休闲服务行业周报：政策加码大力提振消费，3000亿国债助力以旧换新

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 8 证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 政策加码大力提振消费，3000 亿国债助力以旧换新 [Table_Invest] 休闲服务 评级： 看好 日期： 2025.03.10 [Table_Author] 分析师 何晓敏 登记编码：S0950523110001 ： (021) 6139 2631 ： hexiaomin@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2025/3/7 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《2025 年春节消费点评：踏春旅游热度高涨，消费市场火爆开年》(2025/2/13)  《政策加码驱动消费回升，春节效应加速需求释放》(2025/2/7)  《【消费瞭望录】中外消费对比（一）：代际人口消费变迁与前瞻》(2025/2/5)  《2025 年消费展望：政策将加速托举需求回暖》(2025/2/5)  《【消费瞭望录】需求低迷与 OTA 主导格局的背离，何去何从？》(2025/1/15)  《补贴政策发挥长效作用，消费粘性显现》(2024/12/25)  《【消费瞭望录】连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？》(2024/12/5)  《政策红利深度释放，消费市场迎来回暖黄金期》(2024/11/26)  《国庆出游点评：新“慢充式旅游”消费习惯正形成》(2024/10/11)  《《黑神话 悟空》：耐心资本崛起的里程碑》(2024/8/22) 报告要点 拉动内需仍是年度政府首要任务，政策加码大力提振消费。 实施消费提升专项行动：政府将通过居民增收、以旧换新、优化监管等措施，扩大消费需求，特别是通过假期等时机释放居民消费潜力。 多群体增收促进消费：政府提出，技能型劳动者、农民和退休人员 等群 体的收入增长将成为消费增长的重要推动力。通过出台具体的政策和措 施， 帮助这些群体获得更多收入，从而释放更多的消费潜力。 加强多元化服务供给：推动新型消费的快速发展，为消费者提供更 加丰 富和多样化的选择。报告提到，冰雪经济、银发经济、低空经济、平台经济等 消费领域将加速发展，借助政策支持，满足不同群体的消费需求，带动 相关 产业的增长。 安排超长期特别国债 3000 亿，支持消费品以旧换新。 资金支持力度加大：2025 年，政府通过超长期特别国债支持消费品以 旧换新 ，资金规模进一步扩大至 3000 亿元，同比增长 100%。财政部门已预下达 首批资金 810 亿元。 政策覆盖范围扩展：纳入更多消费者关心的商品，例如微波炉、洗 碗机 、手机、平板电脑等。尤其是新能源汽车和符合国四排放标准的燃油车 在汽 车领域的报废更新补贴范围得到扩大。 政策横向、纵向变化：以旧换新政策的效果存在地域差异，东部与 中西 部地区在政策实施力度和财政补贴需求上存在差异。2025 年，政府将更多资 金向实施效果较好的中西部地区倾斜，特别是大宗耐用消费品领域，以 推动 区域均衡发展。 我们认为，本次政策力度较大，不仅能够提升居民消费粘性，带动消 费增长 ，还能改善整体消费环境。此外，这也有助于提升消费者购买新型低 碳智 能化产品的意愿，推动消费品产业的循环发展，进一步促进经济增长。 风险提示： 1、后续月份促销费力度减弱；2、国际局势不稳定导致国内经济起伏。 -22%-13%-4%5%14%22%2024/32024/62024/92024/1 2休闲服务上证综指 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 8 [Table_Page] 休闲服务|周报 2025 年 3 月 10 日 一、 本月行业观点 提振消费专项行动实施 根据两会政府工作报告，大力提振消费、加快补充消费短板是 2025 年政府首要工作任务，并为此特别实施提振消费专项行动。在一揽子增量政策的带动下，2024 年最终消费支出对经济增长贡献率达 44.5%，拉动国内生产总值增长 2.2%，服务消费比前年增长 7.4%。消费新增长点持续涌现，新消费概念陆续涌现，消费场景不断推陈出新。 两会报告指出，提振消费专项行动将从居民增收、以旧换新、优化监管等方面入手，扩大多元化服务供给，加快新型消费发展，借助假期释放居民消费潜力。我们认为，2025 年消费专项活动具体方案及其配套政策出台有利于技能型劳动者、农民以及退休人员等多类消费者增收，电子消费品多渠道供给以及冰雪经济、银发经济等新型消费业态的繁荣发展，在创造维护良好消费环境的同时，加快释放多群体消费潜力。 除冰雪经济、银发经济外，平台经济、低空经济等新业态同样展现出火热的消费态势。平台经济有望在持续规范下借助数字技术将消费品这一传统生产要素转变为提振 GDP 增 长的重要引擎；低空经济在“低空+文旅”、“低空+物流”等方面也有望发挥促进消费的作用。 消费品以旧换新政策扩围 增发 3000 亿超长期特别国债 根据 2025 年 3 月 5 日两会政府工作报告，今年将安超长期特别国债 3000 亿元支持 消费品以旧换新，相比去年增长 100%。2024 年，国家发改委、财政部便发布相关文件，统 筹安排300 亿元左右超长期特别国债资金，其中消费品以旧换新部分为 1500 亿。2024 年 年底 ，消费品依旧换新政策成效成功带动相关行业生产加快。以重庆市为例，截止年底，汽车 生产保有量同比增长 8.73%，其中新能源汽车保有量同比增长 52.89%。 2025 年超长期特别国债资金规模的进一步增长反映出政府支持力度不断增加，撬动效 应也将更为明显。年初，中央财政便已经预下达 2025 年消费品以旧换新首批资金 810 亿 元，同时在消费品以旧换新方面进行了大力扩围。我们认为，2025 年新的以旧换新政策不仅能够提升居民消费粘性、带动消费增长，还能够通过持续增收减负提升消费能力，不断增加优质供给以创造有效消费需求、改善整体消费环境。 2024 年来，以旧换新政策效果存在地域温差，主要包括政策力度差异、财政补贴需求 、内部商品表现差异等。政策力度方面，中西部省份补贴力度持续加大，相较于东部地区较为 保守；财政补贴需求方面，中西部地区相对东部地区较弱，而区域内收入差异也使政策效果 进一步分化。具体商品中，北京、上海等城市存在家用电器、家具、服装等消费品增速下滑 ，而西部地区相关商品消费状况良好。 整体而言，2025 年以旧换新政策在资金分配、支持范围、补贴标准、产品回收以及标 准制定等方面均有所不同。此外，在具体产业产品的规范也存在差异，例如家电、数码产品、家装、电动自行车等。 支持消费品以旧换新扩围 2025 年消费品以旧换新政策进行了多方面扩围，主要表现为消费品以旧换