转债行业复盘专题：消费电子转债标的梳理

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 消费电子转债标的梳理 证券研究报告 2025 年 02 月 11 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 李浩时 联系人 lihaoshi@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：高频｜地产成交强于去年，开复工进度偏慢-基本面周度跟踪20250210》 2025-02-10 2 《固定收益：交易盘将成为主力，股债可以双牛-债市观察周报 20250209》 2025-02-09 3 《固定收益：信用 ： 两会前，买什么？-固定收益定期（2025-02-09）》 2025-02-09 转债行业复盘专题 摘要 截至 2025 年 1 月 27 日，消费电子转债标的余额约占总转债存量余额的7.65%，涉及转债数量 50 只，是转债市场中重要组成部分。近期国内电子消费利好政策出炉，消费电子下游需求有望加速回温，叠加转债主体条款意愿或有所松动，转债表现或将改善。 当前我们建议关注的消费电子转债标的： 洁美转债：公司 2024 年订单持续回升、业绩稳步增长，前三季度兑现收入13.42 亿元，较上年同期增长 19.08%。纸质载带全球市场份额超 60%，稳居全球第一；塑料载带已实现精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材自主生产；MLCC 离型膜已向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户稳定批量供货，已成为三星离型膜正式供应商并按月接收订单，后续逐步放量，进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。截至 1 月 27 日转债价格 115.95 元，绝对价格较低。 立讯转债：公司系北美大客户重要供应商，国内市场份额稳居第一。2024年预计实现净利润 131.43~136.91 亿元，同比增长 20%~25%，扣非净利润114.86~127.13 亿元，同比增长 12.76%~24.82%。伴随 AI 驱动的换机及升级周期不断升温，公司成长空间进一步打开。此外，非核心客户产品线正逐步积累增量贡献，计划 2032 年业务规模拓展至千亿元，目前已切入知名韩系手机品牌客户的供应链。截至 1 月 27 日转债价格 120.60 元，绝对价格较低。 环旭转债：公司 SiP 模组出货量稳居全球第一，2024 年业绩企稳回升持续改善，全年营收 606.91 亿元，同比微降 0.17%，较 2023 年大幅下滑 11.27%有明显改善；其中第四季度营收 166.84 亿元，环增 0.38%，延续三季度增长态势。长期稳定供应苹果、华为等品牌商并占据核心地位，同时新开发客户穿戴式产品SiP模块项目持续增多，相关增量预计于 2025 年 H2 或 2026年兑现。截至 1 月 27 日转债价格 116.34 元，绝对价格较低。 福立转债：2024 年公司新产品导入及新客户开发顺利，订单量呈持续增长趋势。公司 Q1-Q3 兑现营业收入 9 亿元，同增 28.58%，归母净利润 0.65亿元，同增 29.89%。3C 精密金属零部件业务实现收入 6.16 亿元，同增55.83%，其中 Q3 营业收入 2.64 亿元，同增 39.27%，环增 23.59%，创历史新高。此外，非 3C 业务定点顺利，市场份额稳步提升。截至 1 月 27 日转债价格 125.72 元，转股溢价率 26.82%，股性较强。 此外，福新转债、景 23 转债、楚江转债、春 23 转债、春秋转债转股溢价率较低（4.12%/5.35%/7.88%/12.84%/16.65%），股性较强；瑞科转债、天奈转债、冠宇转债、华友转债转股溢价率略高（165.03%/187.71%/71.70%/39.49%），但转债绝对价格偏低（102.72 元/109.14 元/113.73 元/116.45 元），建议关注。 风险提示：公司条款博弈风险；公司退市风险；转债价格不及预期风险；政策不及预期风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的 24 年年报为准。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 消费电子行业有哪些转债分布？ ..................................................................................................... 3 2. 消费电子产业链转债投资机会 .......................................................................................................... 5 2.1. 洁美转债：纸质载带全球龙头、离型膜国产替代先锋................................................... 5 2.2. 立讯转债：精密制造垂直一体化领军企业......................................................................... 7 2.3. 环旭转债：系统级封装全球领先厂商.................................................................................. 9 2.4. 福立转债：精密金属零部件标杆企业................................................................................ 10 3. 投资建议 ................................................................................................................................................ 12 4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 12 图表目录 图 1：转债价格（横轴，元）、溢价率（纵轴，%）、余额（气泡大小，亿元）对比............. 5 图 2：2021-2024 年前三季度洁美科技营业收入及增速 ................................................................ 5 图 3：2021-2024 年前三季度洁美科技归母净利润及增速.........................................