金属与材料行业研究周报：铜铝价格表现强势，看好基本金属行情持续性

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 03 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 陈凯丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060001 chenkaili@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:电解铝淡 季 表 现强 韧， 看 好向 旺 季转 换 》 2025-03-02 2 《金属与材料-行业研究周报:铝价淡季表现韧性较强，看好电解铝旺季行情》 2025-02-23 3 《金属与材料-行业研究周报:持续定 价通胀，金银价格上涨》 2025-02-16 行业走势图 铜铝价格表现强势 看好基本金属行情持续性 基本金属：铜价重心上移明显，社会库存表现下降。1）铜：铜价重心上移明显，沪铜收盘于78430 元/吨。在关税反反复复背景下，宏观对于铜的扰动在持续增加，尤其是市场对于铜后续可能出现的 20%～25%的关税问题引发了铜价的快速上涨，从后续的变化来看，宏观对于铜的扰动在近期难有减弱的迹象，铜价预计仍将处于高波动区间。基本面上，随着时间来到 3 月，市场消费开始回暖，加之近期出口盈利和海外市场套利机会的增加，国内社会库存逐步进入了去库阶段，不过下降幅度相对有限一些；不过相较于市场对于供给端的担忧，从目前的反应来看，国内冶炼厂依然处于较高产出的阶段，供给所带来的支撑有所减弱。整体来看，市场目前受到宏观扰动的因素较多，价格仍在短期内处于高波动的趋势下；高出口也将延续，有利于国内的去库表现；铜价短期预计处于高位宽幅波动区间中，整体运行重心有小幅上移的可能，预计国内铜价运行区间在 77000-80200 元/吨，LME 铜运行区间在 9420-9850 美元/吨，海外涨势或更强一些。2）铝：本周外盘铝价下跌，沪铝以及现货铝价上涨，沪铝收盘于 20880 元/吨。海外降息预期增强，关税政策频频，叠加中国铝锭社会库存开始减少，成本端预焙阳极价格大涨，以及宏观情绪较好，现货铝均价上涨。供应方面：本周四川、山西地区电解铝企业继续复产，行业开工产能持续增加。需求方面：本周铝棒、铝板行业产量较上周增加，主要集中在山东、内蒙古、新疆以及河南地区，对电解铝的理论需求继续增加。铝锭成交方面，进入传统消费旺季，但本周铝锭成交表现旺季不旺。库存方面：本周 LME 铝库存整体较上周减少，目前 LME 铝库 51.99 万吨，较上周 52.95万吨减少0.96万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体较上周增加，目前库存 90.08 万吨，较上周 89.42 万吨增加 0.66 万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源 贵金属：避险情绪反复，金银价格震荡回调。截至 3 月6 日，国内 99.95%黄金市场均价 674.00 元/克，较上周均价下跌1.06%，上海现货 1#白银市场均价 7924 元/千克，较上周均价下跌 0.86%。周前期，美国经济数据强于市场预期，美元指数大涨，同时地缘局势担忧情绪有所降温，使得金银价格承压震荡回调。随后，美国对墨西哥、加拿大以及中国的关税政策落地，引发贸易伙伴反制行动，美元走软至近三个月低位，避险需求增加，金银价格震荡偏强运行。目前市场多空博弈加剧，当前COMEX金银主力分别运行在 2900-2950和 33.0-33.5美元/盎司之间，沪银在 8000-8100 元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在 680 元/克附近徘徊。 小金属：宏观内外多空并行，伦锡走势宽幅震荡。截至 3 月5 日收盘，伦锡收盘31940美元/吨，较上周同期相比下跌 380 美元/吨，跌幅 1.18%。周内价格回落主要仍受缅甸复产消息压制，投资者提前交易供应恢复预期，情绪面回落压制锡价低走。宏观内外多空并行，国内两会利好扩大内需，海外美国关税政策持续加码，但随着美国“小非农”数据暴雷后，美指应声下跌，伦锡回补部分跌幅。宏观方面，美国关税政策影响的扩散给市场对经济前景的预期奠定了悲观基调，“强美元”持续弱化。未来一周内，包括非农、欧美地区通胀等多项重要数据公布，若数据表现超预期，可能进一步支撑美联储货维持当下币政策不变的观点，进而推动美元走强。反之，非农以及经济数据表现进一步降温，推动市场担忧情绪升级，美元走弱或进一步支撑有色板块。基本面，缅甸复产预期持续发酵，但未新增补充消息，复产时点不确定性仍存。印尼进入 3 月出口量趋于恢复至正常，供应量仍存增加预期。国内炼厂 3 月开工恢复常态，下游消费以缓慢复苏趋势，短期供需面矛盾并不剧烈，重点关注佤邦复产进展。 稀土永磁：价格趋稳，静待政策落地。具体来看现货方面，本周轻稀土氧化镨钕下降0.7%至44.1万元/吨；中重稀土氧化镝下降 0.57%至 170 万元/吨。政策端提振信心，当前海外矿进口仍受阻，分离厂货源有限导致现货紧张，而需求侧磁材厂恢复正常生产，采购预期偏强。我们认为稀土价格中枢提升，而权益端未充分反映，看长一点，稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0到 1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -18%-10%-2%6%14%22%30%2024-032024-072024-11金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：避险情绪反复，金银价格震荡回调.......................................................... 4 1.1. 铜：铜价重心上移明显，社会库存表现下降 .................................................................... 4 1.2. 铝：海外降息预期增强，现货铝均价上涨......................................................................... 5 1.3. 贵金属：避险情绪反复，金银价格震荡回调 .................................................................... 6 1.4. 铅：铅价上涨，预期继续震荡运行 ........