政策专题：2025年政府工作报告怎么看？对A股有什么影响？

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 03 月 05 日 专题报告 ——政策专题（0305） 十四届全国人大三次会议召开，李强总理做了政府工作报告。报告整体符合市场预期。结合词频分析，建议短期重点关注新纳入政府工作报告的具身智能、6G、人工智能手机和电脑板块，复盘 2018-2024 年主题走势，两会当年首次提出的新兴主题超额收益往往更高。长期来看，消费是今年经济工作的重点，建议持续关注。 ❑ 我们深入分析了政府工作报告，认为政府工作报告整体延续了中央经济工作会议的部署，基本符合预期。报告主要有以下几个重点： ❑ （1）经济形势研判基本延续中央经济工作会议定调，但对外部环境的认识更加深刻；（2）政策基调仍然延续积极取向；（3）主要目标上，各项目标设立大部分延续往年部署，CPI 下调至 2%、单位国内生产总值能耗降低幅度提升至 3%左右；（4）财政政策方面，基本符合市场预期，赤字率设为 4%、超长期特别国债拟发行 1.3 万亿、拟发行 5000 亿特别国债补充银行资本，整体来看赤字规模较去年增加了 2.9 万亿元；（5）货币政策方面，延续了中央经济工作会议积极的表述，新增了稳楼市股市的要求；（6）重点任务上，相较于中央经济工作会议的九大任务，延续了 2024 年政府工作报告作法，增加了“科教兴国”篇幅，彰显对科技创新的重视；（7）扩内需方面，仍延续经济工作会议部署将其置于各项任务之首，并明确拟安排 3000 亿元超长期特别国债支持以旧换新，规模较去年有大幅提升；（8）产业政策方面，会议提到了包括生物制造、量子科技、具身智能、6G、人工智能+、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、算力、数据资源在内的十大细分领域。从词频来看，在 2008 年至 2024 年的政府工作报告中，量子、智能网联新能源汽车、算力、数据资源（要素）被提及的频率相对较高。具身智能、6G、人工智能手机和电脑均为首次写进政府工作报告。 ❑ 政府工作报告公布后，市场怎么走？整体来看，政府工作报告草案公布 10 日后，市场大概率上涨。风格上，小盘风格相对占优的概率更大。从主题来看，通过分析两会后，两会政府工作报告重点提到的产业板块相对于万得全 A 指数的超额收益率发现，两会工作报告中提到的重点领域，在大部分时间里，通常会获得较高的超额收益。尤其是，新出台的政策或新兴主题：比如，2021年“碳中和”、以及 2024 年首次被写入政府工作报告的“低空经济”，均作为当年两会首次提出的新兴主题获得了明显的超额收益率。 ❑ 有哪些板块建议重点关注？ 短期来看，由于新出台的政策或新兴主题往往在 3 月两会政府报告草案公布后取得较高的超额收益。因此，结合词频分析，建议短期重点关注新纳入政府工作报告的具身智能、6G、人工智能手机和电脑板块。 长期来看，2025 年建议持续重点关注消费，今年拟安排 3000 亿元特别国债用于支持消费品以旧换新，且其也被置于各项重点任务之首。因此，长期来看，消费政策将持续出台，消费有望成为今年经济的一大亮点。 ❑ 风险提示：政策理解不全面、经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1.《12 月政治局会议五大看点——政策专题》（20241209） 2.《2024 年中央经济工作会议如何指引 A 股——中央经济工作会议点评》（20241213） 3.《9 月政治局会议聚焦经济，应如何理解？》（20240927） 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 郭佳宜 研究助理 guojiayi@cmschina.com.cn 2025 年政府工作报告怎么看？对 A 股有什么影响？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 政府工作报告分析 ............................................................................................................................................ 4 1、 经济形势研判：延续经济工作会议定调，对外部风险判断更加深刻 ........................................................ 5 2、 政策基调：取向延续积极基调 ................................................................................................................. 5 3、 主要目标：各项目标设立整体符合预期 .................................................................................................. 6 4、 财政政策：符合预期，赤字规模增加 2.9 万亿 ........................................................................................ 6 5、 货币政策： 延续积极表态，新增稳楼市股市表态 .................................................................................. 7 6、 重点任务：十大重点任务，新增科教兴国 ............................................................................................... 8 7、 扩内需：安排超长期特别国债 3000 亿元支持以旧换新 .......................................................................... 8 8、 产业政策：十大细分产业 ........................................................................................................................ 9 9、 防风险/化债：稳妥化解地方政府债务风险 .............................................................................................. 9 10、 小结 ...................................................................................................................................................... 10 二、政府工作报告对 A 股投资的指引 ......