非银金融行业：AI+金融催化持续，非银板块有望迎来“戴维斯双击”

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·行业动态 AI+金融催化持续，非银板块有望迎来“戴维斯双击” 核心观点 证券：对于券商而言，2025 年经营环境有望持续回暖 ，随着政策的进一步落实和市场的再度转强，估值或将修复并提升 。保险：近期长端利率回升有助于缓解险企配置压力，且受益 于政策环境优化高质量发展可期，后续随着一系列稳增长政策的 出台和落地见效权益投资有望进一步贡献业绩弹性。香港市场及港交所观点：2 月香港市场大幅反弹，港交所宣布交收费结构调整。 摘要 证券：对于券商而言，2025 年经营环境有望持续回暖，随着政策的进一步落实和市场的再度转强，估值或将修复并提升。本周市场交投活跃度仍然维持在高位，证监会召开民营 企 业 座谈会，行业有望迎来多重发展机遇：一方面，券商有望在民 营企业股债融资、财富管理等业务中获得更多机会，推动投行业 务和财富管理业务的拓展；另一方面，政策支持下的行业整合与 风控指标优化，将进一步提升券商的资本使用效率和市场竞争 力 。伴随着市场信心增强和中长期资金入市，券商整体经营环境有 望持续回暖，估值也可能得到修复和提升。 保险：近期长端利率回升有助于缓解险企配置压力，且受益于政策环境优化高质量发展可期，后续随着一系列稳增长政策的出台和落地见效权益投资有望进一步贡献业绩弹性。业绩方面，股市表现有望在政策、宏观经济和较为宽松流动性环境的 共振下迎来改善，进而带动保险公司总投资收益和利润的改善。 此外，后续长端利率进一步下行空间预计较为有限，后续若宏观 经济复苏力度超预期长端利率亦有望上行，建议持续关注。估值 方面，分红险在 2025 年开门红产品策略中的地位明显提升，长 期来看有望带动上市险企估值倍数的提升。此外，今年以来预定 利率动态调整机制、保险公司监管评级相关政策陆续发布，整体 来看行业集中度有望进一步提升，头部险企竞争优势有望更加凸显。 香港市场及港交所观点：2 月香港市场大幅反弹，港交所宣布交收费结构调整。2 月 21 日，港交所宣布将对股票交收 费结构进行优化，将收费率统一调整为每笔交易金额的 0.42bp。此次收费结构调整后，港交所费用结构将更加清晰、一致，且投 资者的实际交易成本将有望得到降低；因此预计将对提升港股流 动性、尤其是吸引更多成交金额的较小的交易起到积极作用。 风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。 维持 强于大市 赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号:S1440518100009 SFC 编号:BQQ828 吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号:S1440522070001 沃昕宇 woxinyu@csc.com.cn 010-56135215 SAC 编号:S1440524070019 李梓豪 lizihaodcq@csc.com.cn 010-56135214 SAC 编号:S1440524070018 发布日期： 2025 年 02 月 24 日 市场表现 相关研究报告 25.01.20 【 中 信 建 投 非 银 金 融 】 : 周 报20250117：政策与基本面共振，看好非银板块向上弹性 25.01.12 【 中 信 建 投 非 银 金 融 】 : 周 报20250110：预定利率动态调整机制出台，防范化解利差损风险 -20%0%20%40%60%80%2024/2/72024/3/72024/4/72024/5/72024/6/72024/7/72024/8/72024/9/72024/10/72024/11/72024/12/72025/1/72025/2/7非银金融上证指数非银金融 非 银金融 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 一．证券行业观点................................................................................................................................................................................ 1 二．保险行业观点................................................................................................................................................................................ 3 三．香港市场及港交所观点 .............................................................................................................................................................. 6 四．金融科技行业观点 ....................................................................................................................................................................... 7 五．推荐股票池 .................................................................................................................................................................................... 9 六．行情回顾......................................................................................................................................................................................... 9 6.1 大盘表现......................................................................................................................................................................