理财规模跟踪月报(2025年1月)：1月理财规模微增

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明固收定期报告hyzqdatemark证券分析师廖志明SAC：S1350524100002liaozhiming@huayuanstock.com联系人1 月理财规模微增——理财规模跟踪月报（2025 年 1 月）投资要点：1 月理财规模微增。我们测算，截至 2025 年 1 月末，理财规模合计 30.1 万亿元，1月份理财规模环比增加了 0.13 万亿元，2024 年理财规模增量 3.15 万亿元。我们认为，1 月理财规模增幅较小，主要原因有：1）理财对信用债的正反馈结束，1 月债市震荡，理财收益率明显回落；2）部分大行注重 1 月存贷款的开门红，可能引导理财规模冲存款。2025 年 1 月部分股份行理财公司的理财规模增幅较大。截至 2025 年 1 月末，理财规模前三的机构为：招银理财、兴银理财和信银理财，信银理财重回前三。截至 2025年 1 月末，四大行理财公司的理财规模均较年初有所下降，交银理财和中邮理财的理财规模则有所增长。截至 2025 年 1 月末，渤银理财的理财规模较年初增幅达16.0%；浦银理财次之，增幅达 7.7%，理财规模增量领先；光大理财位居第三，增幅达 6.6%。此外，民生理财、恒丰理财、招银理财的理财规模较年初增幅均超过 4%。城农商行理财公司之中，苏银理财持续领跑，理财规模位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位。1 月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率大幅回落。2025 年 1 月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准下限为 2.37%。由于债券收益率大幅下降，2025 年新发理财产品平均业绩比较基准下限可能将接近 2.0%。截至 1 月 31 日，理财公司现金管理类理财产品平均近 7 日年化收益率 1.64%。1 月理财公司纯固收类理财产品平均当月年化收益率达 2.67%，较上月大幅回落。由于信用债收益率处于历史低位，2025 年固收类理财收益率或降至低位。中长期仍看多债市，但 2025 年或如履薄冰。受非银同业存款定价规范落地及货币政策定调适度宽松等影响，24Q4 债市收益率大幅下行。当前，商业银行自营债券投资面临全曲线倒挂，债市提前反映了大降息的预期，可能已过度透支了 2025 年货币政策适度宽松的预期。我们认为，未来三五年，商业银行计息负债成本率将逐步下行，降息降准仍有空间，支撑债市走牛。但由于近一个季度债市收益率降幅大，或基本走完了 2025 年行情空间，且随着财政政策大幅发力，经济企稳的可能性上升，2025年债市投资或需要如履薄冰。我们建议，2025 年关注可转债、美元债、以及港股红利股票的投资机会，大幅降低对境内纯债的投资收益预期。2 月债市关注信用债。我们认为，当前利率债及中长期限信用债皆缺乏配置价值，但短期走势主要看机构行为，与基本面关系较小。2025 年是理财估值方法整改年，股份行理财公司可能在理财规模增长方面靠前发力，2020-2024 年的 2 月份理财规模平均增量 0.58 万亿，我们预计 2025 年 2 月理财规模 0.5 万亿左右。由于利率债与信用债供给压力存在差异及 2 月理财规模可能季节性回升，且利率债收益率过低，我们预计 2 月信用债表现好于利率债，相较于债市更看好股市春季躁动行情。风险提示：财政政策大幅超预期；监管政策超预期；股市可能大幅走强等。2025 年 02 月 09 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 11页内容目录1. 1 月理财规模微增 ......................................................................................................... 42. 理财公司理财规模-股份行理财公司规模诉求强...........................................................53. 2025 年 1 月固收理财收益率情况如何？......................................................................64. 投资建议：2025 年债市投资或如履薄冰，2 月关注信用债......................................... 85. 风险提示.....................................................................................................................10源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 11页图表目录图表 1： 理财规模走势（万亿元）................................................................................... 4图表 2： 各类型理财产品规模走势（亿元）.....................................................................4图表 3： 各月份理财规模变动情况（万亿元）................................................................. 5图表 4： 主要理财公司及部分银行理财规模情况（亿元）...............................................6图表 5： 理财公司当月新发人民币理财产品平均业绩比较基准上下限情况..................... 7图表 6： 理财公司现金管理类理财及货币基金平均近 7 日年化收益率走势..................... 7图表 7： 理财公司纯固收类理财平均当月年化收益率走势...............................................8图表 8： A 股上市银行整体单季度计息负债成本率与 10 年期国债收益率走势................9图表 9： 全国性银行三年及五年期定期存款平均利率与 5 年期债券收益率对比..............9源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 11页1.1 月理财规模微增1 月理财规模微增。我们将普益标准的理财规模数据与中国理财网《中国银行业理财市场年度报告》披露的理财规模数据进行对比，发现两者走势非常接近，且两者差距在缩小，这说明该数据的质量较高。我们测算，截至 2025 年 1 月末，理财规模合计 30.1 万亿元，较上年末微增 0.13 万亿。图表 1：理财规模走势（万亿元）资料来源：普益标准、中国理财网理财年报、华源证券研究所1 月中旬理财规模下降，最后一周回升。依据普益标准数据，1 月固收类（不含现金类）理财规模增量达 0.5 万亿，超过同时期理财规模总增量。1