建筑装饰行业研究周报：建议关注顺周期基建及国际工程板块

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 03 月 02 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 蹇青青 联系人 jianqingqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:基础算力设施需求高景气，关注建筑板块转型机遇》 2025-02-24 2 《 建 筑 装 饰 - 行 业 研究 周 报: 算 力Capex 叠加 AI 应用带动基础算力设施需求高景气，关注建筑板块转型机遇》 2025-02-23 3 《建筑装饰-行业研究周报:期待开复工逐步好转，同时关注主题性投资机 会》 2025-02-16 行业走势图 建议关注顺周期基建及国际工程板块 核心观点 本周基建央国企、国际工程关注度有所增加。年初至今，资金端（专项债等）同比改善显著，而近期从百年建筑调研及水泥、沥青等高频数据看，基建实物量好转正迎来加速，下周或迎来重要政策催化时段，两会后基建实物量有望加速转化，风格转换+实物量提速+潜在政策或带动基建及顺周期板块行情向上，建议增加对基建央国企和顺周期相关专业工程品种的配置。本周特朗普针对全球各处关税进一步加码，自特朗普第一任期以来，关税客观上带动了一带一路区域基建及制造业基础设施的建设需求，且俄乌停战、带路峰会亦有望带来催化，当前仍建议重视国际工程板块的投资机会。此外，洁净室板块有望受益于算力、产业转移与迭代等需求，部分公司订单弹性有望较高，建议关注亚翔集成，柏诚股份等。 新增专项债发行提速，基建实物工作量逐步改善 截至目前，2025 年各地已发行新增专项债规模达 5891.09 亿元，较去年同期增长逾 1800 亿元，从资金投向来看，基建领域仍是主要发力点，市政和产业园区基础设施、棚户区改造、轨道交通位居前三位，占比超 50%，重大项目建设得到有力保障。截至目前已公布特殊再融资专项债 9542.4 亿元，进度接近全年总额度 2 万亿元的 50%。今年新增专项债发行节奏前置，整体发行进度将持续加快，为扩投资稳增长提供更多支撑。据百年建筑调研，截至 2 月 27 日，全国 13532 个工地资金到位率 49.1%，农历同比略增，资金到位率明显加快。建筑业景气度明显回升，基建实物工作量环比改善。随着春节过后部分地区天气转暖、投资项目陆续动工、企业逐步开工复产，建筑业商务活动指数升至扩张区间，2 月建筑业 PMI 为 52.7%，环比上升3.4 个百分点。其中土木工程建筑业 PMI 为 65.1%，升幅较大，表明节后基础设施项目建设施工进度加快。从市场预期看，业务活动 PMI 为 54.7%，建筑业企业对行业发展较有信心。从近期基建高频数据来看，上周水泥发运率为 20.35%，环比改善 6.42pct；本周石油沥青装置开工率为 28.5%，环比+2.1pct，已连续三周持续改善。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0224-0228）建筑指数上涨 1.25%，沪深300 板块下降 1.89%，子板块中基建建设和房建建设涨幅居前，分别录得2.07%、1.19%的正收益。本周涨幅居前的标的有：汉嘉设计（+32.74%）、城邦股份（+22.71%）、海南发展（+15.26%）、北新路桥（+14.62%）、蒙草生态（+12.55%）。 投资建议 我们认为 25 年基建投资结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会， 1）主线一：沿基建+化债+破净价值提升布局板块机会；2）主线二：关注顺周期专业工程的潜在高弹性；3）主线三：关注低空经济、一带一路、建筑转型等主题性投资机会。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 -19%-13%-7%-1%5%11%17%2024-032024-072024-11建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-02-28 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 002541.SZ 鸿路钢构 18.27 买入 1.71 1.27 1.47 1.71 10.68 14.39 12.43 10.68 000065.SZ 北方国际 11.44 买入 0.92 0.99 1.15 1.38 12.43 11.56 9.95 8.29 600039.SH 四川路桥 7.34 买入 1.03 0.90 0.98 1.06 7.13 8.16 7.49 6.92 002469.SZ 三维化学 7.70 买入 0.43 0.39 0.43 0.49 17.91 19.74 17.91 15.71 603300.SH 海南华铁 9.99 买入 0.41 0.43 0.48 0.53 24.37 23.23 20.81 18.85 601117.SH 中国化学 7.14 买入 0.89 0.93 1.02 1.11 8.02 7.68 7.00 6.43 000928.SZ 中钢国际 6.88 买入 0.53 0.61 0.70 0.80 12.98 11.28 9.83 8.60 002140.SZ 东华科技 10.07 买入 0.49 0.56 0.63 0.73 20.55 17.98 15.98 13.79 601800.SH 中国交建 9.76 买入 1.39 1.55 1.71 1.91 7.02 6.30 5.71 5.11 601668.SH 中国建筑 5.48 买入 1.30 1.25 1.30 1.35 4.22 4.38 4.22 4.06 600502.SH 安徽建工 4.50 买入 0.91 0.92 1.00 1.08 4.95 4.89 4.50 4.17 600248.SH 陕建股份 4.22 买入 1.05 1.04 1.18 1.36 4.02 4.06 3.58 3.10 601390.SH 中国中铁 5.91 买入 1.35 1.26 1.29 1.31 4.38 4.69 4.58 4.51 600970.SH 中材国际 9.53 买入 1.10 1.22 1.36 1.51 8.66 7.81 7.01 6.31 601868.SH 中国能建 2.30 买入 0.19 0.21 0.23 0.25 12.11 10.95 10.00 9.20 601669.SH 中国电建 5.00 买入 0.75 0.75 0.84 0.96 6