食品饮料行业周报：白酒淡季密集控货，关注入通标的机会

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2025 年 02 月 24 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张潇倩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060003 zhangxiaoqian@tfzq.com 何宇航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523090002 heyuhang@tfzq.com 唐家全 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110003 tangjiaquan@tfzq.com 李本媛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040004 libenyuan@tfzq.com 谢文旭 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524040001 xiewenxu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：淡季白酒表现平稳，关注乳制品25 年机会》 2025-02-17 2 《食品饮料-行业深度研究:（大众品）行业 2025 年年度策略：大浪淘金，β/α 主线引领方向》 2025-02-16 3 《食品饮料-行业研究周报:食品饮料周报：春节板块整体符合预期，重视大 众品结构性机会》 2025-02-10 行业走势图 食品饮料周报：白酒淡季密集控货，关注入通标的机会 市场表现复盘 本周（2 月 17 日-2 月 21 日）食品饮 料板块/ 沪深 300 涨跌幅 分别+0.09%/+1.00%。具体板块来看，本周白酒（+0.49%）、乳品（+0.25%）、肉制品(-0.55%)、预加工食品(-1.49%)、其他酒类(+3.06%)、啤酒(-1.85%)、保健品(-0.81%)、软饮料(-4.37%)、调味发酵品(-0.50%)、烘焙食品(-0.49%)、零食(-1.75%)。 周观点更新 白酒：淡季酒企密集控货挺价，供需 平衡有望加速重构。本周白酒板块+0.49%，其中强α标的山西汾酒、今世缘、古井贡酒涨幅靠前。本周山西汾酒、泸州老窖、习酒、酒鬼酒等先后针对旗下部分产品发布停货通知，我们注意到，2025 年以来头部酒企纷纷释放控货信号，行业迎来一轮“控货潮”。我们认为，行业调整期供给端的主动调控或加快渠道供需再平衡重构节奏，同时通过短期对“量”的牺牲有望提振行业价格预期，推动“价”企稳回升，带动行业渠道生态重回健康状态。当前（2025-02-22）申万白酒指数 PE-TTM为 19X，处于近 10 年 12%的合理偏低水位，建议关注板块估值修复机会，同时，基于酒企春节回款进度&动销表现，短期建议关注：五粮液/山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘等标的。 啤酒&饮料：珠江 24 年业绩实现高增，东鹏股东减持影响股价。本周啤酒板块-1.85%、软饮料板块-4.37%，系东鹏第三大股东鲲鹏投资计划减持不超过 1.3786%。本周珠江啤酒发布业绩快报，2024 年销量同比+2.62%、营业收入同比+6.56%、归母净利同比+30.32%，业绩实现高增；下周百威亚太将公布业绩报告，关注度有所提升。我们认为，随着促消费政策落地，25 年餐饮、夜场需求有望好转，重点关注后续旺季动销，建议关注华润饮料（3 月10 日入通）、百润股份。 乳 品 继 续 领 涨 ， 短 期 重 点 看 好 乳 制 品 弹 性 机 会 。 本 周 乳 品 涨 幅 居 前（+0.25%），当前重点关注乳制品弹性机会，主因潜在供给端出清利好乳制品（牧场）板块后续潜在弹性表现。餐供板块虽β属性仍较强，其中调味品部分企业有望享受成本红利，利润弹性有望释放，亦建议重点关注。零食方面，卫龙美味或即将入通，重点关注，另外，随着量贩零食 3.0 店型铺开，行业或进入质价比时代，建议重点关注零食业态的积极变化。总体看，食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大乳制品/餐饮供应链/休闲零食等方面的关注。 板块投资建议 我们认为：短期大众品机会或优于白酒，或主因酒企春节政策相对理性&需求仍处缓慢恢复阶段（去库存仍继续），而大众品受益于库存相对低&迎春节旺季低基数下备货/微信小店催化。白酒方面，我们关注：①配置价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品方面，建议关注：三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、有友食品、日辰股份、中炬高新、青岛啤酒、燕京啤酒、百威亚太、西麦食品、东鹏饮料、新乳业等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 -26%-19%-12%-5%2%9%16%2024-022024-062024-10食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 本周观点更新及行情回顾................................................................................................................... 4 1.1. 白酒板块观点：淡季酒企密集控货挺价，供需平衡有望加速重构 ............................ 4 1.2. 啤酒板块观点：珠江 24 年扣非实现高增，关注后续百威年报................................... 4 1.3. 大众品板块观点：短期重点看好乳制品弹性，关注三大食品主题投资机会........... 4 1.4. 板块投资建议 .............................................................................................................................. 5 2. 板块及个股情况..................................................................................................................................... 6 2.1. 板块涨跌幅情况.......................................................................................................................... 6 2.2. 板块估值情况 .............................................................................................................................. 7 3. 重要数据跟踪 ............................