2025年政府工作报告点评：延续“稳”的态势

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究*动态点评 2025 年 03 月 05 日 宏观经济研究 延续“稳”的态势——2025 年政府工作报告点评 事 件： 2025 年 3 月 5 日，李强总理向十四届全国人大三次会议作 2025 年政府工作报告。 核 心观点： 第一，2025 年政府工作报告的发展目标制定相对积极。GDP 同比目标为 5%左右，与去年一致。 第二，政府工作报告提到“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”，在相对积极的目标之下，宏观政策的表述也相对积极，实施适当宽松的货币政策和更加积极的财政政策，强化宏观政策民生导向。 第三，内需重要性提升。政府报告将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为政府工作任务的第一个议题，而 2024 年政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”和“深入实施科教兴国战略，强化高质量发展的基础支撑”分别放在政府工作任务的第一和第二个议题，在消费之前。 第四，对于产业政策和科技创新，重点培育“商业航天、低空经济等新兴产业”和“生物制造、量子科技、具身智能、6G 等未来产业”，并对传统产业改造提升，加大数字化转型以及数字经济的支持。 第五，对于改革开放。“有效激发各类经营主体活力”，国有企业深化改革，并促进民营经济发展。推进全国统一大市场建设，优化市场环境，深化财税金融体制改革，通过改革提振经济信心。加大吸引外资力度，深化多双边和区域经济合作，促进共同发展。 第六，对于防风险与化解债务，关注地产、地方债务和金融领域。 总体来看，今年政府工作报告基本延续了去年的政策基调，保持了政策的连贯性，今年更加注重消费及民生。我们认为“十四五”规划将圆满收官，虽然“十五五”期间经济增长将面临诸多挑战，实现 5%的增长目标仍可期。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发；长城证券测算的单月 GDP 与实际 GDP 数值不一致。 作者 分析师 仝 垚炜 执业证书编号：S1070524050002 邮箱：tongyaowei@cgws.com 联系人 刘 畅 执业证书编号：S1070123120014 邮箱：liuchang2@cgws.com 相关研究 1、《节后复工，PMI 指数重返扩张区间——2 月 PMI点评》2025-03-03 2、《2025 年 3 月大类资产配置报告》2025-03-01 3、《中国财政预算软约束问题研究》2025-02-27 宏观经济研究*动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 2025 年政府工作报告点评 .................................................................................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................................. 8 图表目录 图表 1： 2023-2025 年国内发展主要预期目标与实际值 ....................................................................................... 3 图表 2： 一般公用预算口径财政支出同比目标值与实际值 .................................................................................... 4 图表 3： GDP 增速和对应货币、财政政策力度 ..................................................................................................... 4 图表 4： 2025 年政府工作报告表述与 2024 年对比 .............................................................................................. 5 宏观经济研究*动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 2025 年政府工作报告点评 第一，2025 年政府工作报告的发展目标制定相对积极。 2025 年，我国预计 GDP 同比增长 5%左右，与各省政府工作报告加权目标的 5.3%基本对应。这一经济增长目标与“十四五”规划的目标相衔接，也考虑了经济增长潜力和支撑条件，体现了稳中求进的工作总基调，符合市场和我们预期。CPI 目标由 3%降低至2%、财政赤字率由 3%增加至 4%，其余发展目标如城镇调查失业率、新增城镇就业人数目标与 2024 年基本一致，分别为 5.5%左右和 1200 万人以上。 图表1：2023-2025 年国内发展主要预期目标与实际值 发展主要预期目标 2025 目标值 2024 实际值 2024 目标值 2023 实际值 2023 目标值 GDP 同比 5%左右 5% 5%左右 5.2% 5%左右 CPI 同比 2% 0.2% 3%左右 0.2% 3%左右 城镇调查失业率 5.5%左右 5.1% 5.5%左右 5.1% 5.5%左右 城镇新增就业人数 1200 万人以上 1256 万人 1200 万人以上 1244 万人 1200 万人左右 粮食产量 1.4 万亿斤左右 1.4 万亿斤 1.3 万亿斤以上 1.39 万亿斤 1.3 万亿斤以上 财政赤字率 4%左右 3%+1 万亿特别国债 3%+1 万亿特别国债 3%+1 万亿国债（3.8%） 3% 财政赤字（万亿元） 5.66 4.06 4.06 4.88 3.88 专项债新增额度（万亿元） 4.4 3.9 3.9 3.96 3.8 资料来源：历年政府工作报告，中国政府网，长城证券产业金融研究院 2025 年是“十四五”规划收官之年，政府工作报告提到“实现这些目标很不容易，必须付出艰苦努力”，在相对积极的目标之下，要看到目前的困难：国际局势动荡不安，地缘政治紧张因素较多，保护主义加剧，关税壁垒增多；从国内看，有效需求不足，特别是消费不振，部分企业生产经营困难，就业民生存在压力。其中较为突出的问题即为内需偏弱：从近期公布的经济指标看，1 月份物价偏低、M1 同比增速略有回落，1 月居民贷款新增额处于近六年较低水平，2 月份 PMI 数据显示年后中小型企业节后生产经营活动恢复相对滞后，2 月 30 大中城市商品房成交面积相较去年同期水平略有回升但仍处于较低水平。国内需求偏弱，使得“消费需求增加-企业增加投资、扩大生产-企业利润回升-居民收入提高”、“地产销售-房企回款-