公用事业2025年第9周周报（20250302）：2025年能源工作指导意见发布 垃圾焚烧企业协同IDC

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告公用事业行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师查浩SAC：S1350524060004zhahao@huayuanstock.com刘晓宁SAC：S1350523120003liuxiaoning@huayuanstock.com戴映炘SAC：S1350524080002daiyingxin@huayuanstock.com蔡思SAC：S1350524070005caisi@huayuanstock.com联系人板块表现：2025 年能源工作指导意见发布 垃圾焚烧企业协同 IDC——公用事业 2025 年第 9 周周报（20250302）投资要点：2025 年能源工作指导意见发布 新能源有望迎高质量发展2 月 27 日，国家能源局发布《2025 年能源工作指导意见》。主要变化如下：（一）电源装机目标明确，传统电网有望迎投产高峰。2025 年全国发电总装机达到 36 亿千瓦以上，新增新能源发电装机规模 2 亿千瓦以上，非化石能源发电装机占比提高到 60%左右，据此推算 2025 年燃煤+燃气增加约 10135 万千瓦，2025 年是火电投产大年。（二）新能源表述趋于稳健，高质量发展是重点。装机方面全年目标新增 2 亿千瓦，新能源表述从“大力推进非化石能源高质量发展”变为“积极稳妥推进能源绿色低碳转型”。近年来新能源弃风弃光问题显现、电力市场化后新能源收益率下滑且不明确，都对行业可持续发展造成了挑战。（三）电改将仍然围绕新能源发展展开。提出“把深化能源体制机制改革摆在更加突出位置，大力破除制约能源高质量发展的体制机制障碍”，证明了当前电力体制改革确实到了比较重要的阶段。关注新能源入市、绿电直连政策以及落实绿地电力消费促进机制等政策。（四）电网建设稳步推进 重点加强特高压前期工作。特高压方面抓紧开展重点特高压输电、直流背靠背工程以及跨省交流互济工程前期工作。配电网表述与过去类似，但可以重点关注绿电直连政策对配电网投资的影响。（五）氢能表述明确增多。包括燃料电池、氢信息平台建设、输氢管道、氢能管理等多处提及，今年我国新能源弃风弃光问题可能进一步加重，绿电制氢利用的经济性有望显现。投资分析意见：《2025 年能源工作指导意见》对于新能源表述有一定变化，高质量发展成重点。接下来国家有望从电力市场建设、促进新能源消费、加强电网建设、提高氢能使用等方面提升新能源行业发展质量，并关注传统电源今年的发展表现，看好如下方向投资机会：（1）绿电运营商：政策推动新能源高质量发展，重点推荐：龙源电力（H）、新天绿色能源、大唐新能源、中广核新能源、华润电力；（2）风电设备：风电目前面临的问题小于光伏，在电力市场中相比光伏也具备明显优势，看好风电设备盈利改善可能，建议关注：金风科技（H）、东方电缆、运达股份、三一重能等；（3）电网设备：特高压和配电网仍将是解决新能源消纳的重要环节，重点推荐：理工能科、许继电气、华明装备、云路股份等，建议关注平高电气等；（4）传统电源：今年煤电、气电、抽蓄、核电都有望迎来近年高峰，有望带动相关设备商业绩高速增长，重点推荐：东方电气，建议关注哈尔滨电气。环保：垃圾焚烧协同 IDC 有望带来企业价值重估近期“零碳+超低 PUE 智算中心”受到市场的广泛关注，其政策背景源于 2024 年 7 月国家发改委发布的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，文件提到：1）到 2025 年底，全国数据中心的平均电能利用效率（PUE）降至 1.5 以下；到 2025 年底，新建及改扩建大型和超大型数据中心电能利用效率降至 1.25以内，国家枢纽节点数据中心项目电能利用效率不得高于 1.2；2）到 2025 年底，算力电力双向协同机制初步形成，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过 80%。垃圾焚烧协同 IDC 满足绿色电力、降低 PUE、供电稳定等多重优势。以浦东黎明智算中心项目为例，1）绿电直供：垃圾焚烧发电厂拥有 2000 吨/日垃圾焚烧项目，直供智算中心；2）余热资源供冷：利用蒸汽、热水等余热资源，并配套溴化锂机组，未来还将引入 LNG 相变余冷，大幅度降低 PUE；3）区域靠近负荷端：该项目位于浦东新区，紧邻算力需求区域，有助于减少时延。垃圾焚烧发电企业协同 IDC 意味着商业模式从 To G 到 To B，企业现金流有望好转，有望带来价值重估。一直以来，应收账款拖欠是影响垃圾焚烧发电企业现金流的核心因素。若垃圾焚烧发电企业为 IDC 供电+供冷，其现金流有望得到好转，降低减值风险，有望为企业带来价值重估。投资分析意见：垃圾焚烧发电企业协同 IDC 带来合作共赢，数据中心能够满足政策对于降低能耗、强制使用绿电的要求，垃圾焚烧企业现金流改善，甚至通过余热再利用能够带来盈利增厚。按照前述分析，2025 年 03 月 03 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 13页京津冀枢纽、长三角枢纽、粤港澳大湾区枢纽风光水资源相对稀缺，或将选择生物质发电（含垃圾焚烧发电）满足绿电供电需求，我们推荐以区位作为筛选指标，建议关注永兴股份、旺能环境、瀚蓝环境、军信股份、三峰环境、韶能股份等。风险提示：政策推进不及预期、用电量增长不及预期、项目进展不及预期。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 13页内容目录1. 2025 年能源工作指导意见发布 新能源有望迎高质量发展.......................................... 52. 环保：垃圾焚烧协同 IDC 有望带来企业价值重估....................................................... 73. 盈利预测与估值............................................................................................................ 94. 风险提示.....................................................................................................................12源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 13页图表目录图表 1： 黎明智算中心能源供给示意图............................................................................ 8图表 2： 主要固废公司最新应收账款占市值的比例..........................................................8图表 3： 主要垃圾焚烧企业在运产能、资产分布、ROE、自由现金流及分红率..............9图表 4： 电力重点公司估值表（元，元/股）.......................