人福医药(600079)麻醉药行业应用领域广、潜在空间大，龙头企业大有可为

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2025 年 03 月 03 日 人福医药（600079.SH） 麻醉药行业应用领域广、潜在空间大，龙头企业大有可为 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 22,338 24,525 25,835 27,053 28,802 增长率 yoy（%） 8.7 9.8 5.3 4.7 6.5 归母净利润（百万元） 2,484 2,134 2,163 2,598 3,032 增长率 yoy（%） 88.6 -14.1 1.3 20.1 16.7 ROE（%） 17.1 14.0 12.8 13.6 14.3 EPS 最新摊薄（元） 1.52 1.31 1.33 1.59 1.86 P/E（倍） 13.1 15.2 15.0 12.5 10.7 P/B（倍） 2.2 1.9 1.8 1.6 1.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 麻醉药行业应用领域广，潜在空间大。麻醉药需求主要来自住院手术、ICU和癌症疼痛等领域。随着老龄化的持续推进，社会医疗需求增加、手术量有望持续增长；ICU、癌症疼痛等新领域潜在空间大，为行业增长注入新动力。“手术量增长+新场景渗透”双重逻辑，我国麻醉药市场需求不断增长，行业规模 2015 年的 190.3 亿元增长至 2021 年的 290.5 亿元，六年复合增长率为 7.28%。 人福医药是国内精麻龙头，持续受益行业扩容。公司麻醉药品类丰富，在全局麻、镇痛领域均布局有较强统治力的品类，尤其是在镇痛药领域，公司拥有舒芬替尼、瑞芬替尼、氢吗啡酮等多款核心产品。据公司官网介绍，宜昌人福麻精药品占国内市场份额 60%以上。未来受益于需求稳健且持续增长，公司龙头优势有望进一步巩固。 投资建议：公司是麻醉药平台型企业，产品矩阵丰富、龙头地位稳固。预计公司未来有望保持手术麻醉的核心地位，在 ICU、癌症疼痛等新领域也有望获取较大市场份额。公司后续治理能力有望持续优化、利润弹性将逐步显现。我们预计 2024-2026 年实现归母净利润 21.63/25.98/30.32 亿元，对应当前股价的预测 PE 为 15/13/11 倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品降价风险、大股东变更不及预期、新品上市不及预期、产品销售不及预期 增持（维持评级） 股票信息 行业 医药 2025 年 2 月 28 日收盘价（元） 19.89 总市值（百万元） 32,464.97 流通市值（百万元） 30,693.83 总股本（百万股） 1,632.23 流通股本（百万股） 1,543.18 近 3 月日均成交额（百万元） 461.40 股价走势 作者 分析师 吴 明华 执业证书编号：S1070525010002 邮箱：wuminghua@cgws.com 分析师 陈 玥桦 执业证书编号：S1070524090003 邮箱：chenyuehua@cgws.com 相关研究 1 、 《 公司 治理 持续 改善 ， 估值 修复 未来 可期 》2025-02-07 -25%-18%-12%-5%1%8%14%21%2024-032024-072024-102025-02人福医药沪深300公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 麻醉药应用领域持续拓展，潜在空间大 .......................................................................................................... 3 1.1 人口老龄化日趋严重，全国手术量持续增长 ............................................................................................. 3 1.2 术外应用场景广阔，ICU+癌症疼痛带来麻醉药新增量 .............................................................................. 4 2. 人福医药是麻醉药品龙头企业，将充分受益于行业需求的增长 ....................................................................... 6 3. 投资建议........................................................................................................................................................ 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 8 图表目录 图表 1： 我国麻醉药市场规模稳健增长 ................................................................................................................ 3 图表 2： 中国住院病人手术量情况 ....................................................................................................................... 3 图表 3： 中国 65 岁以上人口结构 ........................................................................................................................ 3 图表 4： 中国日间手术量情况 .............................................................................................................................. 4 图表 5： 华西医院日间手术量占比情况 ................................................................................................................ 4 图表 6： 中国 ICU 床位数情况 ...............................................................