股净资产10.6710.1710.6711.41交易性金融资产1548104810481048估值比率应收票据及应收账款857115815191847PE219.0787.0446.3531.11预付款项8456104105PB2.172.272.172.03存货1493182423212580流动资产合计11945893165157373现金流量表固定资产22873262273383439800净利润11948310211521在建工程10960132721139010073折旧和摊销3244412345965678无形资产135812451075898营运资本变动-3991-56501166684非流动资产合计36211416934724851721其他466691881924资产总计48156506245376459094经营活动现金流净额-161-35376648807短期借款658355835583558资本开支-7408-10200-10150-10150应付票据及应付账款8000259532863971其他-16196253745其他流动负债5358506164907115投资活动现金流净额-9027-9576-10113-10105流动负债合计14017112151333414644股权融资9763000其他1